Какую новую акцию добавить в портфель: Глоракс, Базис или Дом РФ?

🏠 На дворе 31 октября. На бирже проводят первое с марта 2025 IPO.

На бирже появляется GloraX — питерский девелопер, который уже не ограничивается только 1 регионом (сейчас их 12).

Бизнес модель строится вокруг ленд-девелопмента. Глоракс покупает «голую» землю без всяких разрешений и готовых планов, затем сама готовит землю для строительства и затем уже продаёт её по более высокой цене.

Также есть вариант использовать готовую землю для собственного строительства.

Орудует Глоракс по большей части в 2 регионах — Ленинградской области и Нижнем Новгороде. На них приходится 69% непроданной площади.

С финансовой точки зрения можно смело заявить, что дела идут приемлемо.

Основные финансовые метрики растут быстро, но также стремительно и увеличивается суммарная задолженность. Такое нам не по душе, но не будет судить Глоракс только по обложке.

Глядим на цифры за 1П2025:

🔵Выручка прибавляет 45% за год и достигает 18.7₽ млрд.
🔵Чистая прибыль растёт в 3.7 раза, равна 2.3₽ млрд.
🔵EBITDA дала +59% и вышла на уровне 7.8₽ млрд. Рентабельность по ней = 42%.

Про долги. У наших «любимых» публичных девелоперов с долгами дела идут куда хуже, поэтому грех вообще ругать Глоракс за ND/EBITDA = 2.8x.

Переходим к наиболее трепетному моменту.

Условия дивидендов у GloraX несложные. Зависят от долговой нагрузки (ND/EBITDA), а платятся из чистой прибыли по МСФО:

< 2x — заплатят минимум 30%
2.5x — 3x — заплатят 30%
> 3x — остаётся только мечтать 0%

Но ступор возникает, когда читаешь дивидендную политику полностью. В ней сказано, что компания НЕ ПЛАНИРУЕТ ВЫПЛАТЫ 2 ГОДА ПОСЛЕ IPO. Увидимся в 2028.

🏠 Переходим к 20 ноября. Тут на бирже появляется ещё одни игрок — Дом РФ.

Не буду заглядывать в далёкое прошлое, скажут лишь, на мой, взгляд, наиболее важные вещи.

Операционный доход Дом РФ в 2024 году был распределён так:

Банковский бизнес — 60%
🔵Корпоративный бизнес
🔵Ипотека и розница
🔵Казначейство и фин. риски

Небанковский бизнес — 40%
🔵Вовлечение земель
🔵Арендное жильё
🔵Секьюритизация
🔵Прочее

Активы компании на конец 3КВ2025 = 5808.8₽ млрд. Уверенное 9 место на бирже (среди банков Дом РФ замыкает тройку лидеров).

С достаточностью капитала проблем эмитент не испытывает — при нормативе в 11.5% держат на 13.6%. Дом РФ не второй ВТБ и на этом спасибо.

Что с цифрами? Уже давно лежит готовый отчёт за 11М2025:

🔵Процентный доход (чистый) +37% за год, составил 118.97₽ млрд.
🔵Чистая прибыль выросла на 21%, достигла 78.5₽ млрд.

По дивидендам позиция компании сформирована чётко — 50% от чистой прибыли.

В последнем своём прогнозе Дом РФ установил чистую прибыль по итогам 2025 года = 88₽ млрд. Это 245₽ на акцию. При удачном стечении обстоятельств получим 262.5₽ на акцию.

👇 И мы подходим к последнему месяцу в году...

1️⃣ Наступает 10 декабря. В публичном поле появляется Базис — последнее IPO этого года.

Связан Базис с Ростелекомом. Первый находится под контролем РТК-ЦОД, другой компании, которая принадлежит Ростелекому.

Базис управляет динамической IT-структурой. Линейка продуктов состоит из 10 продуктов. Большая часть заказчиков — государственные компании.

Бизнесу характерна сезонность (4-й квартал), а в сегменты рынка виртуализации компания занимает ТОП 1.

Финансовая сторона без преувеличения сильна:

🔵 Выручка прыгнула вверх на 57%, составив 3.46₽ млрд.
🔵 Чистая прибыль +35% = 1.02₽ млрд.
🔵 OIBDA подросла на 42% до 1.9₽ млрд.

Прогноз самого Базиса по росту выручки на 2025 год +30-40%.

Не пропустим дивидендную политику. NIC — показатель, на основе которого платят дивиденды. Это та же чистая прибыль, из которой вычитают Capex, корректировки на программы мотивации и амортизацию нематериальных активов.

А вот каким должен быть ND/EBITDA:

< 1x — заплатят больше 50%
1x — 2x — заплатят минимум 25%
2x — 3x — заплатят на усмотрение СД
> 3x — платить не будут

Что нужно знать ещё: IPO прошло в формате cash-out. По-русски, привлечённые деньги ушли не на пользу (на развитие), а в карман тех мажоритариев, кто продавал свои доли.

Такой формат не одобряем. Почему? Бизнес не привлекает новые деньги, существенных изменений нет. Нужно IPO было скорее 📱 Ростелекому.

ТЕПЕРЬ ТО, РАДИ ЧЕГО МЫ ТУТ СОБРАЛИСЬ

Какую из этих 3 компаний можно смело добавлять в портфель, а какую нужно точно опасаться.

PS: Дальше будет личная позиция.

Начну с конца — 🏠 Glorax мне не приглянулся. Отдам должное, кандидат достойный, имеет шикарный результат, если сравнивать его с другими публичными застройщиками.

Но жилищный рынок под натиском. Обеспечила его не столько отмена льготной ипотеки, сколько жёсткая денежно-кредитная политика. ЦБ не торопится, снижает ставку размерено. Таким образом рынок недвижимости останется в плачевном состоянии в ближайшие годы.

Это меня и отталкивает.

2️⃣ Базис показался интересным, но последние два года на рынке акций улучшений мало. Особенно в секторе IT, который от процентной ставки ой как зависит.

Вышел Базис бодро, с мощным отчётом, но сомнения возникли на стадии проведения IPO — формат cash-out автоматически вносит неясность.

Показательный отчёт в IT нынче не является 100% гарантией роста акций. Да и дивы на втором месте.

🏠 ДОМ РФ — та акция, которую нужно обязательно рассмотреть.

Правда непонятно, чем компания лучше Сбера.

Финальное решение кроется в цене. Покупать за P/E = 4.15 при ROE = 21% кажется слегка нелогичным на фоне 4.09 при ROE = 23.7% у Сбербанка.

Не совсем справедливо сравнивать банк с ДОМ РФ, ведь доля небанковского сегмента 40%.

🏦 Подытожу всё так — забудьте про перечисленные акции и купите Сбер. В нём действительно безопасно и гарантия выплаты близка к 100%.

Если без шуток и нужно выбрать среди GloraX, Базис и ДОМ РФ, то выбрать лучше последнего.

Конечно же не ИИР, принимайте решения о покупке сами, не полагайтесь исключительно на мнение аналитиков.