Делимобиль в 2025 году: кризис стратегии, долговая яма и ставка на выживание

🚗 Годовой отчёт крупнейшего оператора каршеринга отражает последствия «идеального шторма»: ошибочная стратегия наложилась на жёсткую денежно-кредитную политику, обернувшись падением маржинальности и чистым убытком. Выручка выросла на 11% (до 30,8 млрд руб.) — исключительно за счёт повышения цен и роста продаж подержанных авто. Скорректированная EBITDA снизилась на 3% (до 6,1 млрд руб.), рентабельность упала с 23% до 20%. Итог — чистый убыток 3,7 млрд руб. против прибыли 8 млрд годом ранее.

📊 Структурные проблемы. Финансовые расходы выросли до 6,2 млрд руб., операционный денежный поток остаётся на уровне 6,1 млрд руб. — этого едва хватает на обслуживание долга. Чистый долг практически не изменился (29,9 млрд руб.), соотношение ND/EBITDA остаётся критически высоким — 4,8x. Краткосрочный долг составляет 10,5 млрд руб., что создаёт риск рефинансирования.

🔄 Цена ошибки: от «Комфорта» к «Эконому». Компания признала, что ставка на премиальный сегмент была ошибочной: общерыночная тенденция к росту тарифов сдерживала спрос, а Делимобиль от этого страдал. В ноябре стратегию развернули в сторону эконом-модели. Дополнительным ударом стали перебои с интернетом и экономия пользователей на поездках в условиях высокой ставки.

🏭 Инвестиции в будущее. CAPEX в 2025 году составил 12,5 млрд руб., причём рост связан не с расширением парка (который сократился с 31,7 до 28 тыс. машин), а с развитием инфраструктуры. Компания завершила строительство собственных СТО, что в перспективе должно снизить стоимость ремонта и повысить маржу. В январе 2026 года загрузка автомобилей уже выросла на 12% г/г, а средний чек увеличился на 10%.

💸 Долговая драма и поддержка акционера. Ключевой риск — высокая долговая нагрузка и обслуживание облигаций (18,4 млрд руб.). Мажоритарный акционер Винченцо Трани выразил готовность предоставить компании до 3,1 млрд руб. для погашения облигационных займов — это существенный сигнал, но не решение системной проблемы. Устойчивое улучшение возможно только при снижении ключевой ставки до 12% и ниже, что уменьшит процентные платежи и оживит спрос.

📉 Рыночная цена и риски. Акции потеряли более 50% за год, что отражает все перечисленные риски. Аналитики БКС сохраняют негативный взгляд на бумагу в краткосрочной перспективе, отмечая, что восстановление возможно только после прохождения пика долговой нагрузки. Компания представила прогноз на 2026 год: выручка 33–36 млрд руб., EBITDA 7,5–8,5 млрд руб., ND/EBITDA < 4x. Достижение этих целей будет зависеть от макроэкономики и успеха новой стратегии.

💡 Итог для инвестора. Акции «Делимобиля» сейчас — инструмент с экстремально высоким риском. Фундаментальных драйверов роста в ближайшие 12–18 месяцев не видно. Облигации компании выглядят более интересно, но требуют отдельного анализа рисков. Для тех, кто готов делать ставку на успех новой стратегии и снижение ставки, возможно, есть смысл присматриваться к бумаге после выхода на операционную стабильность. Пока же — наблюдаем со стороны. Подробный анализ долгового профиля и прогнозы — в нашем Telegram-канале.