Инвестируй как Олег Клоченок

В комментариях просили нейросетевого контента, вот выкладываю. Натравил нейросеть на сайт Олега Клоченка, одного из самых известных инвесторов и адептов FIRE в русскоязычной среде и попросил создать гайд как инвестировать в стиле Олега. Пост не является официальным учебным материалом или инвестиционной рекомендацией. Галлюцинации нейросети могут не совпадать с реальным Олегом :)

Инвестиционная философия Олега Клоченка
Финансовая независимость и «доходный» подход. Олег Клоченок – один из первых российских последователей движения FIRE (Financial Independence, Retire Early), с 2007 года полностью живущий на доходы от инвестиций. Его главная цель – материальная независимость от заработной платы, то есть жизнь на проценты с капитала. Инвестиции он воспринимает как способ превратить свой труд в «долг общества перед инвестором» и получать с этого долга проценты. Проще говоря, часть заработанных денег инвестор откладывает и заставляет работать, превращая активный доход в пассивный. При этом Клоченок отмечает: «Инвестиции – это способ превратить работу в долг… извлекая сегодня только процент».

Фокус на спокойствии и времени. Ключевой принцип Клоченка – никакая доходность не стоит утраты душевного покоя. Главные ресурсы человека – время и внимание, а деньги лишь на последнем месте. Цель инвестиций – не бесконечное накопление ради цифр на счету, а улучшение качества жизни: здоровье, счастье, возможность быть с близкими и не работать по принуждению. Инвестировать нужно так, чтобы не создавать себе лишнего стресса: комфорт инвестора он называет тоже доходом, ведь спокойная жизнь сбережёт деньги на лечении нервов. Клоченок прямо пишет: «Никакая доходность не в состоянии окупить потерю душевного покоя». Поэтому он избегает слишком рискованных стратегий и не гонится за максимальной прибылью ценой бессонных ночей.

Доход важнее роста курсов. Олег – приверженец стратегии «доходных инвестиций», делающей упор на регулярный денежный поток (дивиденды, проценты), а не на спекулятивный рост цены актива. Он открыто заявляет: «Я не покупаю никакие акции в надежде на их рост. Я покупаю их [ради] доходности». Ключевой критерий хорошей инвестиции по Грэму – «сохранность капитала и удовлетворительный доход», и Клоченок сосредоточен именно на «удовлетворительном доходе». Это означает, что актив должен приносить ощутимые периодические выплаты – ежемесячные, ежеквартальные или ежегодные дивиденды/ проценты. Рост регулярного денежного потока – главная задача инвестора, подчёркивает он. Олег стремится покупать такие акции или недвижимость, которые сразу дают ~10% годовых от вложенной суммы живыми деньгами. «Я стремлюсь при каждой инвестиции к тому, чтобы немедленно начать получать 10% в год на вложенные деньги», – пишет он. Напротив, потенциальный рост котировок без денежной отдачи его не интересует.

Независимость от капризов рынка. Оринетация на доход позволяет спокойнее переживать рыночные штормы. Клоченок отмечает, что дивиденды гораздо стабильнее цен акций: «Японский рынок не растет 20 лет, но держатели дивидендных акций все эти годы получают свой доход и спят спокойно». Если российский рынок повторит судьбу японского (многолетний боковик), именно «доходные инвесторы» останутся в выигрыше: их капитал и доходы продолжат расти, планы не нарушатся, ведь они изначально полагались на денежный поток, а не на продажу акций дороже. При любом капризе рынка – росте, падении, стагнации – портфель, ориентированный на доход, обеспечивает инвестору средства на жизнь. Таким образом, Олег не зависит от прогнозирования курсов: ему всё равно, куда двинется рынок завтра, важно иметь план действий на любой случай. «Не пытайтесь прогнозировать.… Вам не надо знать, что будет – вам надо знать, что делать», – учит он. Вместо угадывания он регулярно отслеживает цену денег в экономике (ставки по депозитам, доходность облигаций) и старается не отставать от этой базовой нормы доходности. Проще говоря, цель – чтобы портфель всегда зарабатывал не меньше, чем даст надёжный банковский вклад или ОФЗ.

Долгосрочность и терпение. Клоченок – убеждённый долгосрочный инвестор. Он называет сроком краткосрочных инвестиций 3 года минимум. Горизонт же его стратегии – десятилетия. Он советует начинать инвестировать как можно раньше, даже с небольших сумм, и делать это регулярно. Время – лучший союзник инвестора: чем дольше владеешь хорошими активами, тем больше накопишь доходов. Например, дивиденды имеют свойство расти со временем, и терпеливый инвестор нередко доживает до момента, когда ежегодные дивиденды возвращают ему стоимость купленных акций. (Другими словами, через несколько лет дивидендов он полностью «отобьёт» вложения и дальше будет получать чистую прибыль). Сам Олег инвестирует с 2002 года, и его среднегодовая доходность за ~19 лет составила около 26% годовых – такой результат стал возможен благодаря реинвестированию и длительному сроку вложений.

Готовность к ошибкам. При долгом горизонте неизбежны неудачные инвестиции, и Клоченок советует принимать это философски. «Я принципиально разрешаю себе ошибаться», – говорит он. Нельзя сразу понять, была ли сделка ошибкой – нужно дать ей 2–3 года и посмотреть. Нет смысла корить себя за просадки или не туда вложенные деньги: важно не болеть из-за этого, иначе инвестор выгорит эмоционально. Ошибки – часть процесса, их нужно переждать и, при необходимости, исправлять, но не впадать в панику.

