Селигдар в 2025: почему рекордное золото не спасает от убытков?

🏔️ Финансовые результаты золотодобывающей компании «Селигдар» за девять месяцев 2025 года рисуют парадоксальную картину. С одной стороны, бизнес демонстрирует мощный рост на операционном уровне, воспользовавшись благоприятной рыночной конъюнктурой. С другой — компания остается глубоко убыточной, а ее акции практически не реагируют на взлет цен на золото, что вызывает закономерный вопрос: в чем причина такого диссонанса?

📈 Операционные показатели действительно выглядят сильными. Выручка группы выросла на 44%, превысив 61 млрд рублей. Этот рост обеспечен одновременным увеличением объема продаж золота и ростом средней цены реализации на фоне исторически высоких котировок драгметалла. В результате операционная прибыль увеличилась почти на 50%, а показатель EBITDA подскочил на 53%, достигнув 29,6 млрд рублей. На первый взгляд, это признаки здорового и растущего бизнеса. Такой детальный разбор компаний в сложной ситуации мы проводим в нашем Telegram-канале.

💸 Однако за этим фасадом скрываются глубокие структурные проблемы. Ключевая из них — критически высокая долговая нагрузка. Чистый убыток компании составил 7,7 млрд рублей, и главным виновником являются колоссальные процентные расходы, которые за период выросли более чем вдвое. Компания работает в режиме постоянного рефинансирования и обслуживания долга, а не на создание стоимости для акционеров. Даже рекордный операционный денежный поток в 18,2 млрд рублей не покрывает совокупные финансовые и инвестиционные затраты.

⚠️ Ситуацию усугубляет тот факт, что этот долг во многом номинирован в золоте или привязан к его цене. В период роста котировок металла стоимость долгового бремени в рублевом выражении также увеличивается, создавая своеобразный «долговой навес». Это приводит к парадоксу: чем выше цена на золото, тем тяжелее может становиться финансовая ноша для компании, сводя на нет выгоду от роста выручки. Отношение чистого долга к EBITDA на уровне 3.35x остается угрожающе высоким и блокирует любые возможности для возобновления дивидендных выплат.

🔄 Менеджмент компании стоит перед сложнейшей задачей. Основной вызов на 2026 год — не просто нарастить добычу, а использовать генерируемый денежный поток для радикального снижения долговой нагрузки. Только после этого появится шанс выйти в устойчивую чистую прибыль и вернуться к обсуждению выплат акционерам.

🤔 Инвестиционный вывод по акциям «Селигдара» выглядит неоднозначным. С одной стороны, компания обладает значительными производственными активами и выигрывает от суперцикла на рынке золота. Это создает потенциал для сильного роста котировок в случае успешного решения долговой проблемы. С другой стороны, высокие финансовые риски и история убытков делают эту бумагу спекулятивным активом с высокой волатильностью. Для консервативных инвесторов, ищущих чистую экспозицию к росту цен на золото, более крупные и финансово устойчивые игроки отрасли, такие как «Полюс», действительно выглядят предпочтительнее. «Селигдар» же остается инструментом для тех, кто готов сделать рискованную ставку на успешное финансовое оздоровление компании. Все возможные сценарии и новости по отрасли мы обсуждаем здесь.