Анализ РСБУ компании "ТАЛК лизинг" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (29.12.25): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВВ» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут

🟡 Компания а 97,8% принадлежит Тюменской области в лице Департамента имущественных отношений Тюменской области и 2,2% ООО «Техно-Центр»
🟡 АКРА отмечает высокую концентрацию на наиболее крупных лизингополучателях, а также оценочную долю проблемной задолженности в размере порядка 5,5% лизингового портфеля. Опасения АКРА в отношении возможного вызревания непредвиденных потерь подкрепляются ростом доли требований к лизингополучателям, которые допустили просрочку на срок более одного дня, до 16,8% чистых инвестиций в лизинг (учитываются просроченная и непросроченная части долга) по состоянию на начало октября 2025 года против 6,8% двумя годами ранее.
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка +21,5% (2,32 млрд / +33,3% кв/кв) — сохраняют двузначные темпы роста ✅
2) Валовая прибыль +21,2% (1,58 млрд / +30,6% кв/кв) — себестоимость почти не изменилась, рост на ровне с выручкой ✅
3) Прибыль от продаж +19,6% (1,39 млрд / +27,5% кв/кв) — рост чуть ниже выручки, впрочем хороший результат ✅
4) Проценты к уплате +30,5% (1,28 млрд / +33,3% кв/кв) — проценты по долгам растут быстрее прибыли от продаж, разница сокращается ❗️
5) Прочие доходы -2,3% (170 млн) и прочие расходы -7,8% (282 млн) — показатели раскрыты и не оказали значительного влияния на итоговую чистую прибыль
6) EBIT +16,3% (1,3 млрд / +34% кв/кв)
7) ЧИЛ -3,7% (6,2 млрд / +1% кв/кв) — не существенное сокращение, неплохо ✅
8) Чистая прибыль -7,2% (103 млн / +4,8% кв/кв) — рентабельность снизилась с 5,8% до 4,44%. Проценты по долгам оказывают существенное давление ❗️
🟡 ОДДС:
ОДП за 2025г в сравнении с 2024г +506 млн (-110 млн за 2025г / -636 млн за 9мес 2024г) — поступление почти не изменились, зато сокращали платежи, впрочем от убытка это не спасло по итогу.
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций снизилось с +44,3 млн до -50 млн. За год выдали 206 млн займов другим компаниям, зато вернулось 79,6 млн, плюс получили 78,9 млн процентами.
Сальдо денежных потоков от финансовых операций снизилось с +945 млн до -299 млн. Новых долгов брали меньше, чем платили по старым. Однако выросли дивиденды (25 -> 27,8 млн).
🟡 За 2025г в сравнении с 2024г:
1) Кэш -66,5% (232 млн / -35,9% кв/кв) — небольшой объем кэша ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные х4,22 (41,9 млн / -17% кв/кв) — все это займы и кому их выдали не понятно ❗️
3) Финансовые вложения долгосрочные +12,4% (879 млн / +4% кв/кв) — 780 млн «вклады в УК, акции хоз.Обществ» остались без изменений, зато выданных займов стало больше за 4-ый кв — 99,3 млн. Кому выдали займы не ясно ❗️
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +23,3% (2,25 млрд / -13,5% кв/кв) — дебиторской задолженности на 554 млн (+37,5%), а резервов на 276 млн (+24,3%) ❗️
5) Долгосрочные активы к продаже (в том числе активы к продаже (менее 12 мес)) +91,4% (224 млн / +65,9% кв/кв) — практически удвоение ❗️
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 3,6% (в конце 2024г — 1,8%, 3кв2025г — 2,2%) — значение удвоилось за год, но все еще в пределах нормы ✅
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,40 (на конец 2024г — 1,50, 3кв2025 — 1,43) — показатель снизился, но остается в пределах нормы ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 6,4% — запаса прочности крошечный ❗️
АКРА: «Удовлетворительная позиция по ликвидности. В базовом сценарии, который учитывает планы Компании по наращиванию лизингового бизнеса, прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте до 24 месяцев превышает 1,0. В стрессовом сценарии наблюдается умеренная потребность в привлечении дополнительной ликвидности, которая может быть покрыта за счет неиспользованных банковских лимитов. Кроме того, специфика деятельности Компании позволяет достаточно оперативно управлять денежными потоками и корректировать объемы финансируемого бизнеса в случае экстренной необходимости.» — все хорошо тут ✅
🟡 За 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 7,28 млрд (-3,5% за год, -4,2% кв/кв / доля краткосрочного долга 47,6 (3,47 млрд) против 40,3% (3,04 млрд) в начале года) — долг чуть-чуть снизился, но структурно стал хуже
2) Чистый долг / капитал — 3,33 (в конце 2024г 3,36) — показатель для лизинга прекрасный ✅
3) ЧИЛ / Чистый долг — 0,88 (на начало года был 0,94) — показатель продолжает ухудшаться ❗️
4) Кредиторская задолженность +15,6% (599 млрд / -12,2% кв/кв) — немного подросла
5) АКРА дает оценку фондирования, но не долговой нагрузки, потому отражать тут не стану
6) Чистый долг / EBIT = 5,43 (за 2024г — 6,14) — долговая нагрузка высока, хотя радует его снижение ❗️
7) ICR = 1,01 (за 2024г — 1,13) — проценты по долгу съедают всю EBIT ❗️