Игнорирование шума и критиков. Олег намеренно отгораживается от суеты рынка и мнений спекулянтов. Он не следит за ежеминутными новостями и не пытается угадывать даты дивидендных отсечек – для его стратегии это мелочи. Вместо новостной ленты он изучает отчёты компаний – смотрит на реальные показатели бизнеса (прибыли, долги), а не на информшум СМИ. Аналогично, Клоченок советует не общаться с вечно паникующими трейдерами, которые даже в хорошем саду найдут навоз. «Инвестор – пчела, ищет цветы даже на помойке. А муха – спекулянт, залетев в дивный сад, ищет ...»* – образно выражается он. Его вывод: держитесь подальше от «мух»**, то есть от токсичных советчиков и прогнозистов, и не позволяйте чужому негативу сбить вас с курса.

Подведём итог философии: инвестируйте ради стабильного дохода и свободы, а не ради адреналина. Соблюдайте разумную консервативность, чтобы спать спокойно. Цените время и дисциплину – начав рано и реинвестируя, вы добьётесь гораздо большего. Не суетитесь из-за колебаний цен, думайте о потоках денежных средств. Ваша цель – жить за счёт капитала, оставаясь при этом счастливым и спокойным человеком

Критерии отбора ценных бумаг
Стратегия Олега Клоченка концентрируется в основном на акциях, приносящих дивиденды. Он прямо говорил, что его не интересует ничто, «кроме дивидендных акций». Облигации, депозиты, недвижимость могут использоваться как дополнение, но ядро портфеля – акции компаний с устойчивым бизнесом и высоким денежным потоком. К отбору конкретных акций Олег подходит фундаментально, используя ряд строгих критериев:

Невысокая долговая нагрузка. Компания не должна быть обременена долгами. «Я придерживаюсь той точки зрения, что у эмитента не должно быть много долгов», – пишет Клоченок. Он предпочитает, чтобы Net Debt/EBITDA < 1 (чистый долг не превышал годовую операционную прибыль). Низкая долговая нагрузка снижает риск банкротства и даёт компании возможность платить стабильные дивиденды (а не проценты кредиторам). Если у фирмы долги гораздо больше прибыли, инвестор-дивиденщик обходит её стороной.


Стабильные и растущие дивиденды. Компания должна выплачивать дивиденды не менее 3 последних лет, причём ежегодно увеличивая их сумму. Постоянство и рост дивидендов – признак того, что бизнес генерирует устойчивый денежный поток и ориентирован на интересы акционеров. Клоченок ищет эмитентов, которые каждый год наращивают выплаты. Если выплаты сокращаются или нерегулярны – это тревожный знак. Он отмечает, что даже кризисные годы не должны полностью прерывать дивидендные выплаты: хорошие компании могут уменьшить дивиденды, но не отменить вовсе. (В 2008 году, кстати, многие российские фирмы не сократили, а даже увеличили дивиденды, потому что их основателям потребовались деньги – это пошло на пользу миноритариям ).

Рост прибыли. Чистая прибыль компании должна неуклонно расти. Желательно ежегодный рост не менее ~10%. Даже если рентабельность бизнеса падает, абсолютная прибыль должна увеличиваться за счёт расширения деятельности. В идеале прибыль не уходит в минус даже в кризисные годы. Клоченок формулирует правило: «Чистая прибыль компании должна расти ежегодно не менее чем на 10%. Если прибыль не растет или сокращается 2–3 года, стоит задуматься о продаже таких акций». То есть несколько лет стагнации прибыли – сигнал, что бизнес, возможно, теряет позиции, и держать его дальше опасно. Важно при этом разбираться в структуре прибыли – откуда она берётся, нет ли разовых факторов или игр с бухгалтерией .
Конкурентные преимущества (моат). Компания-дивидендный плательщик должна обладать прочным бизнесом. Клоченок предпочитает монополистов или почти монополистов в своей отрасли, либо просто фирмы с очевидными невооружённым глазом конкурентными преимуществами. Идеальный бизнес – такой, который будет приносить прибыль даже если «у его владельцев и менеджеров случится полное поражение мозга». Эта шутливая гипербола означает: компания должна работать настолько стабильно, чтобы даже не самые гениальные руководители не смогли её быстро погубить. Примеры – сырьевые гиганты, естественные монополии, бизнесы с очень сильным брендом или уникальным продуктом. Именно такие компании могут одновременно реинвестировать часть прибыли в развитие и щедро делиться деньгами с акционерами, не ставя под угрозу своё будущее .

Наличие реальных активов. Инвестор предпочитает компании, «за которыми есть активы». В одном из тезисов он подчёркивает: «Не стоит инвестировать в компании, за которыми нет активов». Под этим подразумевается, что у бизнеса должна быть осязаемая база – имущество, производство, инфраструктура. Это отсекает пустые оболочки и фирмы, стоимость которых держится лишь на ожиданиях (особенно актуально для небольших компаний без собственного капитала). Активы – это подушка безопасности: даже если прибыль временно просела, наличие больших чистых активов (земли, заводов, лицензий и т.д.) поддерживает справедливую ценность компании.

