Анализ РСБУ компании "Урожай за 3кв2025г

📊Кредитный рейтинг:
АКРА (13.05.25): подтвердили рейтинг с ВВ- (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 78% выручки делают продажи подсолнечника — риск концентрации на одном продукте ❗️
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -63,5% (257 млн / х4 кв/кв) — резкое сокращение настораживает, вероятная причина в снижении урожая и проблемы у аграриев в целом (это видно из отчета Органик Парк) ❗️
2) Валовая прибыль -67,5% (56,8 млн / х2,9 кв/кв) — за выручкой упала и себестоимость, но доля выручки в ней снизилась, в сравнении с 3кв2024г ❗️
3) Прибыль от продаж — 67,5% (56,8 млн / х2,9 кв/кв) — коммерческий и управленческих расходов нет, удивительно, но почему ✅❓
4) Проценты к уплате -58,5% (57,36 млн / х3,6 кв/кв) — сокращение расходов по данному показателю пришел очень кстати, однако сумма превышает прибыль от продаж ❗️
5) Прочие доходы х2,3 (29,15 млн) и прочие расходы -70% (9,4 млн) — показатели непостоянные и год от года меняются, кроме того мы не знает что за ними стоит ❗️
6) Чистая прибыль +2,5% (19,17 млн / х5,3 кв/кв) — благодаря росту прочих доходов мы видим небольшой рост в сравнении с прошлым годом ❗️
🔴 Отчета о движении денежных средств предоставлено не было ❗️
ОДП за 1п2025г в сравнении с 1п2024г -78 млн (16 млн за 1п2025г/ 84 млн за 1кв2024г) — уже в 1п2025г видно снижение поступлений от продукции, товаров, работ и услуг, снизились прочие поступления. Можно предположить, что тенденция отставания от прошлого года продолжается, как самый худший вариант ❗️
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -98,7% (0,2 млн / -98,7% кв/кв) — так как мы не видим ОДДС, то узнать куда ушли деньги не получится, но то, что денег на конец сентября нет — это факт❗️
2) Появились какие-то финансовые вложения на 35 млн, ранее подобных замечено не было ❗️
3) Дебиторская задолженность -14,3% (507 млн / +31,7% кв/кв) — если посмотреть по кварталам, то в 1кв был рост на 8,9%, затем существенное сокращение во 2кв на 40% и теперь вновь рост. Общее значение еще ниже, чем в начале года и судя по сокращенной выручке, лучше бы прекратило рост ✅
4) Запасы +69,5% (1,6 млрд / +7,7%) — на протяжении всего года, запасы только растут, это настораживает. У нас нет пояснений, что растет. Нету и ОДДС за 3кв, а во 2кв поступления от продаж уже были ниже прошлогодний ❗️
5) Ликвидность:
АКРА: «Отсутствие свободных кредитных лимитов, а также пики погашений в 2026 и 2027 годах (когда Компании предстоит суммарно погасить около 80% текущего долга) обусловили низкую оценку ликвидности» ❗️
🟢 За 3кв2025:
1) Долг — 621 млн (-34% за 9мес, -30,7% кв/кв / доля краткосрочного долга 13,2%, против 3,3% в начале года) — долг существенно снизился за квартал, доля краткосрочного долга не беспокоит ✅
2) Чистый долг / капитал — 0,89 (0,9 за 1п2025г, 1,17 в конце 2024г) — хорошая динамика, хотя стоит сказать, что капитал упал на 30% ✅
3) АКРА: в 2024г общий долг/ FFO до чистых процентных платежей = 2,9 (на уровне прошлого года, ожидает постепенное снижение долговой нагрузки в 2025–2027 годах) — прогноз сбывается ✅
4) АКРА: средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год FFO до чистых процентных платежей / процентные платежи = 2,4 — нормальное значение, но это средневзвешенное значение ❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Настораживает резкое падение выручки и тот факт, что процентные платежи чуть выше выручки с продаж. Помимо этого, не предоставили ОДДС, появились финансовые вложения на 35 млн и запасы продолжают увеличиваться. По части долга тут спокойно. Гасят за счет нераспределенной прибыли. Вероятно put оферту на 12.01.26 по бумаге УрожайБО05 будут гасить тем же способом. Рассмотрю на возможность взять в разумный портфель. Продолжу следить за эмитентом.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: Уральская сталь, КОНТРОЛ лизинг за 3кв2025г, Транс-Миссия, УПТК-65, М.Видео
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут
➖➖➖
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.