Итоги 2 квартала 2026.

01 июля 2026, 13:51
|
НЕБАФФЕТТ

Итоги 2 квартала 2026. Доходности активов российского рынка за квартал, с начала года и за 12 месяцев на графиках 👆

Лучшие активы на всех трёх горизонтах — LQDT и короткий корпоративный долг. Быть рантье, выдавать кредиты, ничего не производить и не брать никаких рисков у нас по-прежнему самое выгодное занятие. Хорошо это или плохо? Для тех, у кого есть деньги — хорошо, для тех у кого нет — плохо.

Следом — ОФЗ, +1.2% с начала года и -2% во втором квартале. Здесь за последние пару месяцев надежды на нормализацию бюджета и ускоренное снижение ставки улетучились так же, как накопленный купонный доход из-за падения тела. Расходы бюджета в этом году продолжили расти темпом +17% г/г несмотря на заявленные +4% г/г. В итоге дефицит бюджета оказался шире ожиданий, несмотря на рост налогов и виндфолл от иранского конфликта. Учитывая, что расходы федерального бюджета это 20% нашего ВВП, если темп их роста не изменится то привести нас к более низким ставкам с текущих может только жёсткий кризис в гражданской экономике, а его по словам ЦБ пока не видно. Снижения по 25 бп не в счёт, т.к. такими темпами мы можем идти к однозначным ставкам ещё года два и это если без пауз — а два года в нынешних временах это «никогда».

Худший актив на всех горизонтах — акции 🥹 всем, кто уже два года говорит, что российские акции стоят дешево по P/E — посмотрите на E, который падает те же два года подряд. Российские акции как широкий класс активов по-прежнему неинтересны, но отдельные истории «лучше рынка» там всегда есть и будут — и наша задача в том чтобы находить именно их.