Дешёвая оценка (value-факторы). Клоченок – приверженец ценностного подхода. Он любит покупать хорошие бизнесы дёшево относительно их фундаментальных показателей. Основные мультипликаторы, на которые он смотрит при выборе момента покупки или продажи, – три: дивидендная доходность, P/B и P/E

Дивидендная доходность к цене. Самый важный индикатор – это отношение текущей цены акции к её средней дивидендной доходности за последние 3 года. По сути, Олег отслеживает динамику доходности: не слишком ли разогнался рост цены по сравнению с выплатами. «Мне от акций нужен поток наличных – на жизнь и на новые акции», объясняет он. Поэтому если дивидендная доходность падает до неудовлетворительного уровня (менее ~5% годовых), такая акция попадает у него в список кандидатов на продажу. «Акции, приносящие к текущей цене меньше 5% дохода, – активы на продажу», – отмечает Клоченок. Конечно, перед продажей он проводит «внимательный и недоброжелательный» анализ: вдруг есть шансы, что дивиденды вырастут вслед за ценой. Если же нет – акцию следует продать и переложиться во что-то более доходное. Вывод: Клоченок покупает акции, когда их доходность высока, и снижает долю, когда доходность проседает ниже приемлемой. Это автоматически заставляет «покупать дёшево, продавать дорого», ведь высокая дивдоходность часто сигнализирует о недооценённости, а низкая – об относительно дорогой оценке актива.

P/B (цена/балансовая стоимость). Второй по важности показатель – отношение текущей капитализации к балансовой стоимости компании, то есть коэффициент P/B (Price/Book). Балансовая стоимость (активы минус обязательства) – довольно стабильная величина, поэтому P/B удобно мониторить по мере изменения рыночной цены. Клоченок любит P/B < 1. Это значит, что рынок оценил бизнес дешевле, чем стоит его имущество по бухгалтерским книгам – классический признак недооценки. «Грэхем очень любил P/B<0,7», напоминает Олег, норма же по рынку часто ~2 (акции стоят вдвое дороже своих активов). В новое время оптимисты стали говорить, что нормальным стал P/B ~3–4, но Клоченок иронично замечает: «Думаю, жизнь оптимистов поправит», намекая, что рано или поздно чрезмерно разогнанные оценки вернутся к более приземленным уровням. В общем, ориентир – чем ниже P/B, тем лучше для покупки. У Олега есть даже совет: «Покупайте акции с минимальным P/B – для диверсификации портфеля». Он рассматривает низкий P/B как маркер надёжности: в дефляционных условиях (когда деньги дорожают) именно высокая доля активов даёт запас прочности, тогда как при инфляции больше внимания на показатель цена/прибыль. Но в целом упор на P/B прослеживается явно.

P/E (цена/прибыль). Третий индикатор – коэффициент P/E (Price/Earnings, цена акции к годовой прибыли на акцию). Здесь Клоченок тоже достаточно строг: «Я предпочитаю значения меньше 5» по P/E. То есть окупаемость вложения (без учёта роста) не более 5 лет – очень высокое требование, которое бывает выполнено лишь на депрессивных рынках или в отдельных низкооценённых акциях. Однако он делает допущение: если компания по всем другим критериям подходит, но P/E чуть выше заветной пятёрки – не беда. Особенно если весь рынок в целом дорог или экономический цикл на пике – тогда трудно найти акции с P/E<5. В таких случаях он смотрит на циклический Шиллеровский PE10 (P/E на основе усреднённой прибыли за 10 лет) для американского рынка, чтобы понять, куда вероятно двинется конъюнктура. (Он признаётся, что сам PE10 по РФ не считал, пользуется доступными данными по США, например с сайта multpl.com .) В 2012 году, когда писался этот материал, Шиллеровский индекс для США намекал на продолжение кризиса до снижения коэффициента до ~5–8, и Клоченок предостерегал от излишнего оптимизма. В общем, низкий P/E – это плюс, хотя не абсолютное требование. «Не буду сильно волноваться, если акция подходит по всем критериям, а вот по P/E хромает», говорит он, намекая, что при прочих равных лучше купить прекрасный бизнес с P/E=6–8, чем посредственный с P/E=4.

Ориентация на многократный рост, а не сиюминутную выгоду. Выбирая акции, Клоченок рассчитывает держать их долго и получать крупный выигрыш. Он «ориентирован на 5-10-кратный рост цены акций» и считает бессмысленным дергаться, продав при +30% росте – так можно пропустить сотни процентов прибыли. То есть, купив хорошую недооценённую акцию, он готов ждать удвоения, утроения и более, пока фундаментальные показатели это поддерживают. Частыми небольшими сделками он не разменивается. Это отличает его подход от трейдерского: доходный инвестор, по Олегу, мыслит категориями X-крат, а не процентами.

Избегание новичьков и мошенников. Клоченок весьма осторожно относится к новым эмитентам. Если на рынок выходит новая компания (IPO), он не спешит покупать её акции – должен пройти хотя бы год-два истории, чтобы увидеть, как менеджмент ведёт себя с акционерами, есть ли уважение к миноритариям, выполняются ли обещания. Только спустя время можно оценить корпоративную культуру нового эмитента. Также он сторонится откровенно сомнительных компаний, где нет прозрачных активов или понятной прибыли (см. выше про отсутствие активов). Инвестиции должны быть понятными и проверенными на практике.

