Индекс Мосбиржи летит к 2000. Наш портфель в этот день просел в 4 раза меньше

Мы запустили публичный модельный портфель СинАппс.

И он уже в минусе: -2,48% за первые 5 торговых дней live-трека.

Можно было бы начать красивее. Например: “наша модель построила сбалансированный портфель на основе фаз рынка”. Но это звучит как презентация для комитета, где все уже устали и хотят кофе.

На Smart-Lab честнее начать с неприятного:

Портфель стартовал 10 июля 2026 года. На 16 июля live NAV = -2,48%.
Теперь давайте разбираться, что внутри и почему модель вообще выбрала такие бумаги.

Это не пост “что купить”. И не пост “смотрите, мы всех победили”. За 5 дней никого победить нельзя. За 5 дней можно только начать журнал наблюдений и сразу получить первый холодный душ.

Но именно поэтому эксперимент становится интересным. Публичный портфель имеет смысл только тогда, когда его нельзя потом переписать под красивую историю.

Сначала коротко: что модель увидела

На дату состояния портфеля модель определила фазу российского рынка как “Спад”.

• Фаза: Спад
• Уверенность фазовой модели: 0,99
• Индекс страха и жадности IMOEX: 21 из 100
• Старт live-трека: 10 июля 2026
• Последняя live-точка: 16 июля 2026
• Live NAV: -2,48%

Важно: “Спад” в модели не означает “завтра всё обязательно упадёт”. Это не гадание по свечам и не кнопка “срочно в бункер”.

Это более скучная, но полезная вещь: модель говорит, какую структуру риска разумно держать, если рынок находится в таком режиме.

Что получилось по структуре

Класс активов	Доля	Простыми словами
Акции	27,17%	Оставляем участие в рынке, но не лезем всем телом под падающий индекс
Облигации	57,83%	Главная защитная часть
Денежный рынок	15,00%	LQDT как кэш-прокси

Если совсем по-человечески: модель не продала всё и не пошла all-in “ловить дно”. Она встала между двумя любимыми крайностями рынка: паникой и героизмом.

Обычно именно здесь инвестор и ошибается. Покупать страшно. Продавать страшно. Ничего не делать тоже страшно. А лента в этот момент радостно предлагает все три варианта одновременно.

С чем сравнить первые дни

Полноценные выводы по 5 торговым дням делать нельзя. Но совсем без сравнения тоже странно: портфель не живёт в вакууме.

Поэтому беру два простых ориентира, которые понятны почти всем:

• IMOEX — широкий рынок акций РФ;
• RGBI — индекс российских гособлигаций.

Это не идеальный бенчмарк. Портфель смешанный. Но как рыночный термометр — нормально.

Инструмент / индекс	10.07 — 15.07	Что показывает
Live NAV портфеля	-1,54%	Как двигался модельный портфель
IMOEX	-1,57%	Широкий рынок акций
RGBI	-1,27%	Гособлигации

А 16 июля рынок уже нормально приложило.

Показатель	За 16 июля
Live NAV портфеля	-0,96%
IMOEX	-4,24%

С начала live-трека, 10-16 июля:

• портфель: -2,48%;
• IMOEX: -5,75%.

 

Вывод пока очень скромный: портфель не “доказал качество”. Он просто начал жить в плохом рынке. Но 16 июля уже видно, зачем в фазе “Спад” модель держит 27% акций, а не 70%.

Если совсем грубо: когда рынок акций получил по лицу на -4,24%, портфель отделался -0,96%. Не победа, не медаль, не повод открывать шампанское. Но первый стресс-день прошёл мягче.

Теперь самое важное: как из фазы получились конкретные бумаги

Если бы я был читателем, меня бы здесь интересовало не “какая красивая идея”, а механика:

Почему в портфеле NMTP, FLOT, AFLT, ОФЗ, флоатеры и LQDT, а не просто Сбер, Газпром и надежда?

Схема такая:

1. Сначала определяется фаза рынка.
2. Потом задаются доли акций, облигаций и денежного рынка.
3. Потом выбираются отрасли внутри акций.
4. Потом выбираются конкретные акции внутри отраслей.
5. Отдельно собирается облигационный рукав.

