Американский рынок долга снова демонстрирует признаки напряженности

Американский рынок долга снова демонстрирует признаки напряженности, и на данный момент процентные доходности по длинным долгам Минфина постепенно возвращаются к прошлогодним пикам.

Называть это приближающимся крахом конечно будет преувеличением, однако подспудное предупреждение совершенно реально, так как рынок внутреннего долга явно начинает сопротивляться текущему сочетанию политики.

Инфляция медленно, но верно набирает обороты, реальные зарплаты снижаются, дефициты остаются огромными, а риски тарифов и войн добавляют давление на издержки, при этом Минфин как-то должен финансировать бюджетную машину.

Доходности долгосрочных долговых бумаг говорят властям — покажите убедительное падение инфляции, а если нет, то заплатите инвесторам в долги более высокий размер премии за срок.

ФРС США может напрямую контролировать доходности по краткосрочным долгам, но так называемый длинный конец долгового рынка всегда реагирует лишь на ожидания по инфляции, объем предложения долга, фискальную надёжность, внешний спрос на долгосрочные долги, денежные потоки от пенсионных и страховых фондов.

Когда процентная доходность по 30 летним долговым бумагам снова превышает 5%, а по 10 летним долгам приближается к этому уровню, рынок сообщает политикам, что одними лишь ожиданиями снижения ключевой ставки от ФРС после назначения нового председателя, проблему доверия со стороны инвесторов уже нельзя решить

Сейчас мы имеем дело со столкновением всех основных тенденций в американской экономике. Домохозяйства испытывают давление, так как цены снова опережают зарплаты, а правительство не может или не хочет (?) по-настоящему провести жёсткую экономию, при этом бум инвестиций в ИИ требует достаточно дешёвого капитала и обильной энергии.

С другой стороны, рынок недвижимости не сможет выдержать нового скачка ставок по ипотеке, а рынок акций вряд ли уже сможет комфортно поглотить давление на маржу, и более высокие ставки дисконтирования.

Парадокс в том, что финансовая система остро нуждается в ликвидности, но рынок долга теперь требует доверия, прежде чем её предоставить. Вот в чём ловушка.

Если доходности долгосрочных долговых бумаг продолжат расти, тогда супер цикл инвестиций в ИИ получит более высокую ставку препятствий.

Порог долгового рынка, за которым сейчас стоит следить, это движение по доходности 10 лет. бумаги через уровень 4,70%, и если доходность закрепится выше то это начнёт менять поведение, и станет политическим событием.

На этом этапе акции перестанут воспринимать доходности как фоновый шум, стресс в жилье усилится, а нарратив о фискальных процентных расходах зазвучит громче.

Другими словами, американский долговой рынок задаёт сейчас важный и единственный вопрос.

Сможет ли, правительство сейчас профинансировать инфляцию (от рисков войны), фискальный дефицит, инвестиции в ИИ, стресс потребителей и политический стимул, не обесценивая валюту и не теряя покупателей длинного долга?

Прямо сейчас доходности длинных бумаг говорят властям — докажите, что сможете.

---

Источник: https://t.me/BeglaryanCapital/1318

---

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.