Пример: Газпром и Сбербанк. В одной из статей Клоченок наглядно разбирает критерии на примере двух самых популярных российских акций – Газпрома и Сбербанка. Согласно его анализу на 2012 год, Газпром соответствовал всем требованиям «доходного» инвестора: долг < 1 год прибыли, дивиденды платятся более 10 лет и постоянно растут (с 2002 по 2011 выплаты выросли в 22 раза!), чистая прибыль увеличивается (в 2011 почти вдвое выше докризисного 2007), компания – крупнейший монополист с устойчивыми преимуществами, долгосрочные контракты страхуют от ошибок менеджмента. Сбербанк же на тот момент выглядел менее привлекательно с точки зрения доходности: долги Сбербанка сами по себе не критичны (госбанк может привлекать капитал бесконечно), прибыль растёт бешеными темпами, но дивидендная доходность акций была порядка 2% – слишком низко. P/B у Сбербанка был около 2, P/E видимо тоже немаленький. То есть Сбербанк тогда торговался с премией и платил скромные дивиденды, поэтому Олег назвал его «неудовлетворительным» в плане доходной стратегии . Этот пример показывает, что даже крупнейшую голубую фишку он готов обойти стороной, если её доходность акционеру недостаточна.

Примечание: хотя Клоченок прежде всего акционерный инвестор, он не игнорирует и другие классы активов, если они отвечают задаче генерации пассивного дохода. Он рассматривает для диверсификации облигации, депозитные вклады, а также «рентную недвижимость» (приносящую аренду). Однако в его личной практике недвижимость играет меньшую роль. Он даже писал, что инвестиции в недвижимость – «плохая идея» для большинства (в силу низкой ликвидности, хлопот с управлением и налогами). Олег признаётся, что любит вложить деньги «в бетон», умеет делать это качественно и с прибылью, но считает недвижимость менее перспективной, чем ценные бумаги. Поэтому основной упор – на рынке акций, где есть и рост, и доходность. Облигации же Клоченок ценит как аналог депозитов – надёжный процент с минимальным риском, которым можно временно припарковать капитал, когда акции слишком дорогие или обстановка неспокойная (о тактике ниже). Но в долгосрочной перспективе облигации редко перегонят дивидендные акции по доходности, поэтому их доля второстепенна

Резюмируя критерии: Олег Клоченок отбирает акции сильных компаний с устойчивым ростом и щедрыми дивидендами, покупает их, когда они недооценены (высокая доходность, низкие коэффициенты), и держит до тех пор, пока бизнес даёт растущий денежный поток. При малейших признаках фундаментального ухудшения – замедление прибыли, сокращение дивидендов, чрезмерный долг – он пересматривает позицию. Такой строгий фильтр обеспечивает, что в портфель попадают только качественные «дойные коровы» фондового рынка, способные прокормить инвестора долгие годы.

Состав портфеля и диверсификация
Количество и доли акций. Правильно собрать портфель – не менее важно, чем выбрать отдельные бумаги. Клоченок придерживается классических принципов диверсификации: не складывать все яйца в одну корзину. Он старается, чтобы вес одной акции не превышал ~10% портфеля. Практически это означает, что нужно иметь не менее 10 разных акций, примерно равных по доле. Более того, Олег пишет: «Если акция занимает более 10% портфеля, надо думать о сокращении её и на эти деньги покупать другие акции, доля которых ниже». Отсюда следует оптимальный диапазон: 10–15 эмитентов, максимум до 20. Он прямо говорит, что менее 10 акций в портфеле быть не должно, а более 25 – тоже не стоит иметь, потому что очень утомительно следить за большим числом компаний. Таким образом, портфель дивидендоориентированного инвестора Клоченка – это 10–20 акций из разных секторов, каждая не больше ~1/10 от общей суммы.

Почему именно 10%? Потому что, по мнению Олега, доля одной акции не должна превышать годовой дивидендной доходности портфеля. Например, если вы рассчитываете на ~10% годовых от всего портфеля, то потеря одной позиции (в худшем случае) как раз отнимет около 10%, то есть примерно годовой доход – неприятно, но переживаемо. Это как натуральный «предохранитель»: даже крах отдельной компании не обнулит ваш капитал. Клоченок напоминает урок истории: «с любой самой хорошей акцией может случиться «Юкос»» – т.е. внештатное событие, превращающее её в тыкву. Поэтому доля каждого эмитента ограничивается, чтобы ни один провал не стал катастрофой.

Диверсификация по типам активов. Чтобы сделать капитал более «плавным» и устойчивым, чем индекс ММВБ, Олег рекомендует распределять средства по разным видам доходных инвестиций. В его понимании диверсифицировать доходный портфель можно с помощью: — дивидендных акций, — облигаций, — рентной недвижимости, — банковских депозитов .

Каждый класс по-своему реагирует на экономические условия, и их комбинация сглаживает просадки. Например, акции дают высокую доходность и защиту от инфляции, но волатильны; облигации стабильны и защищают в кризис, но их процент фиксирован; недвижимость даёт аренду и физический актив, однако малоликвидна; депозиты гарантируют сохранность номинала и небольшой процент. В портфеле Клоченка присутствуют все эти элементы, хотя доли меняются динамически (см. ниже тактику). Принципиально важно: инвестиции должны дополнять друг друга, а не дублировать. Например, он отмечает, что держать одновременно и депозит, и облигации ОФЗ смысла мало – это практически одно и то же по сути (госдолг), можно выбрать что-то одно с лучшими условиями. А вот акция и депозит – разные по риску и доходности инструменты, их сочетание оправдано.