Как выбираются отрасли

Модель не начинает с тикера. Она начинает с вопроса: какие отрасли в похожей фазе рынка исторически выглядели лучше относительно широкого рынка.

Для этого считается матрица “фаза × сектор”. В ней используются секторные индексы MOEX полной доходности и сравнение с MCFTR.

Для каждой отрасли внутри фазы считаются три вещи:

• среднее дневное опережение или отставание от рынка;
• частота побед в эпизодах такой фазы;
• медианный результат эпизода, чтобы один экстремальный период не сломал всю картину.

Потом это сводится в один score:

0,5 × среднее опережение + 0,3 × частота побед + 0,2 × медианный эпизод

То есть модель не говорит: “мне нравится транспорт”. Она говорит: “в этой фазе по нашей истории и методике транспортный сектор оказался выше других в ранжировании”.

Можно спорить с методикой. И нужно. Но это уже нормальный спор, а не разговор на уровне “мне кажется”.

В текущем портфеле отраслевые веса такие:

Секторный индекс	Сектор	Доля в портфеле
METNTR	Транспорт	13,25%
MEOGTR	Нефть и газ	4,28%
MECHTR	Химия и нефтехимия	4,01%
MECNTR	Потребительский сектор	1,88%
MEFNTR	Финансы	1,88%
METLTR	Телеком	1,88%

Самая спорная часть здесь, конечно, транспорт. Для фазы “Спад” это не выглядит интуитивно защитным выбором. И как раз поэтому этот кусок мне самому интересен для публичной проверки.

Как внутри отрасли выбираются акции

После выбора отраслей модель берёт бумаги из состава соответствующих секторных индексов MOEX и прогоняет их через фильтры.

Базовые фильтры:

• окно волатильности около 120 торговых дней;
• минимум 60 наблюдений по цене;
• аномальные ценовые ряды отсекаются;
• если есть консенсус аналитиков, бумага должна иметь неотрицательный upside;
• внутри каждого сектора выбирается до 3 бумаг.

Ранжирование внутри сектора:

Фактор	Вес	Что это значит
Консенсусный upside	60%	Не брать бумагу, где консенсус уже видит отрицательный потенциал
Обратная волатильность	40%	При прочих равных более спокойная бумага получает преимущество

После этого веса внутри выбранных бумаг распределяются по inverse volatility. Простыми словами: чем спокойнее бумага внутри своей группы, тем больше её вес.

Текущие крупнейшие позиции в акциях:

Тикер	Доля в портфеле
NMTP	6,58%
FLOT	3,39%
AFLT	3,28%
GAZP	1,54%
AKRN	1,50%
BANEP	1,44%
SNGS	1,30%
PHOR	1,29%
NKNCP	1,22%

Это не “топ идей”. Это не “надо купить”. Это просто следствие фильтров на дату расчёта.

Если через неделю поменяется фаза, отраслевой score или данные по бумагам, состав может стать другим. В этом и смысл публичного трека: показывать не красивую легенду, а работу процедуры.

Как собираются облигации

В облигациях логика другая. Там главная опасность — купить не доходность, а риск, который притворяется доходностью.

Сначала модель задаёт бакеты облигационного рукава для текущей фазы. Сейчас это в основном:

• короткие ОФЗ;
• флоатеры;
• небольшая доля длинных ОФЗ;
• корпоративные выпуски инвестиционного качества;
• денежная часть через LQDT.

Дальше берётся вселенная ликвидных облигаций. Фильтры:

• качество: sovereign, aaa-a, bbb;
• ликвидность выше 30;
• duration должен быть известен;
• YTM должен быть положительным и ниже 25%;
• по каждому бакету выбирается до 3 выпусков.

Почему потолок YTM 25%? Потому что слишком вкусная доходность в облигациях часто означает не подарок судьбы, а проблему, которую рынок уже почувствовал. Иногда это реальная возможность. Иногда это мина с красивой этикеткой.

Для обычных облигаций ранжирование идёт 50/50:

Фактор	Вес	Смысл
Ликвидность	50%	Бумагу должно быть реально исполнить
YTM	50%	Доходность важна, но не любой ценой

Флоатеры ранжируются в первую очередь по ликвидности, потому что YTM у них во многом следует за ставкой.

