🦁 Совкомбанк Лизинг: Когда «мама» — банкир, можно и пошалить?

Дамы и господа, инвесторы и акулы капитализма! 🦈 Сегодня у нас на операционном столе «дочка» системно значимого банка — ООО «Совкомбанк Лизинг». Компания выпустила свежий бонд БО-П17, и мы просто обязаны заглянуть под капот этому болиду, прежде чем кидать туда свои кровные.

Погнали разбираться, стоит ли давать им в долг, или лучше купить гречки?

🩺Что предлагает эмитент:

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 13,5-16,5 %

— срок 3 года

— без оферт и амортизации

— сбор заявок 12.12.2025

— размещение 17.12.2025

🚀 Причины сказать «Да»

✅Выручка — ракета Илона Маска. Рост с 4,8 млрд (2022) до 15,2 млрд руб. (2024). Компания утроилась за два года! Это агрессивная экспансия, детка.

✅EBITDA не отстает. Операционная прибыль до вычетоввыросла с 4,26 млрд до 12,75 млрд руб. Бизнес генерит мощный поток, машина работает.

✅Активы пухнут. Совокупные активы пробили потолок и улетели к 90,65 млрд руб. Парк техники растет, компания захватывает рынок.

✅Долговая нагрузка снизилась (внезапно). Чистый долг/EBITDA упал с пугающих 8,5х (2023) до более вменяемых 6,0х в 2024. Всё еще много, но динамика — огонь.

✅Рентабельность по EBITDA — космос. Держится на уровне83-85%. Маржинальность бизнеса пока позволяет переваривать проблемы.

✅Ликвидность в норме. Коэффициент текущей ликвидности ~1.2. Денег на «поддержание штанов» в моменте хватает.

✅Главный козырь — «Родитель №1». За спиной стоит системно значимый Совкомбанк. В мире финансов это как иметь папу-генерала: даже если натворишь дел, скорее всего, прикроют.

🚩 Причины сказать «Ой, всё»

⛔️Чистая прибыль сложилась пополам. При росте выручки в 3 раза, чистая прибыль упала с 1,75 млрд до 0,94 млрд руб. в 2024. Это называется «работаем ради работы».

⛔️Процентные расходы — боль. Они выросли с 2 млрд до 11,37 млрд руб.! Высокая ключевая ставка ЦБ кусает больно, сжирая почти всю операционную прибыль.

⛔️ICR (покрытие процентов) на грани фола. Показатель рухнул до 1,11х. Это «красная зона». Эмитент зарабатывает ровно столько, чтобы отдать проценты банку. Шаг влево, шаг вправо — и кассовый разрыв.

⛔️ROE в крутом пике. С шикарных 27% (2022) скатились до скромных 8,75%.

⛔️Долг тяжелее бетонной плиты. Общий долг вырос до 77,18 млрд руб. Соотношение Долг/Капитал > 7х. Компания закредитована по самые уши.

⛔️Денежный поток (OCF) — черная дыра. Минус 21,7 млрд руб. в 2024 году. Да, для лизинга это норма (покупают технику), но жить вечно в долг при таких ставках — рискованное хобби.

⛔️Эффективность активов (ROA) на дне. Упала до 1,03%. Огромная махина активов генерирует крошечный «выхлоп» чистой прибыли.

👨‍⚖️ Вердикт

Совкомбанк Лизинг самостоятельно, с ICR 1.11 и падающей прибылью, выглядел бы как кандидат на дефолт или жесткую реструктуризацию. НО! Фактор материнского банка меняет правила игры. Совкомбанк не даст упасть своей «дочке», генерирующей 15 млрд выручки, — это репутационный суицид.

Мы посмотрели на эмитента через нашу модель и определи ее внутренний рейтинг ССС против АА — от АКРА.

В базовом сценарии требуемая доходность29,02 %. В позитивном сценарии 21,72 %. Эмитент столько даже близко не дает. А все потому, что он как вы уже догадались считает себя АА из за мамки за спиной. Понятно, что эмитент по сути представляет собой квази-банковский риск с премией, но вот только премия какая то невнятная. Даже ранее рассмотренный ВТБ Лизинг обещает чуть больше. Да и длинные ОФЗ скорее всего будут интереснее.

☔️Итог: Брать облигации можно, если вы верите в незыблемость банковской группы и готовы терпеть риск высокой волатильности показателей. Скорее всего дефолта компании не допустят, но вот доходность совсем не впечатляет, потомуя мимо. 🐴

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале

Как всегда, не индивидуальная инвестиционная рекомендация.