Бианка Премиум: Отмываем доходность (легально) и гладим баланс

Дамы и господа, сегодня у нас на разборе кейс из мира «тяжелого люкса» Эмитент: ООО «Бианка Премиум» Облигация: БО-01 (RU000A1097X8). Нет, это не новые сумки Birkin, это те ребята, которые их чистят. Бианка Премиум — сеть химчисток для тех, кто боится стирать свои Gucci дома в тазике.

Компания выпустила бонды, и отчетность за 2024 год выглядит так, будто главбух нашел философский камень: прибыль улетела в стратосферу, но ликвидность заставляет дергаться глаз даже у бывалых «джанк-хантеров».

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 23

— срок до 29.07.27

— без оферт и амортизации

— текущая цена 99,96

— текущая доходность 25,6%

🟢 Почему это «Вау, полегче!»

✅Профит «Туземун»: Чистая прибыль выросла в 10 раз — с скромных 6.3 млн до 59.9 млн руб. Компания научилась превращать пятна на одежде в кэш на счетах.

✅Маржинальность — огонь: Рентабельность по EBITDA скакнула до 33.9%. Это уже не просто химчистка, это почти IT-стартап по эффективности.

✅Долг стал «красивее»: Отношение Долг/Капитал снизилось с пугающих 6.6х (в 2022) до 3.37х. Все еще много, но уже не выглядит как предсмертная записка.

✅Покрытие процентов (ICR): Показатель вырос до 2.48х. Это значит, что операционной прибыли с запасом хватает на обслуживание купонов. Жить можно.

✅Бешеная эффективность (ROE): Рентабельность собственного капитала 27.5%. Деньги акционеров работают на износ, генерируя отличную отдачу.

✅Обслуживание долга (DSCR): Коэффициент 1.6х говорит нам о том, что денежного потока хватает, чтобы гасить текущие обязательства.

🔴 Почему это «Ой»

⛔️Ликвидность на дне: Коэффициент текущей ликвидности 0.55. Компания живет по принципу «утром деньги — вечером стулья». Оборотные активы не покрывают краткосрочные долги. Это классический working capital deficit.

⛔️Кэш — это миф: Коэффициент абсолютной ликвидности 0.05. Денег на счетах (14 млн) кот наплакал по сравнению с долгами. Любой кассовый разрыв может стать фатальным.

⛔️Долговая яма: Общий долг удвоился до 734 млн руб. Да, бизнес растет, но он растет в кредит. Net Debt/EBITDA на уровне 3.6х — это все еще зона повышенного риска.

⛔️Z-счет Альтмана: Показатель 1.07. Математически это «красная зона» вероятности банкротства.

⛔️Отрицательный оборотный капитал: Минус 130.8 млн руб. Компания финансирует долгосрочные активы короткими деньгами. Это как купить квартиру с кредитки — рискованно.

⛔️Стоимость долга: Процентные расходы выросли более чем в 2 раза (до 55 млн руб.). Обслуживать этот банкет становится все дороже.

⛔️Риск сегмента: «Премиум» — это круто, пока экономика растет. В кризис люди начинают стирать дома. Эластичность спроса здесь может сыграть злую шутку.

🧐Вердикт аналитика

Они совершили мощный рывок в 2024 году, показав, что умеют зарабатывать на чистке дорогих костюмов. Рост операционной прибыли на 272% — это серьезная заявка на успех. Однако баланс перекошен: компания критически зависит от непрерывного потока клиентов, так как подушки безопасности (кэша) у них практически нет.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ССС против В от Доход.

Требуемая доходность в базовом сценарии 29,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 22,56 %. Эмитент дает 25,6 %, что позволяет рассматривать эмитента в портфель в позитивном сценарии.

☂️Покупать?

Если вы любите адреналин и высокую доходность, и верите, что московский бомонд не перестанет пачкать свои смокинги — можно рискнуть на небольшую долю (до 1% от портфеля ВДО). Остальным точно мимо.

💼Лично мне эмитент скорее нравится и я бы рассмотрел себе его в портфель в ВДО на долю до 1 % 💸

Но помните: с такой ликвидностью (0.55) любой «черный лебедь» может превратить эту карету обратно в тыкву. Держите руку на пульсе (и на кнопке «Продать»).

Не является инвестиционной рекомендацией

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале