Пора ли подбирать со дна российскую нефтянку?

☹️

Акции российских нефтегазовых компаний в последние месяцы находятся под сильным давлением. Неплохо держалась лишь Татнефть, а вот акции ЛУКОЙЛа и Роснефти обновили свои локальные минимумы.

🤔Стоит ли их покупать?

Нет, и давайте разберемся почему.

🤓Начнём с оценок

Мы взяли консенсусные значения, и посмотрели форвардный P/E на 2026 год. Получилось, что бумаги ЛУКОЙЛа и Роснефти торгуются прямо сейчас по 6,3х и 6,1х соответственно.

С поправкой на отсутствие зарубежных активов текущая оценка в целом находится в пределах исторических средних. Но, на наш взгляд, корректнее брать значения после 2022 года. В таком случае бумаги ЛУКОЙЛа торгуются на 35% выше своих средних, а акции Роснефти — на 20%.

С Татнефтью ситуация противоположная: форвардный P/E около 5х, что ниже средних значений. Именно поэтому её бумаги упали не так сильно, как остальная нефтянка.

❗️В сухом остатке: акции ЛУКОЙЛа и Роснефти прямо сейчас в лучшем случае стоят справедливо

⚪️Помимо оценок, есть и другие проблемы

Первая — ошибочные ожидания рынка. Если посмотреть на прогнозы по ценам на нефть и курсу доллара, видно очевидное завышение рублёвой выручки. С одной стороны, консенсус закладывает среднюю цену Brent, уже сейчас опустившуюся почти до $80 за баррель, в III квартале на уровне $90 за баррель.

С другой — все ждут девальвации. Причины для этого есть, но история не раз показывала: рубль способен оставаться крепким очень долго.

Вторая проблема — призрачные надежды на снятие санкций и заключение мира

Если учесть, что конфликт с Ираном завершён, а США доминируют в мире по добыче нефти, то возвращать российскую нефть на рынок собственными руками — как минимум сомнительное решение.

Третья проблема — удары по НПЗ и перебои с с топливом на АЗС

К этому добавляется снижение мировых цен при росте внутренних, из-за чего в ближайшие месяцы можно ждать сильного сокращения выплат по демпферу. Суммы здесь существенные: за апрель и май нефтяники получали примерно по 200 млрд рублей в месяц.

🤨 Что в итоге?

На наш взгляд, даже после сильного падения бумаг Роснефти и ЛУКОЙЛа никаких идей в них прямо сейчас быть не может. Да, возможны локальные отскоки на закрытии шортов и общем восстановлении рынка, но при текущих вводных — крепком рубле, падении цен на нефть и сохранении санкций — какого-либо смысла покупать эти акции мы не видим. Дивидендная доходность в 11% вряд ли способна компенсировать все те риски, которые берёт на себя инвестор.

⛽️ С Татнефтью ситуация получше

Но с учётом ограничений на продажу топлива и атак на ТАНЕКО и ее бумагам придется идти ниже, если ситуация не нормализуется.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Нефтянка #Акции #ROSN #LKOH #TATN #TATNP