🩺 Пульс в норме или нужна реанимация баланса? Разбираем облигации «Медси»

Друзья, пока ипохондрики гуглят симптомы, умные деньги смотрят в финансовую отчетность. Сегодня у нас на операционном столе МРТ-снимок финансов ГК «Медси» (главного медицинского актива АФК «Система»). Мы прогнали их данные за 2023–2025 годы через наши аналитические алгоритмы, чтобы понять: стоит ли парковать свой кеш в их бонды, или риск-менеджмент пропишет нам постельный режим?

🩺Что предлагает эмитент по облигации 001р-04

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир КС+2,25 %

— срок до 06.03.29

— без оферт и амортизации

— сбор заявок до 03.03.26

— размещение 06.03.26

🟢 Витамины для инвестора

✅Долг испаряется на глазах. Коэффициент Чистый долг/EBITDA рухнул с 1,20х в 2023 году до микроскопических 0,15х в 2025-м. У компании почти нет чистого долга! Это феноменальный уровень финансовой устойчивости.

✅Z-счет Альтмана (индикатор риска банкротства) улетел в космос — 4,42 (все, что выше 2,9 — это «зеленая зона» безопасности). Дефолт тут даже не ночевал.

✅ПоказательFCF/Долг достиг 0,99. Это значит, что свободным денежным потоком компания может покрыть практически весь свой оставшийся долг за год.

✅Операционный поток (OCF) в 2025 году составил жирные 13,7 млрд руб.

✅Взрывной рост рентабельности. ROE (рентабельность капитала) выросла более чем в 3 раза: с 4,6% до 16,1%. Акционерный капитал работает все эффективнее.

✅ Рентабельность по EBITDA стабильно растет и в 2025 году достигла 20,7%. Выручка перевалила за 61,4 млрд руб., а EBITDA — за 12,7 млрд руб.

✅Высокое покрытие процентов. Несмотря на жесткую ДКП от ЦБ, коэффициент покрытия процентов (ICR) вырос до 2,75х. Операционной прибыли с запасом хватает на выплату купонов банкам и бондхолдерам.

✅Долг/Капитал составляет всего 0,25 — компания финансируется преимущественно за счет собственных средств (капитал достиг 32,4 млрд руб.).

🔴Побочные эффекты

⛔️Хроническая нехватка ликвидности. Коэффициент текущей ликвидности болтается на уровне 0,71 (норма > 1.5). Оборотных активов не хватает для покрытия краткосрочных долгов.

⛔️Дефицит оборотного капитала. В 2025 году отрицательный рабочий капитал составил -4,6 млрд руб. Менеджмент объясняет это классификацией биржевых облигаций со скорой офертой в «краткосрок», но факт остается фактом — структура баланса перекошена.

⛔️Рефинансирование — наше всё. Краткосрочные обязательства (16,2 млрд руб.) в 2,5 раза превышают кеш на счетах (6,1 млрд руб.). Медси критически зависит от лояльности банков и долгового рынка для перекредитования.

⛔️Проценты кусаются. В абсолютном выражении процентные расходы выросли с 2 млрд до 2,57 млрд руб. Высокая ключевая ставка заставляет платить за долг ощутимую цену.

⛔️ Капитальные затраты стабильно съедают около 5,6 млрд руб. в год, ограничивая возможности для выплаты щедрых дивидендов или полного гашения долгов.

⛔️Тяжелое бремя аренды. По МСФО лизинговые платежи составляют около 1,9 млрд руб. Это жесткие фиксированные косты, от которых нельзя отказаться, если вдруг упадет пациентопоток.

💼 Вердикт аналитика:

С точки зрения кредитного профиля, Медси — это мощный, растущий бизнес с шикарной генерацией кеша и отличной операционной маржинальностью.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг А против АА- от Эксперт РА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 24,01 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,21 %. Эмитент дает ориентировочно 19 % по текущей доходности.

Итог: Облигации «Медси» — это отличный выбор для консервативного портфеля. Дефолтные риски стремятся к нулю. Если вы ищете надежный «корпорат» с премией к ОФЗ, бумаги этого эмитента станут отличной таблеткой от инфляции для вашего портфеля.

☂️Лично мне эмитентнравится и был бы цикл роста ставки взял бы не думая, но мы в цикле снижения, это значит, что к концу года выпуск будет давать около 14-14,5 %. Это вроде и не плохо, но хочется сейчас зафиксировать что то повыше.💸

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале