Курс доллара: почему рубль держится на фоне давления фундаментальных факторов

Пока писал  пробили 77 000 по фьючерсу, но возможно это ложный пробой. 

За последние две недели предпринималось несколько попыток закрепиться выше 80 руб./$ Фундамент постепенно меняется в пользу более слабого рубля, но сам рынок пока этого не подтверждает.

Если коротко, картина сейчас выглядит так.

 Почему доллар может укрепиться: ключевые драйверы на текущий момент

• Urals опустился ниже цены отсечения бюджетного правила, что при текущем курсе давит на рублёвые нефтегазовые доходы
• Дисконт Urals к Brent остаётся повышенным.
• Сильный рубль снижает нефтегазовые доходы бюджета.
• Дефицит бюджета сохраняется.
• ЦБ постепенно сокращает продажи валюты.
• Минфину более комфортен слабый рубль.
• Район 75–77 исторически выглядит сильной зоной поддержки. Фундаментальных аргументов становится всё больше.
  
  

Что удерживает рубль: ключевые факторы поддержки курса

Но рынок живёт не только фундаментом.

Сейчас работают и другие силы.

• Импорт остаётся слабым — спрос на валюту ограничен.
• Экспортёры продолжают продавать валютную выручку.
• Высокие реальные ставки поддерживают интерес к рублёвым инструментам.
• Население не спешит покупать валюту, предпочитая депозиты, денежные фонды и облигации.
• словесные интервенции ЦБ про комфортный коридор 75-85 руб./$

Именно поэтому рубль пока остаётся сильнее, чем можно было ожидать только по фундаментальным факторам.

Ключевой вопрос для курса рубля: куда пойдёт ликвидность

На мой взгляд, сейчас всё меньше зависит от нефти и всё больше — от денежных потоков.

Главная интрига — куда в ближайшие месяцы пойдут деньги из:

• РЕПО;
• денежных фондов;
• депозитов;
• той самой много триллионной «подушки» населения.

Если часть этих денег начнёт переходить в валюту, движение может оказаться очень быстрым.

Если они останутся в денежном рынке, курс ещё некоторое время способен провести в текущем диапазоне.

Мой вывод

На сегодняшний день я бы сформулировал ситуацию так:

Фундамент постепенно начинает работать в пользу более слабого рубля. Но краткосрочные денежные потоки пока удерживают курс значительно сильнее, чем этого требует фундамент.

Поэтому сейчас, на мой взгляд, важнее следить не столько за самим курсом, сколько за тем, куда начинает перетекать ликвидность. Именно это может стать главным сигналом для следующего движения рынка.

Статьи по теме :

Доллар по 90–100 — вопрос времени? Конструкция портфеля на 1 млн ₽

Ликвидность на опционах на Si