Анализ РСБУ компании "ПИР" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг, эфир: ВВ, прогноз стабильный (НРА) / интервью с эмитентом

Мои выводы:
🔴 Отсутствие МФСО со связанными компаниями — РСБУ непрезентабельна ❗️
🟡 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка -2,2% (4,85 млрд / +19% кв/кв) — замедление роста выручки по сравнению с прошлым годом
2) Валовая прибыль -10,2% (1,26 млрд / +30,4% кв/кв) — себестоимость относительно выручки выросла, но не сильно
3) Прибыль от продаж -25,4% (763 млн / +41,8% кв/кв) — коммерческие и управленческие расходы выросли не сильно, но на фоне замедления роста выручки и роста себестоимости прибыль проседает прилично ❗️
4) Проценты к уплате х2,25 (708 млн / +57,3% кв/кв) — кратный рост, впрочем такая ситуация у многих компаний, однако разница с прибылью от продаж кратно сократилась❗️
5) Прочие доходы +38% (4,98 млрд) и прочие расходы +17,26% (4,8 млрд) — понять точно из-за чего происходят те или иные изменения в статьях невозможно ❗️
6) Чистая прибыль -6,9% (217 млн / +8% кв/кв) — просели, но не сильно, благодаря прочим доходам
🔴 ОДП за 9м 2025г в сравнении с 9м2024г +992 млн (-248 млн за 3кв2025г / +343 млн была за 1п2025г) — ситуация в текущем году гораздо лучше, но хотелось бы выйти в плюс
🟡 За 9м2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -23,5% (57 млн / х3,2 кв/кв) — рост это хорошо, в масштабах компании это очень мало
2) Предоставлены займы +38% (380 млн / -3,8% кв/кв) — займы связанным сторонам продолжают расти ❗️
3) Дебиторская задолженность -21,6% (6,28 млрд / +5,1 кв/кв) — удалось сократить дебиторку, это хорошо ✅
4) Запасы +72,5% (2 млрд / +37,2% кв/кв) — кратный рост в сравнении с началом года и продолжает рост из квартала в квартал, настораживает ❗️
🔴 За 9м2025:
1) Долг — 5,75 млрд (-1,7% за год, +15,6% кв/кв, краткосрочный долг 76,4%, а год назад был 96,6%) — уменьшение доли краткосрочного долга это хорошо, но его все равно слишком много, но хотя бы укладываются в рамки долга начала года ❗️
2) Чистый долг / капитал = 4,3 (в 1п2025г 3,8 / в 2024г 5) — ситуация улучшилась, но долгов все равно много❗️
3) 1п2025г: Чистый долг / EBIT LTM = 2,5 — терпимо

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Высокий долг, большая часть которого краткосрочная, займы связанным сторонам, отсутствие МФСО — все это составляют существенный риск эмитента. Несмотря на сохранение уровня долга в сравнении с началом года, процентные платежи показали кратный рост. Однако видна работа: сокращения убытка ОДП, сокращение дивидендов (лучше вообще отменить), рост капитала. Жду отчета за 2025г

Разборы текущей недели: МСБ-лизинг, Органик парк, Виллина за 3кв2025г
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут

➖➖➖

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.