Анализ РСБУ компании "АРЕНЗА ПРО" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (14.08.25): подняли кредитный рейтинг от «ВВВ-» до «ВВВ» (прогноз оставили стабильный)
🎬 Эфир с эмитентом от 21 октября 2025г (для держателей всегда полезно смотреть)

Мои выводы:
🟡 Отраслевой риск (лизинг) в связи с экономической ситуацией в стране.
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +38,4% (634 млн / +49,2% кв/кв) — отличный рост выручки ✅
2) Валовая прибыль +35% (505 млн / +49,5% кв/кв) — небольшой рост доли себестоимости, ничего страшного ✅
3) Прибыль от продаж +36,9% (419 млн / +48,5% кв/кв) — несмотря на суммарный рост коммерческих и управленческих расходов в абсолютных цифрах, он был все равно меньше, чем годом ранее, а значит операционная прибыль растет чуть выше валовой прибыли ✅
4) Проценты к уплате +32,7% (223 млн / +48,7% кв/кв) — темп роста меньше, чем у прибыли от продаж ✅
5) Прочие доходы -6,4% (44 млн) и прочие расходы +35,4% (78 млн) — рост прочих расходов связан с ростом х10 (6,4 -> 54 млн) отчислений по резервам под ожидаемые кредитные убытки. Однако суммы не повлияли сильно на конечный результат по чистой прибыли ✅
6) Чистые инвестиции в лизинг (долгосрочный+краткосрочный) за 9мес -1,1% (2 млрд / -0,5% кв/кв) — небольшое снижение в рамках годовой тенденции у всех лизинговых компаний на 2025г
7) Чистая прибыль +32,1% (144 млн / +28,8% кв/кв) — прекрасный результат, почти на уровне с выручкой и прибылью от продаж. Рентабельность слегка снизилась с 23,8% до 22,7% ✅
🟢 ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9 мес 2024г +640 млн (+200 млн за 9мес 2025г/ -440 млн за 9мес 2024г) — на операционном уровне все хорошо. Поступления растут (+21%), а платежи снизили (-12,5%). Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций равно 0. Сальдо денежных потоков от финансовых операций уменьшилось с +536 млн до -262 млн. Новых долгов практически не брали, зато успешно гасили старые.
🟢 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -66,5% (31,2 млн / -62,6% кв/кв) — кэша недостаточно для покрытия краткосрочного долга ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные отсутствуют ✅
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ -7,8% (178 млн / +12,6% кв/кв) — небольшое снижение
5) Изъятые предметы лизинга х2,1 (20,3 млн / -19,4% кв/кв) — данные были взяты из пояснения к отчету и хоть за 9 мес они выросли, но в течение 3кв показали снижение ✅
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 1% — все идеально ✅
7) Коэффициент текущей ликвидности равен 2,84 (на конец 2024г — 4,7, на конец 1кв — 4,4, на конец 2кв — 2.73) — да, ликвидность снизилась, но по прежнему остается на комфортном уровне. При подсчете не учитывался долгосрочный ЧИЛ ✅
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 5% ❗️
АКРА: «Удовлетворительная оценка ликвидности. Ликвидная позиция Компании характеризуется относительно равномерным распределением поступлений и оттоков денежных средств, однако в определенные прогнозные периоды продолжают наблюдаться отрицательные денежные потоки от операционной деятельности. АКРА также учитывает ограниченные возможности АРЕНЗА-ПРО по привлечению экстренной ликвидности в случае необходимости.» — вроде все нормально ✅
🟢 За 9 мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 1,54 млрд (-13,5% за 9мес, -4,3% кв/кв, доля краткосрочного долга 33,7% против 18,9% в начале года) — долг снижается, однако краткосрочный долг поднялся и все же остался на уровне нормы ✅
2) Чистый долг / капитал — 2,26 (в начале года 3,04) — растет капитал (+20,4%), а долг снижается (-13,5%) ✅
3) Кредиторская задолженность за 6мес +65,6% (83,8 млн / -23,7%) — уровень кредиторки не велик, да и с ликвидностью все в порядке ✅

🕒 Погашения:
— Погашение по облигации АРЕНЗА1Р01 (RU000A105TR7) на 90 млн 24.01.26
— Пут оферта по облигации АРЕНЗА1Р04 (RU000A107ST1) на 400 млн 04.03.26
— Амортизация по облигации АРЕНЗА1Р02 (RU000A106GC4) на 40 млн 20.03.26
— Погашение по облигации АРЕНЗА1Р02 (RU000A106GC4) на 120 млн 18.06.26
— Пут оферта по облигации АРЕНЗА1Р03 (RU000A107217) на 300 млн 11.11.26
— 4 амортизации по облигации АРЕНЗА1Р05 (RU000A1097C2) на 30 млн 18.02.26 / 22.05.26 / 23.08.26 / 24.11.26. Итого 120 млн
— 4 амортизации по облигации АРЕНЗА1Р06 (RU000A10A026) на 18,5 млн 13.02.26 / 17.05.26 / 18.08.26 / 19.11.26. Итого 74 млн
В 2026г амортизации по облигациям пойдут в ход и платы по процентам вырастут, что окажет давление на ликвидность, но пока ее уровень достаточно высок, чтобы не волноваться.

🤔 Итоговое мнение. Дела у компании идут если не отлично, то точно хорошо. Долг не шибко беспокоит, выручка растет, прибыль от продаж на уровне с ней. Только именно из-за того, что у компании все хорошо, она не стесняется снижать купон по облигациям. ТКД мне не нравятся и я обойду стороной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Простая еда за 3кв2025г, РСБУ Адванстрак за 3кв2025г, РСБУ Фера за 3кв2025г, РСБУ Сергиевское за 3кв2025г, РСБУ ТАЛК лизинг за 3кв2025г, РСБУ РОЛЬФ за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.