Доля акций vs облигаций. В разные периоды соотношение акций и облигаций (кэша) в портфеле Клоченка менялось. В своей статье «Инвестиционный план 2019–2020» он писал: «Я пока, как и год назад, весь в акциях. На 95%.… Рынок был очень дешёв всю зиму. Я на запасённые летом облигации докупал активно акции… Сейчас покупаю облигации, как и прошлым летом». Из этого видно интересную тактику: — летом 2018 и 2019, после роста рынка, Олег фикcировал прибыль в некоторых акциях и перекладывался в облигации (накапливал кэш). Причина – акции подорожали, дивдоходности снизились, новых покупок не видно. — Зимой/ весной, когда рынок просел или застыл на низких уровнях (стал «дешёвым»), он тратил тот запас облигаций на покупку акций по выгодным ценам .

Таким образом, доля акций максимальна, когда они недооценены, а в периоды перегрева рынка доля акций снижается в пользу облигаций/депозитов. Клоченок формулирует это иносказательно так: «Когда всё растёт – надо быть в акциях по максимуму. Когда всё стоит – надо быть в облигациях и дивидендных акциях. Когда всё падает – надо быть в самых надёжных депозитах». Конечно, угадать фазы рынка трудно – сам Олег признаётся, что не берётся предсказывать биржевые подъемы или падения. Зато следование за доходностью автоматически подсказывает, как перестраивать портфель. Если наступает период, когда «уже год нечего покупать, акции стоят дорого, а деньги (кредиты) дешёвые», то по его «народной примете» скоро ситуация изменится: либо случится коррекция акций, либо вырастут ставки. В такой момент лучше иметь облигации или кэш наготове. И наоборот, когда на рынке паника и высокие ставки – время входить в акции.

Важно отметить: Клоченок не использует фиксированное правило типа 60/40 между акциями и облигациями, он динамически перераспределяет активы в зависимости от рыночных условий (это и называется у него «активное распределение капитала» ). Он сравнивает доходности: если по какому-то крупному голубому фишке дивдоходность упала до 4–5%, а облигации дают, скажем, 7% – он без сожалений продаст часть акций и купит бондов. Это повышает текущий доход и снижает риск. Затем, когда акции опять подешевеют (доходности вырастут) – он перекинет обратно. Такая тактика перекликается с принципами Баффета: «будь жадным, когда другие боятся, и бойким, когда другие жадны», но в интерпретации Олега измеряется именно ставкой доходности. Можно сказать, он ребалансирует не по стоимости, а по доходности: держит деньги там, где процент выше при разумном риске.

Роль недвижимости и других активов. Хотя Клоченок скептичен к прямым вложениям в жильё, он не исключает часть капитала в недвижимости – но исключительно в той, что сдаётся в аренду и даёт доход выше инфляции. Известно, что Олег какое-то время инвестировал в коммерческую недвижимость, сам управлял объектами (в интервью он упоминал, что умеет это делать доходно). Однако позже пришёл к выводу, что усилия не стоят результата: акции дают более гибкий и пассивный доход. Тем не менее, для диверсификации от финансового рынка он считает полезным иметь реальную недвижимость. Также сам Олег вкладывался в постройку собственного дома – но это уже потребительский проект, а не инвестиционный. Он, кстати, предупреждает, что стройка почти всегда выходит вдвое дороже сметы, так что нужно иметь запас (см. раздел про жизнь с капитала) .

Что касается валют, драгметаллов, криптовалют – в открытых материалах Клоченок про них почти не говорит. Косвенно можно предположить, что он не против хранить часть капитала в валюте (через те же иностранные акции или валютные облигации) ради снижения странового риска. Но основное внимание всё же на рублёвых инструментах российской биржи, так как они давали высокую премию за риск (25–26% годовых средне ).

Итог по структуре: портфель Олега Клоченка – это преимущественно акции 10–20 отобранных компаний, дополненные в нужный момент облигациями и депозитами для баланса, изредка недвижимостью. Ни одна позиция не доминирует: вес распределён равномерно, чтобы минимизировать удар от возможных проблем с отдельным имитентом. Такой портфель способен выдерживать кризисы: акции дают рост капитала и доход, облигации и кэш смягчают просадки и дают ликвидность для покупок на падении.

Тактика ведения и ребалансировки портфеля
Выбрав активы, инвестору важно уметь поддерживать баланс и реагировать на изменения. Олег Клоченок подробно описал свои подходы к усреднению цены, докупкам на просадках и периодической ребалансировке портфеля.

Регулярные покупки vs разовая инвестиция. Многие новички задаются вопросом: инвестировать ли всю сумму сразу или покупать понемногу (усреднять)? Клоченок рассматривает оба случая:

Если у вас нет крупного начального капитала и вы начинаете практически с нуля, откладывая небольшие суммы ежемесячно, то усреднение цены покупки неизбежно и нормально. На падающем рынке регулярные равные вложения будут снижать среднюю цену покупки акций; на растущем рынке, наоборот, усреднение приведёт к повышению средней цены, но зато растёт стоимость портфеля. Олег пишет, что не стоит ломать голову, хорошо это или плохо – такова реальность: «Будут годы, когда усреднение будет радовать (цены падают и вы покупаете дешевле), и будут годы, когда больше радует рост стоимости портфеля». Молодому инвестору лучше принять это спокойно, чем тратить скромные интеллектуальные силы на бесплодные переживания о природе усреднения. Вывод: инвестируя небольшие суммы регулярно, не бойтесь усреднять – в долгосроке это не плюс и не минус, а просто механизм входа на рынок.

