✈️ Аэрофьюэлз. Часть 2: разбор нового выпуска Аэрофьюэлз, 003Р-01

20 января (вт) — сбор заявок на новый выпуск Аэрофьюэлз 003Р-01:

• Срок обращения: 2,5 года
• Купон: фиксированный, ежеквартальный
• Ставка купона: не выше 20,5% (YTM до 22,13%)
• Рейтинг: A — Эксперт РА и НКР подняли кредитный рейтинг в 2025 году
• Выпуск доступен для неквалов

1) Как торгуются выпуски Аэрофьюэлз с дюрацией более 1 года?

Рисунок 1 – Карта рынка

Аэрфью2Р04 является низколиквидной бумагой, поэтому ее в качестве ориентира рассматривать не следует. Самыми ликвидными выпусками являются серии 002Р-05 и 002-06

По карте рынка и таблице видно, что последние 2 облигационных выпуска Аэрофьюэлза с дюрацией от 1 года сформировались на уровнях 20,6-20,9%, а g-спред в районе 650 б.п.

За последние 3 месяца средняя доходность и g-спред обоих выпусков составили 20,3% и 630 б.п. соответственно.

Значение кривой бескупонной доходности (кривая ОФЗ) на отрезке 2,5 года составило 14,7%

Ориентируясь лишь на эти данные, стоит отметить, что доходность нового выпуска должна быть не меньше 21-21,2% (чему соответствует купон не меньше 19,5%), а для сбора объема свыше 1 млрд необходимо предоставить хорошую премию к рынку, чтобы новый выпуск был с хорошей премией к собственным выпускам в обращении. Для этого доходность к погашению должна составить не менее 21,3%, что соответствует купону не менее 19,8%.

2) Карта высоколиквидных облигационных выпусков эмитентов рейтинговой группы А, исключая девелоперов и лизинговых компаний

Таблица 2 – последние размещенные выпуски эмитентов с рейтингом А и А-, исключая девелоперов и лизинговых компаний

Ориентируясь на информацию с карты рынка высоколиквидных облигационных выпусков эмитентов рейтинговой группы А и таблицу с последними размещенными выпусками, можно сделать вывод, что верхней границей доходности нового выпуска может быть ЕвроТранс7, схожий по дюрации, который торгуется с доходностью 21,19% и последний двухлетний выпуск Полипласта серии П02-БО-13, который с ежемесячным купоном 19,45% торгуется с доходностью 21,5%.

Таким образом, привлекательным уровнем для участия в размещении выглядит доходность к погашению не ниже 21,3%, что соответствует купонной ставке около 19,8%.
При фиксации купона выше 19,8% у выпуска формируется потенциал апсайда относительно кривой собственных выпусков эмитента. С учетом высокого кредитного качества Аэрофьюэлз, отсутствия вопросов к профилю эмитента и увеличенной дюрации (2,5 года), такой уровень купона делает выпуск одним из наиболее интересных предложений в сегменте «А».