Всё про облигации за 50 минут. Александр Рыбин

Ниже представлены ключевые идеи из подкаста с Александром Рыбиным, директором по корпоративным финансам и автором канала «Манька-облигация». В беседе с Бабайкиным (Анаром) обсуждаются текущие аномалии рынка, стратегии в облигациях и будущее капитала.

Психология и общая стратегия

1. «Кто лох за столом?»: если вы не понимаете, кто оплачивает доходность, скорее всего, это вы.
2. Банкет за счет бизнеса: текущие высокие доходности инвесторов оплачиваются реальным сектором экономики, который страдает от ставок.
3. Аномалия доходности: ситуация, когда депозиты и инструменты с фиксированной доходностью (LQDT) приносят 40% годовых в долларах — это историческая редкость.
4. Год облигаций: 2025 и 2026 годы останутся временем облигаций, где можно заработать больше, чем на других инструментах.
5. Риск-премия: стоит ли лезть в ВДО ради лишних 2–3%? Нет, премия должна быть существенной (в 1.5–2 раза выше ОФЗ).
6. Выбор риска: принимать риск имеет смысл за 10–15% дополнительной доходности, но не за 5–7%.
7. Инвестиции как хобби: для успеха в облигациях нужен «множитель любовь» — искренний интерес к копанию в цифрах.
8. Пассивный путь: если нет времени анализировать, лучше использовать индексные фонды, несмотря на их комиссии.
9. Смена ролей: профессионал в финансах может ничего не понимать в рыночной психологии, придя на биржу.
10. Инвестор vs Трейдер: настоящий инвестор участвует в капитале «вечно», всё остальное — это трейдинг с разным горизонтом.

Облигации против акций

1. Отказ от акций: стратегия 100% в облигациях оправдана, если вы не верите в рост экономики и качество корпоративного управления.
2. Приоритет долга: компания всегда будет стараться сначала заплатить проценты и погасить долг, и только потом — выплатить дивиденды.
3. Корпоративный произвол: права миноритариев в России сейчас защищены слабо; мажоритарии могут легко обнулить дивидендную историю.
4. Отсутствие роста: в России мало технологических гигантов вроде Nvidia; рынок состоит из сырьевиков, которые не показывают кратного роста.
5. Миф о защите от инфляции: акции не всегда впитывают инфляцию в доходную часть, часто она съедает только прибыль через расходы.

Риск-менеджмент и анализ

1. «Резать, не дожидаясь перитонита»: критически важно уметь быстро продавать бумагу, если её кредитное качество начало падать.
2. Первая заповедь: никогда не верь ни одному эмитенту на слово.
3. Этика выживания: если у бизнеса пойдут дела плохо, владелец сначала заплатит зарплаты рабочим, а инвестора «кинет».
4. Ловушка харизмы: фаундеры ВДО часто очень обаятельны и искренне верят в свой бизнес, чем могут ослепить инвестора.
5. Транскрипты против видео: лучше читать текст интервью, чтобы не поддаваться обаянию директора и видеть только голые факты.
6. Кредитный vs Процентный риск: инвестор должен одновременно следить и за надежностью компании, и за изменением ставок.
7. Вероятность дефолта: в низких рейтингах (B/BB) вероятность краха составляет около 15% на горизонте трех лет.
8. Ликвидность — это риск: выйти быстро из ВДО без потери 10% цены практически невозможно.
9. Порог входа в выпуск: не стоит вкладывать в неликвидные муниципальные бумаги больше 500 тыс. руб., чтобы иметь возможность выйти.
10. Собственный рейтинг: всегда ищите «рейтинг собственной кредитоспособности» компании без учета господдержки.

Технологии и обучение

1. Насмотренность: глаз на отчетность «набивается» быстро — достаточно проанализировать пару десятков компаний.
2. Нейросети-ускорители: ИИ полезен для сравнения двух PDF-отчетов, чтобы быстро найти изменения в долговой нагрузке.
3. Галлюцинации ChatGPT: не стоит загружать отчеты в обычные чат-боты, они склонны фантазировать и путать цифры.
4. Точные инструменты: Google Notebook LLM работает строго по контексту файла, что делает его полезным для финансового анализа.

Макроэкономика и Государство

1. Травма гиперинфляции: руководство страны (ЦБ и Президент) видело 90-е и сделает всё, чтобы не допустить «турецкого сценария».
2. Жертва экономикой: государство готово пожертвовать частью гражданского сектора ради подавления инфляции.
3. Заводы встают: гражданская промышленность уже ставит капекс (инвестиции в развитие) на ноль из-за высоких ставок.
4. Прогноз по ставке: ожидается снижение ключевой ставки до 12% к декабрю 2025 года.
5. Инвесторы — не приоритет: государству сейчас «не до нас», у него есть более важные задачи, чем развитие фондового рынка.
6. Национализация: кейсы Соликамского завода показывают, что акции могут отобрать, что делает облигации более защищенными.

Дефолты и их последствия

1. Жизнь после дефолта: она есть, но «мрачная» — бумаги торгуются по 5–25% от номинала.
2. Кейс Росгео: госкомпании могут допустить дефолт, но позже погасить тело долга, не выплатив проценты.
3. Кейс Гарант-Инвест: пример реструктуризации, где инвесторам обещают выплаты через несколько лет под низкий процент.
4. Бесполезность судов: частные инвесторы редко ходят в суды самостоятельно, так как это дорого и долго.
5. Дефолт-чатики: места, где инвесторы «плачутся» и поддаются влиянию агентов эмитента.

Мысли о будущем

1. Мир без денег: прогнозы Илона Маска о ненужности денег через 10 лет кажутся сомнительными; капитал сохранит свою роль.
2. Труд роботов: ИИ заменит низкоквалифицированный труд, но создаст новые, порой «бессмысленные» профессии.
3. Безусловный доход: он возможен только для того, чтобы люди могли покупать товары, произведенные роботами, стимулируя спрос.
4. Роль капитала будет расти: в мире автоматизации владение активами станет еще более важным фактором.
5. Маневрирование: инвестиции в России — это постоянный бег между геополитическими рисками и дефолтами.

Краткие выводы для портфеля

1. Диверсификация: в ВДО не должно быть более 30% портфеля.
2. Ликвидная подушка: длинные ОФЗ и валютные замещайки обеспечивают мгновенный доступ к кэшу.
3. Коммерческая недвижимость: это логичный следующий шаг после достижения определенного размера капитала.
4. Сложный процент: в облигациях он работает максимально наглядно при ежемесячных выплатах купонов.
5. Главное — выжить: в текущих условиях задача инвестора — не столько заработать 100%, сколько не потерять капитал на дефолтах.

Ссылки на ролики: 

1. https://youtu.be/pRPrT4vGMVU

2. https://vk.com/video-203057439_456239436

3. https://rutube.ru/video/fefad1c155c45d63a85a994a91492ce9/

Полезные ссылки: 

🔗 Телеграм-канал Александра Рыбина t.me/marythebond

🔗 Телеграм-канал «На пенсию в 35 лет» t.me/pensiya35