Если у вас уже есть значимый капитал единовременно, и вы хотите вложить его в акции, не планируя существенно пополнять счёт потом, то стратегия усреднения зависит скорее от вашей психологии, а не от рынка .

Если вы стрессоустойчивы и хладнокровны, как «суровый дедушка», то можете смело вложить всё сразу в те акции, что считаете привлекательными по текущим ценам. Почему? Потому что даже после полной инвестиции у вас будет постоянный приток кэша – «через год у вас будет 7–20% вложенной суммы наличными, принесёнными дивидендами». Эти деньги в любом случае нужно будет реинвестировать, то есть усреднение цены всё равно продолжится естественным путём – за счёт реинвестирования дивидендов. Таким образом, разовый вход просто сразу запускает механизм работы капитала на полную. Клоченок отмечает: если цены вдруг упадут после покупки, вы через дивиденды получите дополнительный капитал для докупок по более низким ценам – и усредните позицию. Это вполне нормально.

Если же вы чувствительны к убыткам и склонны жалеть о решениях, то лучше разбить имеющийся капитал на части и входить в рынок поэтапно. Так психологически спокойнее: вы не рискуете купить «на пике» всю сумму. Клоченок приводит образное сравнение: если вы купили вчера пучок редиски за 3 рубля, а сегодня видите её по 2 рубля, и от этого вам потребуется валерьянка на ночь – значит, лучше вкладывать деньги порционно. Усредняя с самого начала, вы сразу привыкаете к этой тактике. Со временем, набрав опыта, вы поймёте, что усреднение нейтрально – «оно не дарит ни выигрыша, ни проигрыша». Но на первых порах разбивка капитала оградит от сильных эмоциональных потрясений. Главное – *инвестировать «легко и радостно», не травмируя психику процессом» .

В целом, Олег не считает принципиальным вопрос единовременных или периодических покупок – это вопрос удобства и характера инвестора. Стратегия «доходных инвестиций» всё равно предполагает постоянное реинвестирование поступающих денег, так что со временем любая стратегия превратится в череду покупок и возможных продаж. Совет тут один: делайте так, чтобы вам было комфортно, ведь инвестирование – марафон, и важно сохранить мотивацию и здравый рассудок на всём пути.

Правила ребалансировки (перебалансировки) портфеля. Ребалансировка – это восстановление целевой структуры портфеля путем продажи одних активов и докупки других. Для доходного инвестора Клоченка ребалансировка служит двум целям: сохранить диверсифицированность (безопасность) и повысить общую доходность, перераспределяя капитал из менее выгодных активов в более выгодные.

Основные практические правила от Олега:
Ограничение роста доли одной акции. Как уже сказано, целевой предел – ~10% на акцию. Но на практике рыночные колебания будут сдвигать доли. Что делать, если какая-то бумага выросла и «раздулась» до больше 10%? Клоченок отвечает: если акция существенно превысила 10%, надо продавать часть. Например, «если Сургутнефтегаз весит уже 15%, приносит дивидендов 5% к текущей цене и не собирается удваивать выплаты – то стоит треть Сургута продать, чтобы он занимал 10%». А иногда имеет смысл продать весь пакет, если есть более доходные альтернативы (скажем, облигации тогда дают больший процент). Олег признаётся, что «всегда жалко расставаться с хорошими акциями», но опыт показал: в долгосрочной перспективе он не разочарован такими продажами. Это позволяет фиксировать прибыль на пике и снизить риск. Обратная ситуация – если акция упала в цене. Тогда её доля, наоборот, сокращается относительно остальных. Клоченок в таком случае не против усреднить (докупить) упавшую акцию, особенно если фундаментально она по-прежнему крепка: «Если [акция] продолжает падать, я не смогу отказать себе в удовольствии докупать по всё более ничтожным ценам». Но! При всем желании он ограничивает жадность: даже в случае резкого падения он не увеличивает долю акции более ~18–20%. То есть усредняет умеренно, держа в уме риск. «Даже такой алчный человек как я притормозит на уровне 18-20%, если разум не покинул его», – шутит он про себя. Таким образом, диапазон ребалансировки: от ~5% (минимум, ниже которого не имеет смысла держать микроскопическую позицию) до ~20% (абсолютный потолок). Всё, что выходит за эти пределы, приводится обратно к ~10% со временем

Замещение менее доходных активов более доходными. Классический подход ребалансировки – продавать то, что выросло, и докупать то, что отстает. У Клоченка критерий – доходность на вложения. Как он писал, если акция после роста даёт менее 5% годовых (по дивидендам), а, например, облигации дают больше, то рационально продать акцию и переложить деньги в облигации. Тем самым портфельный доход повысится при схожем риске. Аналогично, если есть выбор между двумя акциями: одна уже подорожала и торгуется с низкой доходностью, другая пока дёшева (высокая доходность) – он перевесит капитал в пользу второй, даже если она чуть менее надёжна или известна. Это важно: ребалансировка у Клоченка – не слепое восстановление исходных пропорций, а гибкое управление, следуя за изменением привлекательности активов. Фактически он делает то, что называется «активным перераспределением активов» (dynamic asset allocation), стараясь всегда быть инвестированным в наиболее прибыльные возможности рынка на данный момент, но без нарушения принципов безопасности (лимита на долю и др.). В результате, как отмечает Олег, его портфель со временем колеблется меньше рынка и приносит более ровный результат.

