ДомРФ: +35 % прибыли, но вопросов больше, чем ответов

ДОМ РФ ОТЧЁТ МСФО ЗА 2025 ГОД
Вышел отчëт компании ДомРФ. Все нахваливают отчëт за год, а у меня к нему есть вопросы…


У ДомРФ очень хорошая IR служба: они вовремя выпускают отчëты, делают дни инвестора и общаются на различных площадках с частными инвесторами.

С учëтом, как у нас обстоят дела с IR службой на рынке у других компаний — это напрягает, а не будет ли здесь подвоха. 🤔

Спойлер — пока подвох необнаружен, возможно это действительно новый эталон, как надо себя вести на рынке.

Так как отчëты компаний очень массивные и большинству частных инвесторов это не очень интересно, то я отмечу только важные моменты, которые стоят вашего внимания.

К поведению компании вопросов нет, а вот к отчëту есть, хотя все его нахваливают. 🤔

❗ Информации ниже достаточно, чтобы сформировать мнение о компании и не потратить уйму вашего времени, по этому с вас 👍 за мои старания.

ОТЧËТ ДОМ РФ 📝

Чистая прибыль увеличилась на 35% по сравнению с 2024 годом и достигла 88,8 млрд рублей.

Мне одному кажется, что для банка специализирующегося на недвижке (консервативный актив) слишком бурный рост?

❗ Это безусловно разовое значение и ждать бурного роста банка не стоит.

Все твердят про низкое проникновение ипотеки относительно ВВП в сравнении с другими странами, но в России так было всегда, и не факт, что ситуация изменится.

❗Про IT тоже думали, что «поле не пахано», да вот как-то упёрлись.

Высокая рентабельность капитала (ROE). Показатель ROE достиг 21,6%, что на 2,9 процентных пункта выше уровня 2024 года.

То есть рентабельность на уровне Сбера, только для зелёного банка — это норма, а здесь пока не понятно.

А раз рентабельность одинаковая, значит ДомРФ должен предложить что-то уникальное, чтобы мы выбирали его в портфель вместо Сбера.

Налог на прибыль 17.6% вместо положенных 25%.

📌 Большой объем ОФЗ на балансе.

С 2025 года ставка налога на прибыль для организаций, получающих процентные доходы по государственным и муниципальным облигациям (включая ОФЗ), составляет 20%. 
📌 Агентские за продажу земельного фонда РФ.

❗Дом РФ очень дорогой риэлтер, берущий 20% от стоимости за продажу государственной земли и при этом там тоже другая налоговая ставка (а может и не облагается вовсе).

За год компания получила 5,9 млрд рублей доходов от выполнения функций агента РФ (продажа земельного фонда).

Я на месте мажоритария давно бы срезал эту комиссию, хотя бы до 10%.

❗С учëтом дефицитного бюджета и поиска денег для наполнения — риск оптимизации бюджета крайне высок.

5.9 млрд. рублей это 6.7% от прибыли и не факт, что в 2026 году они столько же продадут.

Увеличение стоимости риска (CoR).
Стоимость риска по итогам 2025 года составила 0,7%, что на 0,2 п. п. выше, чем в предыдущем году (0,5%).

Технически — это ещë мало, но рост этого показателя нужно держать во внимании (у Сбера 1.6%, что для него многовато).

Риски, связанные с секьюритизацией.
Одно из направлений бизнеса, которое бурно развивается.

Хотя портфель сделок секьюритизации вырос на 20% до 1,9 трлн рублей, этот инструмент несёт определённые риски.

Например, при ухудшении качества базовых активов (ипотечных кредитов) стоимость выпущенных облигаций может снизиться, что повлияет на финансовые показатели компании.

ВМЕСТО ВЫВОДА
Несмотря на все эти нюансы, стоит отметить, что у компании достаточно сильный баланс.

В моменте, сейчас нет апсайда относительно Сбера и есть сомнения, что они смогут так бурно развиваться, как показали в отчëте за 2026 год.

💼 Я не держу, мне привычнее акции Сбера, возможно, когда компания сформирует исторический публичный трэк 3-5 лет — она действительно станет хорошим аналогом Сбера.👍

📝  Профессиональная помощь в моëм лице для роста ваших инвестиций.  Правильные инвестиции начинаются здесь @AleksRudInvest. (заказ консультации или аудита вашего портфеля)

Пример разбора портфеля👇
t.me/RudCapital/1094

Прайс и отзывы
t.me/RudCapital/1146

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.