🔥 ТЕХНОЛОГИЯ БО-02: Когда название скучное, а отчетность — огонь (во всех смыслах)

Дамы и господа, акулы рынка и любители пощекотать нервы купонами! Сегодня у нас на операционном столе пациент с самым непритязательным названием на рынке — ООО «Технология» (RU000A10B6K8).

Выглядит как типичный «середнячок» из ВДО (высокодоходных облигаций), но если копнуть их РСБУ за 2024 год, то перед нами разворачивается драма похлече «Волка с Уолл-стрит». Ребята занимаются промышленными газами и оборудованием, но, судя по цифрам, главный газ, который они производят, — это адреналин для инвесторов.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 28 %

— срок до 13.03.28

— без оферт и амортизации

— текущая цена 105,15

— текущая доходность 27,0 %

⚡️Почему это может взлететь

✅ Долговая нагрузка в норме. Чистый долг/EBITDA снизился до 1.69х (было 2.4х в 2023). Для ВДО это вполне комфортный уровень, не «красная зона».

✅Собственный капитал пухнет. Вырос с 209 до 427 млрд руб. за два года. Компания копит жирок, а не только долги.

✅Снижение рычага. Коэффициент Долг/Капитал упал с 1.55 до 1.03. Баланс стал здоровее.

✅EBIT растет (формально). Операционная прибыль показала рост на 5% в 2024 году. Бизнес жив, сердце бьется.

✅Z-счет Альтмана держит удар. Показатель 2.49 — это «серая зона», но не банкротство. Пациент скорее жив, чем мертв.

✅Управление Capex в 2024 инвестировали (265 млн). Значит, верят в светлое будущее и обновление фондов.

✅Амортизация помогает. Почти 90 млн руб. «бумажных» расходов поддерживают денежный поток, даже если чистая прибыль падает.

🚩 Почему стоит выпить валерьянки

⛔️Текущая ликвидность пробила дно и составила 0.82. Оборотные активы не покрывают краткосрочные долги. Это классический кассовый разрыв в режиме ожидания.

⛔️Денег в кассе нет. Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio) — 0.009. На счетах всего 4 млн руб. при долгах в сотни миллионов. Живут «с колес».

⛔️Долги нужно гасить вчера. Краткосрочные обязательства выросли до 434 млн руб. (в 2022 было всего 67 млн!). Это дамоклов меч рефинансирования.

⛔️Рентабельность капитала (ROE) в депрессии. Упала с 52% до 15%. Эффективность использования денег акционеров стремительно снижается.

⛔️DSCR на грани фола. Коэффициент обслуживания долга 0.66. Операционного потока не хватает на плановые погашения. Вся надежда на новые займы (рефинансирование).

⛔️Проценты кусаются. Рост процентных расходов в 7 раз за два года — это больно. Вся операционная прибыль уходит на обслуживание «тела» и купонов.

👨‍⚖️ Вердикт: Покупать или бежать?

«Технология» сейчас напоминает канатоходца, который идет над пропастью без страховки, но в очень дорогих кроссовках.

С одной стороны, у них отличная маржинальность и адекватный уровень чистого долга (1.7х EBITDA — это прям «ок»). С другой — ликвидность на нуле, а краткосрочные долги давят бетонной плитой.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВ от НКР.

Требуемая доходность в базовом сценарии 25,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,96 %. Эмитент дает 28,1 % по текущей доходности, что позволяет рассматривать актив в портфель даже в базовом сценарии.

☂️Вывод:

Бумаги ТЕХНОЛОГИЯ БО-02 — это классическая спекулятивная история.

Брать, если вы верите, что они смогут рефинансироваться (перекредитоваться) в ближайшие полгода. Маржа позволяет обслуживать долг, если банки/рынок дадут денег. Что вероятно в условиях снижения ключевой ставки.

Проходить мимо, если вы ищете спокойную гавань. Риск ликвидности здесь зашкаливает.

💼Лично мне эмитент скорее нравится и я бы рассмотрел себе его в портфель в ВДО на долю до 0,5 % но текущая цена в 104,89 от номинала как то охлаждает мои порывы, потому, буду ждать падения к номиналу и свежий отчет, а там посмотрим.🐴

Не является инвестиционной рекомендацией.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.