Звонок с Инарктикой по новому облигационному выпуску

В понедельник компания провела вебинар в честь нового выпуска облигаций. Рассказали о компании, ответили на вопросы — все как всегда. Цифры за 2025 я тут приводить не буду, они были в недавнем посте. А вот результаты за 4 месяца и интересные вопросы я оставлю на канале для истории.

Общая информация и результаты за 4 месяца 2026

👨🏻‍🏫 Докладчик: Соснов Илья (генеральный директор), Баранов Андрей (заместитель генерального директора)

📎 Ссылка на презентацию

Тезисы со звонка:

📌 В настоящий момент в аренде 24 участка, из которых освоено 15 штук. Средний срок действия договоров аренды на участки до 2038.

📌 Операционные показатели за 4 месяца 2026 (год к году):

   👉 Вылов +59%, с 6,7 до 10,6 тыс. тонн;

   👉 Реализация +63%, с 5,4 до 8,8 тыс. тонн;

   👉 Биомасса в воде на конец периода +24%, с 20,8 до 25,9 тыс. тонн;

   👉 Выручка выросла на 31%, с 6,9 до 9 млрд рублей;

📌 Зарыбление стартовало в мае, цифры с результатами будут позднее. Никаких прогнозов по объемам или планам по биомассе на конец 2026 не дают.

📌 Цены на рыбу в 2026 году растут, выручка тоже.

📌 Долг преимущественно по плавающей ставке (54%) и на92% состоит из долгосрочных обязательств. Структура по долгового портфеля выглядит так:

   👉 56% облигации;

   👉 27% льготные кредиты;

   👉17% коммерческие кредиты;

📌 Облигации размещают на 3 года объемом в 3 млрд рублей с плавающим купоном. Премия составит до 350 б.п. к ставке.

📌 Доля рынка в деньгах у компании ~30%, а в тоннах 20-25%.

Ответы на вопросы

Вопросов было очень много, так что часть наименее интересных или неважных решил не писать.

📌 Проблем в отрасли не наблюдают, рублевая цена импорта относительно стабильна.

📌 Конфликт с Ираном повлиял на спрос рыбы в мире, из-за снижения поставок в страны конфликта у Норвегии и Фарерских островов. Но из-за запрета на поставки их рыбы в РФ, нас это не затронуло.

📌 Новый кормовой завод в Великом Новгороде запустят в 2027. Пуско-наладочные работы начнутся в 4 квартале 2026.

📌 Кто приобрел пакет Максима Воробьева еще не знают. Как только владелец «объявится» — компания известит акционеров.

📌 Программа выкупа акций у Инарктики имеется, но планов гасить эти акции нет.

📌 Снижать долг не планируют. Хотят поддерживать баланс финансирования компании за счет капитала и займов.

📌 Выпуск облигаций, в том числе, направлен на финансирование деятельности компании.2 и 3 кварталы являются самыми расходными из-за больших затрат на зарыбление и закупку кормов.

📌 Рисков от импорта китайского лосося в РФ не видят. Продажи очень маленькие (4 млрд рублей в 2025), а себестоимость производства выше, чем у Инарктики.

📌 Большую часть малька выращивают сами. Импорт есть, но небольшой.

📌 Среди поставщиков корма есть большая концентрация, но связано это с особенностью закупок: корма делаются на заказ и по конкретным составам. Проблем заменить поставщика не будет — на рынке достаточно производителей.

📌 Рентабельность производителей кормов составляет 10-20% по чистой прибыли. Но какой она будет к моменту запуска собственной площадки в 2027 — не ясно. В 2026-2027 на рынок корма должны выйти и другие игроки.

📌 Осваивают новый участок для работы в этом году.

📌 Есть планы по модернизации производства, но хотели бы задействовать для этого субсидируемое финансирование. Ведут диалог с региональными представителями Минсельхоза, чтобы получить лимиты.

📌 Доставка живой рыбы в новые локации (к текущим 10) на судах или машинах экономически не оправдана.

✏️ Надеюсь, что не ошибся, когда писал, что 2025 год должен стать точкой разворота. Операционные показатели 4 месяцев выглядят хорошо. Если цена на рыбу не начнет снова падать, то в 1 полугодии можно ждать неплохих результатов. Очень хочу дождаться итогов зарыбления, а там уже принимать решение о том, что делать с позицией в портфеле.

💬 Финансовое Убежище