Ростелеком в 2025 году: долговая нагрузка душит прибыль, но четвёртый квартал даёт надежду

📡 Годовой отчёт крупнейшего российского телеком-оператора за 2025 год подтвердил главную проблему — процентные расходы продолжают съедать операционную эффективность. Выручка выросла на 12% (до 872,8 млрд руб.), OIBDA прибавила 9%, но чистая прибыль рухнула на 22% (до 18,7 млрд руб.) из-за роста финансовых расходов на 42,3%. Операционная прибыль увеличилась на 20%, однако обслуживание долга нивелировало этот успех.

📊 Четвёртый квартал обнадёживает. Отдельно взятый 4К2025 показал сильную динамику: выручка +16%, OIBDA +19%, свободный денежный поток вырос в 3,5 раза. Капитальные затраты снижаются второй квартал подряд (на 21% в четвёртом квартале), что позитивно сказывается на FCF. Однако чистый долг продолжил рост и достиг 689,6 млрд руб., ND/OIBDA = 2,1x .

💸 Дивиденды: минимальные, но ожидаемые. Согласно новой дивидендной политике, компания направляет на выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО. По итогам 2025 года это даёт:
— на обыкновенные акции: 2,68 руб. (доходность 4,2%)
— на привилегированные: 1,37 руб. (доходность 2,2%)

Аналитики БКС прогнозируют несколько более высокие выплаты — около 3,1 руб. на обе бумаги (доходность 5%). Подробные расчёты и сравнение с прогнозами — в нашем Telegram-канале.

⚙️ Драйверы и риски. Главный позитив — потенциальные IPO дочерних компаний: «РТК-ЦОД» и «ГК Солар». Их размещения могут стать катализатором для роста котировок материнской структуры и помочь в раскрытии стоимости активов. Кроме того, Ростелеком остаётся ключевым бенефициаром снижения ключевой ставки, так как 43% долга привязано к плавающим ставкам.

Основной риск — сохранение высоких процентных платежей. Даже при текущем уровне ставок компания направляет на обслуживание долга порядка 82% операционной прибыли. Ситуация может кардинально улучшиться только при снижении ставки до 12% и ниже.

🔍 Взгляд на перспективу. Ростелеком показывает устойчивость базового бизнеса, но долговая нагрузка остаётся сдерживающим фактором. Для инвесторов бумага интересна в расчёте на долгосрочное снижение ставок и возможное IPO «дочек». Пока взгляд сдержанный — следим за динамикой следующих кварталов и макроэкономическими сигналами.