Даблбанутая ситуация

На сайте КоммерсантЪ такая вот статья. Вкратце: Дашков продал свой Даблби структурам Гаспаряна (быв. Сбер).

Какое нам дело до обычной некрупной сделки M&A, коих в сфере российского общепита немало было и будет? Пусть даже одной из ее сторон является самый известный бизнес-ангел страны? А такое, что за последние три года под бренд Даблби зашли сторонние инвесторы немалым числом. Для них случившееся — катарсис инвестиционной истории! Не момент ликвидности, но перезагрузка ожиданий.

Изменения в реестре АО «Даблби капитал» (создано в 2023 году как будущий холдинг с потенциалом  выхода на публичный рынок акций) снаружи не видны.  Но 100% ООО «Даблби Ритейл», не зашедшего  под холдинговое АО,  с 31 марта принадлежит Вагену Гаспаряну. Следует полагать, что и АО «Даблби капитал» перешло под его контроль.

У «Даблби капитал» было и остается 100% во втором ключевом операционном активе группы ООО «Дом Даблби», 92,4% в ООО «Даблби Инновации», а также доля в АО «Кофейни Даблби». Последние две компании как раз и были объектами внешних инвестиций.

В ООО «Даблби Инновации» вложились в конце 2023 года «Стартех» и участники учиненного им (при соучастии МаксимаЧеботарева Rocket Founders и Венчурной академии МИК)  синдиката, получив на всех 7,6% за 11 млн.руб. Если поделить сумму на процент, оценка получится дикая: более 140М! Компания создавалась под проект сети вендинговых кофейных автоматов. Выпускникам Венчурной академии #4 проект подали в качестве практикума, выцыганив с них по сотне тысяч за долю в SPV. Потом была муторная история с оформлением прав этих мелких участников, которых набралось аж 27… (А потому что форма ООО непригодна для таких SPV! Впрочем, это отдельная тема.)

Венчурный проект с вендингом не задался. За два года так ничего никуда и не полетело. Итоги 2025 года мрачные: выручка 9М, убытки 19М. И денег взять больше неоткуда. Даже в лизинг, боюсь, никто уже не даст. Что новый бенефициар будет делать с этим кривобоким начинанием? Ох, не знаю. Я бы на его месте лавочку честно прикрыл. С немалой пользой для начинающих венчурных инвесторов, поведшихся на громкое имя Дашкова. В Академии их научили красивой теории, ага. Но практика-то— вот она какая  грубая, оказывается...

С АО «Кофейни Даблби» ситуация принципиально иная. Осенью 2024 года, когда началось мытарство с размещением его акций, я весьма подробно всё разобрал. Читайте тут три поста подряд, а также трид комментариев к ним (вкл. от Дашкова). Важно: компания создавалась как самостоятельный франчайзи, а не как часть холдинга Даблби, с соответствующей бизнес-моделью, включающей выплаты за франшизу.

Эмиссия, как я и предполагал, разместилась, мягко говоря,  не вся: из 83333 акций было продано лишь 8315, а затем летом 2025 года еще 70. Итого в обращении оказались 25052 акции вместо планируемых 100000.

В годовом отчете каптейбл расписан так:

(«Вместе 1000»  — странная структура: инвестиционный фонд по ОКВЭД 64.3, потребительский  кооператив по ОПФ. Что, на мой взгляд, оксюморон.)

Вряд ли в первом  квартале 2026 г. в каптейбле что-то сильно поменялось. То есть, под контролем «Бумеранга» лишь треть капитала АО «Кофейни Даблби». Конечно, говорить о полной независимости компании от группы «Даблби» было бы лукавством. И в названии бренд, и гендир Сергей Борисов тот же, что и в ООО «Даблби Ритейл». Такая явная связь, кстати, стала  красным флагом для опытных инвесторов, учуявших в ней конфликт интересов. Действительно: кофейни вроде такие же. Но с тех, что на балансе данного АО, холдинг почему-то собирает дань 9%. То есть, из не совсем своего кармана перекладываем в свой...

С другой стороны, никто ведь ничего не скрывал. Данный скрин — из презентации проекта, выложенной публично. Её-то уж всяко можно было посмотреть, прежде чем инвестировать.

Уверен: два года назад, размещая акции карманного франчайзи, Дашков не собирался продавать Даблби. Он искренне намеревался развивать бренд. Хотя нутром наверняка чуял неладное. Рынок напрягся уже тогда: кофейные автоматы захватывали Москву, ритейл массово обзавелся выпечкой с кофе, бейкери размножались как дрозофилы. И экономика не слишком удачно расположенных кофеен  начинала потрескивать. Но развиваться всё равно надо. Попробовать это сделать за чужой счет было в 2023 году логичным решением. Венчурный подход ведь в том и состоит, чтобы найти лохов инвесторов и переложить на них риски.

Решение в 2026 году продать Даблби не менее логично. Вот, взгляните на пару графиков, это показатели двух основных компаний группы Даблби. Тут явно надо что-то менять, не так ли?

Для инвесторов ждать чего-то от  Дашкова в такой ситуации — это как обижаться на маму, обещавшую, но так и не купившую леденец на палочке. Деловой мир, увы,устроен нипадецки: в нем каждый защищает прежде всего свои интересы. Удар, который был нанесен  общепиту новыми налогами и затянувшимся периодом убийственно высоких ставок, был не то чтобы совсем непредсказуемым… но  в инвестиционных презентациях таких сценариев  не рисуют. Опытный инвестор сам всегда просчитывает худший вариант на предмет того, что он в крайнем случае поимеет с актива.

У «Кофеен Даблби», думаю, те же проблемы, что  и у тех 48 кофеен, которые проданы «Бумерангу» вместе с брендом и долями юрлиц. Рынок-то один. Отчетность выглядит мрачновато: 47М убытков при 107М выручки, но надо учесть, что в 2025 году шло освоение инвестиций, росло число точек. И в реальности, возможно, всё не настолько плохо. В составе коммерческих расходов 15М амортизация, 3,4М роялти, 5,1М — консультационные услуги, а в составе прочих расходов вознаграждение агента по продаже акций 6,2М (вот кто всегда в плюсе по итогам любой эмиссии).

То есть, компания работает. Смена одного из бенефициаров не то чтобы совсем на это не повлияет… Но инвесторы — взрослые люди, отвечающие за свои решения. Что мешает собрать внеочередное ОСА, переизбрать Совет директоров, провести аудит? А дальше взять да переименовать АО, убрав чужой бренд из названия, расторгнуть франшизу и самим решить, как дальше жить обществу? Или, допустим, предложить Гаспаряну выкупить еще и кофейни, висящие на балансе АО, поделить деньги в процессе ликвидации и разойтись? Всё вложенное, скорее всего, не вернуть. Но какую-то часть можно. 

Сообщество инвесторов — это принципиально НЕ потребительский кооператив. Это сообщество предпринимателей! Которым пристало соответственно мыслить и действовать. А «вкладчик» — это сторона договора банковского вклада. Ему не надо лезть в ВДО и в венчур. Ибо там он неминуемо рано или поздно станет обманутым.