[#ASML] Когда продавать «лопаты» для AI оказывается выгоднее, чем искать золото. Очередной «Beat and Raise» от хозяев литографии // анализ отчета Q2FY2026

⚡️ [#ASML] Когда продавать «лопаты» для AI оказывается выгоднее, чем искать золото. Очередной «Beat and Raise» от хозяев литографии

📈 Отчет в цифрах (Q2 2026)

· Выручка: €9,33 млрд / Прогноз Уолл-стрит: €8,80 млрд

· Чистая прибыль: €2,92 млрд / Прогноз Уолл-стрит: €2,62 млрд

· Чистый EPS: €7,59 / Прогноз Уолл-стрит: €6,99

· Годовой гайдлайн (Full-Year 2026): поднят до €43–45 млрд (прошлый прогноз: €36–40 млрд)

· Байбэк и капекс: В рамках трехлетней программы выкуплено акций на €1,1 млрд. При этом на фоне ажиотажа объявлено о планах нарастить мощности Low-NA EUV и DUV на 30% к 2027 году.

📊 Оценка стоимости

• Оценка стоимости при цене акций на NASDAQ ~ $1 838:
• Справедливая цена по модели DCF — $1 156
• Моя авторская оценка — $1 860

🕵️‍♂️ Разбор полетов

Перед отчетом рынок опасался замедления полупроводникового цикла, поэтому ожидания были относительно сдержанными. Однако отчет вновь подтвердил, почему ASML остается практически безальтернативным поставщиком в сегменте Extreme Ultraviolet (EUV). Отличный результат выдал сегмент Installed Base Management (€2,76 млрд) — чипмейкеры активно скупают софтверные апгрейды для разгона уже работающих систем. Но это не замещение, а дополнение к жесткому расширению: объем поставок и признанных продаж нового оборудования заметно вырос по сравнению с прошлым кварталом. Более того, отчет частично снял опасения инвесторов относительно коммерциализации High-NA EUV: Intel стала первым производителем, внедряющим High-NA EUV при производстве Panther Lake. Это важный этап, подтверждающий переход технологии от пилотного внедрения к промышленному использованию.

С изнанки всё не так стерильно. Да, сегмент памяти продемонстрировал очень сильный рост на фоне тотального дефицита чипов High-Bandwidth Memory (HBM) для AI-ускорителей, но это делает компанию зависимой от одного мегатренда. Традиционная потребительская электроника восстанавливается вяло. Геополитический фактор тоже в силе: Китай по-прежнему формирует значительную долю продаж. Любое новое закручивание гаек со стороны Вашингтона в отношении зрелых DUV-систем способно ограничить будущие поставки оборудования без возможности их быстрой компенсации на рынках США или Европы.

💡 Мысли инвестора (Вердикт)

С точки зрения классической консервативной модели DCF акции перегреты почти на 60%. Но обычная DCF-модель плохо отражает стоимость такого бизнеса: рынок платит не только за текущий денежный поток, но и за фактическое отсутствие альтернатив в EUV-литографии. Рынок закладывает огромную премию за технологическое лидерство: консенсус-таргет Уолл-стрит на конец 2027 года ($1 854) акция почти отыграла уже сегодня на премаркете. Докупать по текущим ценам на хаях — неоправданный риск, краткосрочный апсайд съеден ожиданиями. Но если позиция долгосрочная и уже есть в портфеле — строго держать. Пока ни один конкурент не способен предложить сопоставимую EUV-технологию в промышленном масштабе, поэтому позиции ASML в цепочке производства передовых AI-чипов остаются практически недосягаемыми.

Не является ИИР.

#анализ_акций #ASML #технологии #оборудование

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