Ренессанс страхование: сильный бизнес, которому рынок пока не доверяет

18 января 2026, 11:50
|
Rational_Capital

Если смотреть только на отчётность, RENI выглядит одним из самых сильных страховых игроков рынка.
Если смотреть на график — создаётся ощущение, что рынок с этим не согласен.
И именно в этом расхождении сейчас и лежит вся инвестиционная логика бумаги.

База бизнеса

За 9 месяцев 2025 года группа собрала 151,6 млрд ₽ премий, рост +28,2% г/г. Это существенно выше темпов всего страхового рынка, который за тот же период рос примерно на +15%. RENI не просто растёт — компания расширяет долю.

Источники роста

Non-life сегмент (авто, ДМС и прочее) дал 56,2 млрд ₽, рост около +2%. Здесь всё предсказуемо: рынок плотный, конкуренция высокая, агрессивного расширения нет. Задача — удерживать портфель и контролировать убыточность. Без сюрпризов, но и без драйверов.

Весь рост сосредоточен в life-направлении. Премии life — 95,3 млрд ₽, рост +51%, при этом накопительное страхование жизни прибавило +84% г/г. Это ключевая точка. RENI напрямую выигрывает от текущего макрорежима: высокой ставки и спроса на квазисберегательные продукты. Именно здесь формируется основной объём и динамика бизнеса.

Инвестиционный портфель

На конец 9М2025 его объём — 275 млрд ₽ (+17% с начала года). Структура максимально консервативная: около 70% — облигации, ещё ~23% — депозиты и деньги, доля акций минимальна.
Инвестиционный доход за 9 месяцев — 8,5 млрд ₽, и он остаётся существенной частью общей прибыли.

Здесь важно зафиксировать: прибыль RENI сегодня — это комбинация страхового результата и эффекта высокой ставки. И рынок это понимает.

Прибыль и LTM

Чистая прибыль за 9М2025 составила 6,7 млрд ₽, но прямое сравнение с прошлым годом некорректно из-за перехода на МСФО 17.
Если смотреть на LTM-картину, которая лучше отражает текущую экономику бизнеса, она выглядит заметно сильнее:

— выручка LTM 203 млрд ₽
— чистая прибыль LTM 14,0 млрд ₽
— ROE ~27%
— P/E ~3,7, P/S ~0,26
— дивиденды LTM 10,5 ₽ на акцию (около 11% доходности)

С точки зрения цифр — это дешёвый, прибыльный и растущий бизнес. Но дальше начинается то, что рынок видит иначе.

Цена и рынок

Если посмотреть на график цены за последние два с лишним года, картина делится на три фазы: устойчивый восходящий тренд с темпом около +12% в год, затем ускорение и перегрев в первой половине 2025 года — и после этого резкая коррекция.

Максимальная просадка составила −29,5% всего за 66 дней. Принципиальный момент: цена до пиков не восстановилась. Формально бумага остаётся в восходящем канале, но торгуется ближе к его нижней границе. Это классический рыночный сигнал — рынок ждёт подтверждения устойчивости прибыли.

Риск

Формально доходность есть, но её качество слабое. За 12-месячные окна средняя доходность около +12,6%, однако Sharpe и Sortino остаются отрицательными, а расчётный VaR на годовом горизонте доходит до −40%+.
Проще говоря, рынок видит повышенный риск и не готов платить за него премию.

Конкуренты

В life-сегменте доминируют игроки, аффилированные с банками и обладающие мощными каналами продаж. RENI растёт быстрее рынка, но делает это в конкурентной среде и на фоне временно благоприятного макрорежима. Любое ухудшение инвестиционного результата или охлаждение интереса к накопительному страхованию жизни рынок мгновенно закладывает в цену — и 2025 год это уже показал.

⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.