Отчет Инарктики за 2025 год – ждем переход от накопления биомассы к ее монетизации

В 2025 году Инарктика проходила через фазу «возвращения к норме» – фокус был на восстановлении биомассы (вся рыба, которая есть у компании), при этом финансовые показатели, ожидаемо, оставались под давлением.

Поэтому в текущемотчете за 2025 год важно смотреть не столько на динамику выручки и прибыли, сколько на состояние биологических активов. Разберем отчет подробнее.

Биомасса как главный актив
Компания еще в 2024 году обозначила фокус на восстановлении биомассы – и по итогам 2025 года эту задачу можно считать выполненной. Показатель вырос на 33% г/г и достиг 30,1 тыс. тонн, вернувшись к уровням до сбоев цепочек поставок 2023 года и биологических рисков 2024-го.

Это важный момент, т.к для аквакультуры именно биомасса является ключевым драйвером будущей выручки.

Заводы и рекорды
Дополнительно усиливает картину вертикальная интеграция. У Инарктики уже 5 собственных заводов по производству мальков, и это начинает давать системный эффект. В 2026 году в садки было выпущено 10,7 млн мальков – рекорд для российского рынка. Причем количество собственного малька растет ускоренными темпами (+84% г/г) – зависимость от импорта снижается.

Почему просели финрезы?
Снижение финансовых показателей выглядит логично, если понимать цикл роста рыбы. Атлантический лосось достигает товарного веса примерно за два года. В 2024 и 2025 году компания активно зарыблялась, но к отчетному году рыба не успела вырасти до веса, при котором ее эффективно продавать. А вот в 2026 году и далее мы, вероятно, увидим этот рост уже и в деньгах.

В конечном итоге:
• выручка снизилась на 22% г/г до 24,6 млрд рублей
• скорректированная EBITDA упала до 5,7 млрд рублей, а маржа составила 23%
• скорректированная чистая прибыль осталась положительной (2,2 млрд рублей), несмотря на бухгалтерский убыток из-за переоценки биоактивов

Важно, что уже во втором полугодии начался разворот. Выручка выросла на 11%. Более того, чистая прибыль с учетом переоценки во втором полугодии составила 5,3 млрд рублей, что говорит о восстановлении операционного цикла.

Сформировался задел на 2026 год
Ключевой момент – это структура биомассы. На конец года объем рыбы товарной и предтоварной навески, которая будет реализована во второй половине 2026 года, уже на 27% выше уровней 2024 года.

Это означает, что компания уже сформировала базу для восстановления финансовых результатов, и, по сути, 2026 год должен стать годом «монетизации».

Параллельно Инарктика выходит из инвестиционного цикла. Основные вложения – в мальковые заводы и флот уже сделаны. По заявлению менеджмента CAPEX будет снижаться до 3–4 млрд рублей, что должно поддержать финансовые результаты.

Долг и макрофактор в норме
Чистый долг в 2025 году составил 13,8 млрд рублей (+9% г/г), а показатель Net Debt/EBITDA – 2,4х. Рост мультипликатора связан скорее с просадкой EBITDA, чем с увеличением долга.

При этом структура долга выглядит комфортно, т.к. значительная часть это льготное финансирование и флоатеры. Средняя ставка по портфелю – 16,9%, что ниже средней ключевой ставки за год (около 19%+-). В условиях потенциального снижения ДКП это дает дополнительный апсайд.

Подводим итоги
На текущий момент отчет Инарктики – это классический пример бизнеса с биологическим циклом, где финансовые показатели «запаздывают» относительно операционных.  Судя по текущей структуре, 2026 год должен стать фазой обратного эффекта – когда накопленная биомасса начнет конвертироваться в выручку, EBITDA и денежный поток