Анализ РСБУ компании "ЭнергоТехСервис" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (29.01.26): подтвердили кредитный рейтинг с «ВВВ+» (прогноз оставили стабильным)

Мои выводы:
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +17,5% (9,43 млрд / +36,3 кв/кв) — выручка растет хорошим темпом ✅
2) Валовая прибыль +19,6% (4,61 млрд / +38,8% кв/кв) — доля себестоимости слегка снизилась ✅
3) Прибыль от продаж +32,2% (3,37 млрд / +39,2% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы снизились (-5%), что в кубе с ростом выручки и снижением доли себестоимости дает отличный темп роста прибыли от продаж ✅
4) Проценты к уплате +66,4% (2,54 млрд / +51,2% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж ❗️
5) Прочие доходы -27% (30,9 млн) и прочие расходы -2,8% (277 млн) — показатели раскрыты, но прочие расходы оказывают давление на конечный результат по чистой прибыли. Обращают на себя внимание «ликвидация основных средств» на 71,2 млн в прочих расходах
6) Чистая прибыль -22,1% (473 млн / +13,1% кв/кв) — ✅
🟡 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +1,1 млрд (+52 млн за 9мес 2025г/ -1,06 млрд за 9мес 2024г) — поступления (+27,3%) растут быстрее платежей (+11,9%), что позволило выйти в плюс. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с -7,2 млн до -889 млн. Причиной тому рост платежей платежей «в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов» (+51,8%), а также отсутствием возвращения крупной суммы по долгам (в 2024г компании вернулось 670 млн). Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с 1,14 млрд до +79,7 млн. Нового долга берут больше, чем возвращают старые, растут лизинговые платежи.
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -50,8% (733 млн / -58,1% кв/кв) — кэш не покрывает краткосрочный долг ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные 112,5 млн — предоставленный займ пока не возвращали
3) Финансовые вложения долгосрочные 69,3 млн — «паи и акции», но пояснений в отчете нет, что это
4) Дебиторская задолженность -33,5% (3,51 млрд / -20,3% кв/кв) — отсутствует таблица с просроченной задолженностью, но имеются отложения в резервы на 45,6 млн. Дебиторка серьезно снизилась, что может оказать давление на ликвидность
5) Запасы +43,3% (6,2 млн / +10% кв/кв) — пока дебиторка снижается, запасы растут, что компенсирует выпадение дебиторки
6) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 1,47 (на конец 2024г — 1,53, на конец 1кв — 1,79, на конец 2кв — 1,26) — конечно значение по окончанию 2-ого квартала слегка напрягает, но сейчас выправилось. В конце 1-ого квартала было даже лучше
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 10,2%. Слабенький запас прочности ❗️
Эксперт РА: «По расчетам агентства на горизонте года после отчетной даты объем собственного операционного денежного потока компании и доступной ликвидности на балансе с учетом невыбранных лимитов по кредитным линиям покрывает её расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. Качественная оценка ликвидности компании оценивается агентством положительно.» — РА говорит, что все хорошо ✅
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 14,5 млрд (+8,3% за 9мес, -0,6% кв/кв, доля краткосрочного долга 32,2% против 33,9% в начале года) — долг почти не двигается, в том числе его краткосрочная часть
2) Чистый долг / капитал — 4,58 (в начале года 4,21) — собственного капитала очень мало. Плюсом выплачивают дивиденды (судя по ОДДС 171 млн выплатили) ❗️
3) Кредиторская задолженность за 9мес -4,9% (1,59 млрд / -8,1%) — слегка снизили свою кредиторку
4) Эксперт РА: «Чистый долг / EBITDA LTM» — 2,6 / ICR LTM — 1,8 — показатели для ВДО приемлемые.

🕒 Погашения:
— 8 ежемесячных амортизаций (с января по август) по облигации ЭТС 1Р06 (RU000A10ADJ3) по 50 млн. Итого: 400 млн
— 3 ежемесячных амортизаций (с сентября по ноябрь) по облигации ЭТС 1Р06 (RU000A10ADJ3) по 150 млн. Итого: 450 млн
— Погашение по облигации ЭТС 1Р06 (RU000A10ADJ3) на 150 млн 08.12.26
— Пут оферта по облигации ЭТС 1Р08 (RU000A10BVT2) на 1 млрд 29.12.26
ЦФА эмитент не размещал. Условия по погашению кредитов не раскрывал. Судя по условиям, облигации начнут потихоньку гаситься с начала года, но 50 млн для компании в месяц не особо крупная сумма. Зато 4-ый квартал будет сложнее. 450 млн амортизации, 150 млн погашений и еще пут оферта на 1 млрд. В общем, пока не угроз никаких нет. Оценку погашений можно оценить лучше по итогу 1п2026г.

🤔 Итоговое мнение. На данный момент компания не вызывает у меня каких-то сомнений в своей платежеспособности. Выручка и прибыль с продаж растет. Конечно чистая прибыль снизилась и выплачиваются дивиденды, а капитала в прибыли мало, но Чистый долг / EBITDA LTM — 2,6 / ICR LTM — 1,8. В общем есть свои плюсы и минусы, но компания развивается дальше. Вопрос о способности гасить долг пока не возникает лично у меня. Брать компанию в портфель не буду, ввиду низкой доходности.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Нэппи Клаб за 3кв2025г, РСБУ ЦРС Садко за 3кв2025г, РСБУ Лазерные системы за 3кв2025г, РСБУ СНХТ за 3кв2025г, РСБУ Кеарли групп за 3кв2025г, РСБУ А-СПЭЙС за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.