Анализ РСБУ компании "Денум Солюшнз" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: отсутствует. Имеется поручительство от материнской холдинговой компании МигКредит (Эксперт РА (25.06.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВ-» (прогноз развивающийся)
🎬 Эфир с эмитентом от 16 июля 2025г (для держателей всегда полезно смотреть)

Мои выводы:
🟡 ООО «Денум Солюшнз» (бренд «Денум плати частями») наряду с МФК «Мигкредит» и МКК «Папа Финанс» входят в группу Denum. Группа была создана в 2022 году во главе с ООО «Денум» и объединяет различные финтех-компании и сервисы, специализирующиеся на работе в нишевых рынках категории underbanked. МСФО по группе нет, а потому РСБУ может быть не показательным ❗️
🟡 Без собственного рейтинга мы теряем один из основных источников информации. Причем очень важный источник, так как агентства имеют больше возможностей по проверке кредитного качества эмитента ❗️
🟡 Компания очень молодая и была зарегистрированная лишь 23 июня 2023 года. Солидную выручка начала получать в 2025г, что говорит о неясных рисках при дальнейшем масштабировании компании
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка х4,8 (944 млн / +49,4% кв/кв) — говорить о темпах роста пока не приходится ✅
2) Валовая прибыль х4,8 (944 млн / +49,4% кв/кв) — отсутствие себестоимости приятно ✅
3) Прибыль от продаж х5,2 (719 млн / +49,2% кв/кв) — рост даже быстрее, чем у выручки ✅
4) Проценты к уплате х9,6 (212 млн / +55,9% кв/кв) — проценты растут быстрее прибыли от продаж, но в абсолютных цифрах такого не происходит ✅
5) Прочие доходы х3 (1,68 млн) и прочие расходы х12,4 (295 млн) — отчисления в резервы увеличиваются, впрочем пока это не оказывает существенного влияния на чистую прибыль
6) Чистая прибыль х2,4 (220 млн / +14,6% кв/кв) — темп роста в два раза медленнее, чем у выручки ввиду роста процентных расходов и существенных отчислений в резервы. Рентабельность остается высокой — 23,3% против 46,2% за аналогичный период прошлого года ✅
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +698 млн (+105 млн за 9мес 2025г/ -593 млн за 9мес 2024г) — для молодой компании выйти в прибыль очень уже сейчас это здорово. Замечу, что прибыль была и за 1п2025г тоже, а вот по итогу 1кв2025г данных нет. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с 0 до -237 млн. Предоставили кому-то займ в 274 млн, вернулось им 36,2 млн. Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +601 млн до +98,9 млн. Нового долга берут больше, чем гасят старый. При этом уже стали платить дивиденды (42 млн за 9 мес уже).
🟢 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +77,8% (173 млн / х5,9 кв/кв) — кэш покрывает более половины краткосрочного долга ✅
2) Финансовые вложения краткосрочные — 110 млн / х18 кв/кв — депозитные счета ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность +11% (1,77 млрд / +5,5% кв/кв) — просроченной дебиторки нет, зато уже есть 157 млн резервов
5) Запасы 6 тыс неизменны, хотя из пояснительной таблицы видно движение
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 8,13 (на конец 2024г — 3,48, 1кв2025г — 3,94, 1п2025г — 5,68) — показатели прекрасные и даже улучшаются ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 72% — можно не переживать за долг на данный момент ✅
Эксперт РА: «Высокая оборачиваемость портфеля микрозаймов, как и прежде обеспечивает комфортные значения показателей прогнозной и текущей ликвидности (2,5 и 1,6 на 01.01.2025 соответственно)» — с ликвидностью у поручителя ООО МФК «МигКредит» все хорошо ✅
🟢 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 1,56 млрд (+9% за 9мес, +16,8% кв/кв / доля краткосрочного долга 10,2% против 32,2% в начале года) — долг вырос не сильно, зато структура долга улучшилась ✅
2) Чистый долг / капитал — 3,02 (в начале года 4,78) — для финансовой компании показатель в норме, но стоит следить дальше
3) Кредиторская задолженность за 9мес х3,35 (78,2 млн / +3% кв/кв) — кредиторка небольшая, а учитывая запас денежных средств все хорошо ✅
4) Эксперт РА: «Бизнес МФК характеризуется умеренной долговой нагрузкой: отношение долга к EBITDA на 01.01.2025 составило 2,1, отношение расходов на обслуживание долга к EBIT – 0,5. Поддержку ликвидной позиции, как и прежде, оказывает наличие невыбранного лимита по банковской кредитной линии, эквивалентной около 15% от объема пассивов компании на 01.01.2025.» — с долгом у поручителя все тоже хорошо ✅

🕒 Погашения:
ЦФА у эмитента нет, облигации без амортизаций и оферт, а графика погашения кредитов в отчете нет. Учитывая долю краткосрочного долга, переживать не о чем.

🤔 Итоговое мнение. Дела у эмитента идут прекрасно. Все риски сконцентрированы на молодом возрасте компании, а также отсутствии кредитного рейтинга. Если бы я был квалифицированным инвестором, то взял бы на 3% в разумный портфель, но такой возможности сейчас не имею.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Смартфакт за 3кв2025г, РСБУ УЛК за 3кв2025г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 3кв2025г, РСБУ Рекорд трейд за 3кв2025г, РСБУ АСГ Трансформаторен за 3кв2025г, РСБУ Сибирское стекло за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.