Вес внутри бакета распределяется через inverse duration. Простыми словами: чем меньше процентный риск, тем выше вес.

Крупнейшие облигационные позиции сейчас:

ISIN	Доля	Тип	YTM	Дюрация
RU000A0JWM07	14,94%	ОФЗ short	14,35%	0,17
RU000A0ZZYW2	14,94%	ОФЗ short	14,21%	0,23
RU000A109K40	13,77%	Флоатер	16,06%	0,15
RU000A1014N4	3,17%	ОФЗ short	14,25%	1,18
RU000A10BGY3	2,44%	Корпоративная IG	21,09%	0,02
RU000A10FEA9	1,47%	Флоатер	15,79%	2,34
RU000A108EG6	1,43%	ОФЗ long	16,17%	5,26
RU000A108EE1	1,40%	ОФЗ long	16,19%	5,34

Вот здесь, мне кажется, и должен начинаться нормальный спор.

• нужны ли длинные ОФЗ даже небольшой долей в фазе “Спад”;
• правильный ли потолок YTM 25%;
• не слишком ли грубый proxy через inverse duration;
• надо ли сильнее штрафовать корпоративные выпуски за ликвидность;
• не переоцениваем ли мы транспортный сектор в акционном рукаве.

Это уже разговор не про “верю / не верю”, а про конкретные ручки модели.

Что было на истории

Бэктест — не обещание будущей доходности. Но без исторической проверки модельный портфель превращается в красивую таблицу с уверенным лицом.

По публичному ряду с 3 января 2018 по 16 июля 2026:

Метрика	Значение
Период	2018-01-03 — 2026-07-16
Доходность NAV за период	+107,86%
CAGR	8,96% годовых
Максимальная просадка модели	-31,96%
Максимальная просадка MCFTR	-53,53%
3-летние окна, где модель была лучше MCFTR	56,9% из 1362 окон

Я бы не называл это доказанной альфой. Скорее это говорит, что модель исторически больше похожа на механизм управления просадкой, чем на машину максимальной доходности.

И именно поэтому live-трек важнее бэктеста. В бэктесте всегда можно случайно понравиться прошлому. В live прошлое уже не подлизывается.

Где всё может сломаться

• Фаза может запаздывать. Модель видит рынок через данные, а не заранее.
• Сектора могут повести себя иначе. Историческая связь не обязана повторяться.
• Консенсус по акциям может быть плохим фильтром. Аналитики тоже люди, просто с Excel.
• YTM в облигациях может быть ловушкой. Высокая доходность часто приходит вместе с причиной.
• Ликвидность может исчезнуть в самый неудобный момент. Особенно в корпоративных выпусках.
• Бэктест может переоценивать устойчивость. Российский рынок умеет ломать красивые предпосылки.

Поэтому я не воспринимаю этот портфель как “решение за инвестора”. Это публичный журнал работы одной дисциплинированной процедуры.

Не “что купить”, а “почему эта бумага вообще попала в список”.

Зачем это выкладывать

Потому что на рынке слишком легко рассказывать истории после факта.

Когда идея выросла, все помнят исходный тезис. Когда упала, внезапно выясняется, что горизонт был “от 5 лет”, риск был “понятен заранее”, а вообще это была “маленькая экспериментальная позиция”. Рынок в такие моменты становится литературным кружком.

Мне интереснее другой формат: заранее открыть правила, состав, NAV, ребалансы и потом смотреть, что получится.

Если через год модель ничего не добавит — значит, не добавила. Если проиграет — будем разбирать, где логика была слабой. Если выдержит — появится предметный разговор.

Состав, NAV, история ребалансов и открытые данные выложены здесь

Более глубокий экран внутри приложения с составом, минимумом для повторения весов и переносом в корзину 

Вопрос к сообществу.

Плюсы не прошу. Лучше найдите слабое место в методике и подходе top-down. Это будет полезнее. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упомянутые инструменты приведены для разбора методики модельного портфеля. Прошлая доходность не гарантирует будущую. Решения о сделках инвестор принимает самостоятельно.