Частота ребалансировки. Клоченок предупреждает против слишком частого перебалансирования. «Раз в квартал – предельная частота. Раз в год – часто, но приемлемо. Раз в три года – обязательная процедура», – рекомендует он. То есть оптимально пересматривать структуру раз в год (например, после дивидендного сезона, когда есть понимание новых доходностей и произошли ценовые изменения). Минимум – хотя бы раз в 3 года, чтобы не упустить накопившиеся диспропорции. Но не чаще раза в квартал, чтобы не превращать инвестирование в трейдинг и не платить лишние налоги/комиссии. Он образно описывает подход к продаже: «всегда 7 раз мерять, 10 раз думать, 20 раз откладывать, чтобы 1 раз продать». То есть решение о перебалансировке должно быть хорошо обдумано, без суеты. Но приняв решение – нужно выполнить его хладнокровно и никогда не сожалеть о содеянном. «Это всего лишь деньги, и им нет числа (их в мире много и у вас они тоже неизбежно будут, раз уж решили инвестировать)», – успокаивает он. Такой философский взгляд помогает не оглядываться назад после проведённых изменений.

Стратегия «усреднения убытка». Клоченок не сторонник усреднения во что бы то ни стало, но и не против него, если понимает риски. Если какая-то акция из портфеля сильно просела, а фундаментал пока не вызывает паники, он может купить ещё, чтобы снизить среднюю цену. Но тут же оговаривается: нужно отдавать себе отчёт, что акция «может и вовсе уйти с рынка». Он приводит пример: усреднял бумагу ТНК-ВР, но при этом понимал, что может потерять всё (в итоге, ТНК-ВР действительно исчезла с биржи при поглощении). Поэтому усреднять на падающем рынке можно, но осторожно, контролируя долю (не >20%, как сказано) и выбирая для усреднения лучшие из худших (крупные надежные компании, временно упавшие из-за конъюнктуры). Усреднение не должно превратиться в удвоение ставки в казино – Олег скорее докупит небольшими порциями, чем вложит все резервы в тонущий корабль.

Итог: ребалансируя портфель, Олег Клоченок стремится держать баланс между риском и доходностью. Он отрезает избыточно выросшие позиции и направляет высвободившиеся средства туда, где видит больший поток денег. Он контролирует максимальную долю каждой инвестиции, не позволяя себе «влюбиться» в одну акцию настолько, чтобы поставить на неё полпортфеля. Его подход сочетает дисциплину (жесткие пределы и сроки пересмотра) и гибкость (учёт текущих доходностей). В результате портфель всегда остаётся достаточно диверсифицированным и одновременно настроенным под актуальную рыночную ситуацию.

Реинвестирование доходов и использование прибыли
Одно из золотых правил Клоченка: значительную часть получаемого инвестиционного дохода нужно обратно направлять в работу. Только так эффект сложных процентов раскроется в полной мере, и капитал будет расти экспоненциально. Олег рекомендует реинвестировать не менее 50% прибыли от инвестиций. В идеале – ещё больше, если есть такая возможность.

Личный подход Олега. В 2012 году Клоченок писал: «В настоящий момент я реинвестирую в среднем 50% дивидендных и рентных платежей, и оставшаяся половина полностью удовлетворяет потребности моей семьи». То есть половину доходов от портфеля он тратил на жизнь, а вторую половину вкладывал обратно. Причём он прогнозировал, что через три года (при условии умеренного роста расходов семьи) удастся реинвестировать уже 80% доходов, живя лишь на 20%. Это естественное следствие роста капитала: дивиденды увеличиваются, и покрывают всё бóльшую долю расходов, позволяя всё меньше изъимать на нужды. Олег подчёркивает: вся случайная прибыль – например, от продажи акций, которые сильно выросли в цене (и потому их доходность упала ниже удовлетворительной) – полностью реинвестируется. Он вообще не рассматривает спекулятивную прибыль как источник потребления: раз продал дорого, то освободившиеся деньги должны снова работать. «Мне нравится такое положение дел и я бы советовал всем инвесторам держаться того же», – говорит он про 50% реинвестирование.

Зачем нужно реинвестировать значительную часть дохода? 1. Ускорение роста капитала: нерастраченная прибыль покупает новые активы, те приносят ещё больше прибыли и т.д. Портфель растёт как снежный ком. Благодаря этому Клоченок достиг своего «критического капитала» довольно быстро (с 2002 по 2007 он прошёл путь от первых инвестиций до финансовой независимости). Без агрессивного реинвестирования это заняло бы гораздо дольше. Он даже в шутку называет норму сбережений 60% от дохода «китайским идеалом», к которому стоит стремиться. То есть тратить только 40%, а 60% – в накопление. Эта цифра близка к тому, что он практиковал (50% и более). Чем больше вы вкладываете обратно, тем быстрее растёт будущий пассивный доход.

1. Защита от инфляции и снижения доходности: реинвестируя, вы покупаете новые активы и поддерживаете общую доходность портфеля на уровне. Например, если часть дивидендов просто лежит в кэше или уходит на расходы, ваш капитал «стагнирует» на эту сумму. А если сразу пускается в дело – капитал постоянно на 100% работает. Клоченок говорит, что задача инвестора – «не отставать от нормы доходности (ставки овернайт или доходности ОФЗ)». Постоянная реинвестиция помогает выполнять это условие за счёт роста выплат. Плюс дивиденды часто растут быстрее инфляции, особенно в хорошие годы, а реинвестирование позволяет покупать больше акций, которые опять же будут повышать выплаты. В итоге ваш доход сам растёт с каждым витком.