🕒 Погашения:
➖ Погашение по облигации ТАЛК001P01 (RU000A108E98) на 150 млн 04.05.26
➖ 12 амортизаций по облигации ТАЛК001P02 (RU000A1090A1) ежемесячно по 0,38 млн. Итого: 4,57 млн
➖ 12 амортизаций по облигации ТАЛК001P03 (RU000A109DP7) ежемесячно по 12,4 млн. Итого: 148,8 млн
➖ 9 амортизаций по облигации ТАЛК002P01 (RU000A10B5C7) ежемесячно по 10,9 млн. Итого: 109,7 млн
➖ Пут оферта по облигации ТАЛК002P03 (RU000A10CUF1) на 37 млн 24.09.26
➖ Пут оферта по облигации ТАЛК002P02 (RU000A10BWN3) на 200 млн 25.06.26
➖ 3 амортизации по облигации ТАЛК002P03 (RU000A10CUF1) ежемесячно по 8,6 млн. Итого: 25,85 млн
Если вам лень считать самому, то в пояснении уже все написано: 3,01 млрд погашений в кредитах, 907 млн процентами по кредитам, 415 млн погашений в облигациях (хотя у меня 439 млн получилось), 152 млн процентами в облигациях. Итог: 4,49 млрд за весь 2026г — пик погашений. Эмитент не указал точные даты погашений по кредитам, что мешает оценке вероятности погашений. Касательно облигаций, то суммы не очень большие. Думаю с погашениями проблем не будет. Необходимо снижать долг в целом, уменьшать краткосрочную часть.

🤔 Итоговое мнение. Выручка и операционная прибыль растут, но долговая нагрузка высока, а проценты по ним оказывают существенное давление на чистую прибыль и ликвидность. ОДП продолжает быть отрицательным. ICR вплотную подошел к 1, пока ЧИЛ снижается в отношении чистого долга. И на всем этом фоне у компании по облигациям расставлены пут оферты, идут или скоро начнутся амортизации — это мешает зафиксировать высокую доходность на долгий срок. В брокере от ВТБ большая часть выпусков только для квалов, потому я пройду мимо.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Аквилон-лизинг за 2025г, РСБУ МСБ-лизинг за 2025г, РСБУ Автоассистанс за 3кв2025г, МСФО СИМПЛ СОЛЮШНЗ КЭПИТЛ за 1п2025г, МСФО Каршеринг Руссия за 2025г
Разборы эмитентов за февраль тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале / МАХ