Nike (#NKE): когда налоговый возврат выдают за победу // анализ отчета Q4FY2026

Итак, Nike отчитался за 4-й квартал и весь 2026 финансовый год. Уолл-стрит ждала атлета на пике формы — а на финиш прибежал уставший марафонец, которому прямо на дистанции меняют и кроссовки, и финансового директора. Формально прогнозы побиты, но праздновать рано: бренд пока держится на субсидиях.

Что в цифрах (факт vs прогноз Уолл-стрит)
📉 Выручка за год: $46,4 млрд / ожидалось $46,3 млрд — по сути flat год к году, никакого роста
📈 Квартальный EPS: $0,72 / ожидалось $0,13 — огромный апсайд, но сейчас объясню почему
📉 Скорректированный EPS (без разовых факторов): $0,20 / $0,13 — вот это и есть реальное операционное лицо компании
📉 Выручка Nike Direct и Greater China: -9% и -12% — прямые продажи буксуют, Китай массово пересаживается на локальные бренды

Об оценке
Бизнес жестко затоварен складами на $7,5 млрд, а свободный денежный поток сжался до $3,3 млрд — против исторических $6 млрд+. Полноценный байбэк фактически заморожен: за год на выкуп потратили смешные $123 млн из одобренной программы на $18 млрд.
По мультипликаторам картина неоднозначная. Forward P/E сейчас 19,1х — выглядит дешево для технологичного Nike, но вполне адекватно при росте выручки ровно в 0%. Исторически компания торговалась по 28,4х (10-летняя медиана), но возврат к этим уровням заблокирован до тех пор, пока маржинальность не вернется к стабильным 45%+. При этом средний P/E по сектору потребительских товаров — 16,5х, то есть Nike все еще торгуется с брендовой премией, которую ему приходится усердно отрабатывать.
Итого оценка при котировке около $40:
·         Справедливая стоимость по DCF — $45,50
·         Авторская оценка справедливой стоимости — $53

Где зарыта собака
Взлет чистой прибыли на 407% в четвертом квартале — красивый бумажный артефакт. Nike получил $986 млн налогового возврата по пошлинам (закон IEEPA), и именно этот государственный подарок добавил к EPS сразу $0,52 и искусственно раздул квартальную маржу до 49,2%. Без этого допинга реальная валовая маржа сползла бы до 40,2% — компания расчищает затоваренные склады агрессивными скидками, и это давит на показатели.
Операционный тупик очевиден: стратегия прямых продаж (Nike Direct) не сработала так, как рассчитывали. Уходящий CFO Мэтт Френд выдал максимально унылый гайдлайн на первую половину 2027 финансового года — падение выручки продолжится на 2–4%. Новый CEO Эллиотт Хилл пытается вернуть компанию к классическому опту и чистому спорту (Sport Offense), но такой разворот займет минимум полтора-два года.

Что думаю по итогу
Nike превратился в классическую историю разворота, которая явно затягивается. При текущей цене около $40 бумага вроде бы нащупала фундаментальное дно и предлагает дивидендную доходность около 4,0% годовых. В долгосрочный стоимостной портфель подбирать уже можно — апсайд к справедливой стоимости по DCF составляет порядка 13%. Но краткосрочных драйверов для роста нет никаких. Будьте готовы сидеть в этих кроссовках долго.

Не является ИИР.

#анализ_акций #NKE #потребсектор

Больше отчетов на канале.

Мы в МАХ