Как я покупаю Nasdaq-100 на Мосбирже

Одна из моих позиций на рынке находится в конструкции на отслеживание Nasdaq-100. Сейчас есть проблемы с инвестированием через зарубежных брокеров, поэтому я решил отслеживать индекс через Мосбиржу. Для этого не нужно быть квалифицированным инвестором, а из инструментов используются фьючерс и облигации.

Спецификация фьючерса

В основе конструкции находится фьючерс NASD. В нем заложены инвестиционные паи Invesco QQQ ETF Trust Unit Series 1 (ISIN: US46090E1038). Для расчета стоимости шага берется индикативный курс с сайта Мосбиржи.

Спецификация контракта NASD. Источник: Московская Биржа www.moex.com/ru/documents/24731

Особенность работы фьючерса NASD на Мосбирже

Объяснение принципа валютной переоценки фьючерса NASD

Распределение средств по инструментам.

Так как тело фьючерса не привязано к доллару, то нам нужно сделать это самим. В фьюч встроено плечо, но под позицию мы выделяем полную стоимость. Собираем позицию с учетом КПУР (Клиент с Повышенным Уровнем Риска), иначе теряем доходность из-за возрастающего ГО. Должна получиться структура такого вида:

Распределение средств по секциям: срочная – 22 %, фондовая – 78 %.

Конструкция в процентном соотношении: Гарантийное обеспечение (ГО) 12,9% + 9,1% Кэш на срочке для покрытия волатильности (соотношение может отличаться в зависимости от вашего уровня риска, дальности фьючерса). Остальные 78% направляем на покупку облигаций, которые помогают отслеживать доллар. В таком случае валютное слежение конструкции не покрывает только долю средств на срочной секции.

Выбор облигаций

Я ищу облигации в долларах от 3-х лет для сохранения ЛДВ на валютную переоценку. Беру с высоким рейтингом и разным выпуском, чтобы в случае чего можно было продать самые новые для поддержания ГО на срочке. Такие облигации показывают сейчас 7 — 7,8% YTM.

В рублевых инструментах доля маленькая ~ 2%.  В основном это фонд ликвидности LQDT и короткие облигации. Они идут в первую очередь для продажи на ГО при необходимости.

У меня нет единого брокерского счёта (ЕБС), а при продаже облигаций поставка денег происходит не в тот же день. Но в случае сильной просадки на срочке можно продать облигации и, не дожидаясь поставки денег, сделать перевод под обеспечение.

Какие выплаты у фонда и у конструкции

У фонда QQQ есть выплаты раз в квартал. В конструкции есть купоны от облигаций.
Так выглядит история выплат фонда за 2023-2025 года:

Выплаты фонда. Источник https://www.nasdaq.com/market-activity/etf/qqq/dividend-history

Даты отсечек для получения выплат происходят через пару дней после завершения обращения соответствующего ближнего фьючерса на Мосбирже. Если визуализировать, то получится так:

Календарная разница между выплатами фонда QQQ и датами экспирации фьючерса NASD

Также я изучил структуру выплат акционерам фонда по данным его годового отчёта.

Годовой отчет фонда QQQ. Источник: https://connect.rightprospectus.com/Invesco/TVT/46090E103/AR?site=ETF

Выглядит, что выплаты состоят из Дивидендов — Расходы фонда. Получается для нашего расчета выплаты уже включают комиссию самого фонда. Тогда можно посчитать наш синтетический дивиденд.

Сколько такая схема будет приносить синтетического дивиденда без учета налогов?

Нужно смотреть в моменте и учесть:

• Доходность облигаций и их долю
• Выплаты за период
• Контанго

На момент написания при конструкции с фьючерсом NASD-6.26 синтетический дивиденд получится примерно 4% годовых в долларах.
У меня долгосрочная стратегия, поэтому рассматриваю дальние фьючерсы тоже.

Риски и особенности конструкции

• Форс-мажорные ситуации с повышением ГО
• Закрытие срочной секции
• Просадки ликвидности фьючерса и другие риски торговли на срочной секции
• Дефолт облигаций
• Неполное валютное покрытие позиции
• Нужно платить налог от вариационной маржи каждый год
• Нельзя просто купить и забыть на 2-3 года как ETF
• Риски самого фонда можно посмотреть в их проспекте

Способы оптимизации

• Иметь ЕБС — меньше проблем с переводами между площадками
• Брокер принимает ОФЗ в качестве ГО — увеличиваем свою доходность
• Добавить фьючерс Si — поможет лучше отслеживать курс доллара в конструкции

В итоге этот подход позволяет мне следить за индексом Nasdaq-100 через Мосбиржу с долларовым покрытием около 76%, получать выплаты в долларах и при этом не рисковать заморозкой активов у зарубежного брокера. Платить за это приходится временем и принятием рисков другого характера.