Анализ РСБУ компании "АСГ Трансформаторен" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (10.12.25): присвоили кредитный рейтинг «ВВ» (прогноз стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 19 декабря 2025г (для держателей всегда полезно смотреть)

Мои выводы:
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +7,2% (1,19 млрд) — выручка растет слабенько ✅
2) Валовая прибыль +32,2% (275 млн) — удалось сократить долю себестоимости в выручке, что дало ощутимый результат ✅
3) Прибыль от продаж +40,2% (115 млн) — коммерческие и управленческие расходы растут умеренно, что позволило нарастить прибыль от продаж темпом выше, чем у выручки и валовой прибыли ✅
4) Проценты к уплате х2,95 (48,4 млн) — темп роста превышает таковой у прибыли от продаж. Пока ничего страшного
5) Прочие доходы +52,2% (5,27 млн) и прочие расходы +46,3% (29,4 млн) — показатели полностью не раскрыты и оказывают значительное влияние на конечный результат по чистой прибыли, обуславливая низкую рентабельность ❗️
6) Чистая прибыль -18,1% (31,6 млн) — причиной снижения является рост расходов по процентам, а также рост прочих расходов ❗️
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +168 млн (+47 млн за 9мес 2025г/ -121 млн за 9мес 2024г) — вышли в прибыль за счет сокращений платежей «поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» (-13,4%). Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с -11,9 млн до -41,5 млн. Снижение связано с ростом платежей «в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов» с 12,3 млн до 45,2 млн. Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +123 млн до -5,6 млн. Перекредитовались на сумму в 1,25 млрд, а также выплатили дивиденды в 14 млн.
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +13,6% (3,4 млн) — кэш не покрывает краткосрочный долг ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность -19,6% (230 млн) — имеют просроченную дебиторку на 57,9 млн при резервах в 14,9 млн ❗️
5) Запасы +1,5% (540 млн)
6) Коэффициент текущей ликвидности равен 1,04 (на конец 2024г — 1,05) — держаться на тоненьком, плюс мы не знаем значение показателей на конец 1-ого квартала и за 1-ое полугодие ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 0,4% — запаса прочности нет ❗️
Эксперт РА: «Приемлемый уровень ликвидности, обусловленный, главным образом, реализацией компанией офисного здания в 3-м квартале 2025 года. В результате этого, по расчетам агентства, операционный денежный поток в совокупности с полученными средствами от продажи недвижимости покрывают потребности компании по выплате долговых обязательств и выполнению инвестиционной программы. Давление на ликвидность компании оказывает краткосрочный характер долгового портфеля. Кредитная линия у компании открыта до конца 2027 года, в связи с чем агентство не выделяет пиковых погашений на горизонте двух лет. Однако погашение каждого транша осуществляется на горизонте года. » — РА говорит, что все нормально. Это успокаивает, но релиз подготовлен по РСБУ за 1п2025г, когда мы смотрим уже за 3кв2025 и текущая ликвидность невысока
🟢 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 246 млн (+3,8% за 9мес, доля краткосрочного долга 100% против 100% в начале года) — долг небольшой, но он полностью краткосрочный. Впрочем, по данным Эксперта РА в конце 1п2025г долг был 318 млн, то есть он еще и уменьшился на 22,6% за 3-ий квартал
2) Чистый долг / капитал — 1,24 (в начале года 1,28) — долга в бизнесе больше, чем капитала, но все же в разумных пределах ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес -7,4% (478 млн) — чутка сократили, это хорошо. Кредиторка занимает более половины из всего краткосрочного долга
4) Эксперт РА за 1п2025г: «Чистый долг / EBITDA LTM — 1,9 / ICR — 3,0» — показатели отличные, кроме того: «По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA в 2026-2027 гг. будет находиться на уровне около 1,4-1,7х.» ✅

🕒 Погашения:
✔️ Колл оферта по облигации АСГТРАФО-1 (RU000A10DYZ9) на 100 млн 20.12.26
ЦФА у эмитента нет, помимо краткосрочных кредитов имеют дебютный облигационный выпуск, куда вставили колл уже в этом году. Выпуск крохотных и кто знает, может захотят реализовать его. Впрочем, даже если захотят, мы увидим по отчетам заранее такую перспективу.

🤔 Итоговое мнение. Эмитент мне понравился. Да, выручка выросла не сильно, но себестоимость держат в узде, в том числе коммерческие и управленческие расходы. Рост процентных расходов может быть сглажен тем, что кредиты взяты под плавающую ставку (данные из интервью). ОДП вышел в плюс, но надо смотреть в тенденции, сохранит ли он ее дальше. По ликвидности есть вопросы, но Эксперт РА успокаивает, плюс долг небольшой совсем. Думаю это неплохой кандидат на покупку, как в разумный портфель, так и в пассивный.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Смартфакт за 3кв2025г, РСБУ УЛК за 3кв2025г, РСБУ ЛК-ПРОГРЕСС за 3кв2025г, РСБУ Рекорд трейд за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.