💰 МД Медикал: рекордная выручка и сжатая маржа. Дивиденды всё ещё «золотая акция»?

📊 Итоги 2025 года: рост есть, но цена далась непросто

Группа «МД Медикал» отчиталась по МСФО за 2025 год — и результаты с первого взгляда выглядят впечатляюще:

— Выручка выросла на 31,2%, достигнув 43,45 млрд руб.
— EBITDA увеличилась на 24,4%, составив 13,289 млрд руб.
— Чистая прибыль поднялась на 8,5%, до 11,035 млрд руб.
— Операционный денежный поток прибавил 26%, до 13,939 млрд руб.

     Но за цифрами скрывается важный нюанс: рентабельность снижается. Рентабельность EBITDA сократилась с 32,2% до 30,6%, рентабельность чистой прибыли — с 30,7% до 25,4%. Компания доросла до масштаба, но сохранить прежнюю эффективность в условиях роста расходов на персонал и инвестиций оказалось сложно.

📈 Что важно для инвестора

1. Дивидендный кейс остаётся в центре внимания
По итогам 1‑го полугодия 2025 года акционеры уже получили 42 рубля на акцию (общая сумма — 3,2 млрд руб.). Теперь менеджмент во главе с Марком Курцером планирует вынести на совет директоров вопрос о распределении прибыли за весь 2025 год. Дивидендная политика компании формально позволяет направлять на выплаты до 100% чистой прибыли, что делает MDMG одним из немногих эмитентов с прозрачными и щедрыми дивидендными ожиданиями.

2. Операционный поток уверенно покрывает капзатраты
CAPEX за год составил 4,266 млрд руб. — это примерно 30% от операционного денежного потока. Компания продолжает инвестировать в расширение (в 2025 году приобретена сеть «Эксперт», запланирована реконструкция здания в Москве под новый госпиталь), но при этом сохраняет запас прочности для выплат акционерам.

3. Органический рост остаётся драйвером
Сопоставимая выручка (LFL) увеличилась на 15,6% — это свидетельство устойчивого спроса на услуги частной медицины и успешного удержания пациентов даже в условиях высокой базы.

⚠️ Риски, которые нельзя игнорировать

— Сжатие маржинальности — главный «тревожный сигнал» отчёта. Если тренд сохранится, будущие дивиденды могут оказаться под давлением даже при росте выручки.
— Высокая инвестиционная нагрузка — компания планирует вложить около 10 млрд руб. в 2026–2027 гг. Это временно ограничит свободный денежный поток.
— Отсутствие дисконта в оценке — акции MDMG торгуются с мультипликаторами P/E около 9,3 и P/S 2,5, что не оставляет «скидки на неизвестность». Весь позитив по росту и дивидендам уже во многом учтён в цене.

‼️ Важно: Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.