2. Увеличение доли «свободы» над «необходимостью»: Клоченок отмечает, что сначала он реинвестировал ~50%, через несколько лет надеялся 80% реинвестировать. Это значит, что доля дохода, которую ему нужно тратить на жизнь, сокращается – то есть финансовая подушка и свобода выбора растут. Если на житьё хватало 50% доходов, а стало хватать 20% – остальные 80% можно направить на ускоренное достижение новых целей, на благотворительность или просто накапливать «с запасом». Это признак очень устойчивого финансового положения. Олег явно стремится к тому, чтобы потребности семьи покрывались всё меньшей частью доходов, а остальное работало на будущее (или на улучшение качества жизни вне рамок необходимых трат).

Когда можно позволить себе не реинвестировать? В идеале – никогда. Но на практике, достигнув определенного возраста и целей, Олег допускает, что настанет момент, когда реинвестирование потеряет смысл: «через 10 лет мой инвестиционный цикл будет завершён: реинвестирование капитала потеряет экономический смысл, прибыли превратятся просто в цифры, ибо не только текущее потребление будет обеспечено, но и все страховки на разные случаи жизни будут сформированы». То есть когда капитал настолько велик, что генерирует гораздо больше денег, чем нужно и на жизнь, и на все возможные резервные фонды – тогда можно прекратить наращивать снежный ком. В такой точке дополнительные деньги не улучшают безопасность или уровень жизни – «коэффициент полезности» от них нулевой. Клоченок прогнозирует, что у него такая ситуация может наступить, и тогда встанет вопрос, что делать с избыточным доходом (он рассматривает варианты – отдавать родственникам, благотворительность, инвестировать в любимые дела и т.п. ). Но для подавляющего большинства инвесторов путь до этой точки очень долог. Пока ваши пассивные доходы не превышают все мыслимые нужды – имеет смысл продолжать реинвестировать существенную долю, чтобы ещё больше укрепить своё положение.

Резюме: правило Олега Клоченка – минимум половину инвестиционного дохода пускать в оборот. Сам он стремился к 80%. Это дисциплинирует и ускоряет рост богатства. При этом, конечно, не стоит реинвестировать в убыточные или бессмысленные вещи – капитал должен размещаться по изначальной стратегии: в лучшие доходные активы. Если продали одну акцию – вложить в другую или в облигации. Если получили дивиденды – купить ещё активов. Такая циркуляция денег – сердце стратегии «доходных инвестиций». Именно так достигается эффект «денег, которые делают новые деньги» без потолка и остановки.

Жизнь с капитала: как жить на пассивный доход

Достигнув цели – жизни на проценты, – инвестор сталкивается с новыми вызовами. Как планировать бюджет, если доходы непостоянны? Что делать в кризис, когда дивиденды могут сократиться? Как решать большие траты (дом, машина) без зарплаты? Олег Клоченок на собственном опыте разработал ряд правил жизни с капитала:

1. Тратьте меньше, чем позволяет доход – закладывайте резерв. Клоченок крайне консервативно подходит к расходам. «На жизнь надо тратить столько, сколько нужно, или столько, сколько есть», – говорит он. То есть не стоит увеличивать постоянные траты в расчёте на оптимистичный сценарий доходов. Например, если дивиденды в этом году высокие, не спешите покупать дорогую машину с дорогим обслуживанием, которое потребует денег и в следующие годы. Олег приводит понятие из банковской сферы – «согласование по срокам активов/пассивов». Ваши постоянные обязательства (расходы) не должны сильно превышать гарантированно постоянные поступления. Поскольку инвестиционный доход непредсказуем, лучше исходить из худших сценариев. Клоченок не берётся назвать универсальную цифру, «невозможно абстрактно определить сумму, разумную тратить на жизнь» – у каждого свои запросы. Но он советует стремиться к максимальному уровню сбережений. Для себя лично он обозначил ориентир: «стремлюсь к китайскому идеалу – норма накоплений 60%». То есть откладывать 60% дохода, а жить на 40%. В молодости у него, видимо, получалось близко к этому (по крайней мере 50/50). Такая высокая норма сбережений обеспечивает, что в случае снижения доходов вы не окажетесь на мели – всегда можно сократить накопления, но не придётся продавать активы на проедание. Вывод: став финансово независимым, не спешите резко повышать уровень потребления. Лучше сначала убедиться, что доходы устойчивы и покрывают новые траты даже в плохие годы. Клоченок, например, не начал строительство загородного дома, пока не накопил сумму, превышающую смету, и продолжал копить дальше. Он заложил, что расходы превысят план в 2 раза (что часто бывает) и только когда у него на руках было денег вдвое больше от估бюджета стройки, он позволил себе тратить на этот проект. Этот пример показывает подход: любое крупное начинание должно финансироваться не впритык, а с большим запасом безопасности.

2. Готовьтесь к кризисам заранее. Один из страхов рантье: а что, если грянет кризис – акции рухнут, дивиденды урежут, и придётся проедать капитал по дешёвым ценам, уничтожая «курицу, несущую яйца»? Клоченок рассматривает этот риск и успокаивает фактами. В 2008–2009 году действительно биржа упала сильно, «но дивидендные выплаты мало кто сократил. Дивиденды наоборот выросли» – многие мажоритарии вынужденно увеличили дивиденды, чтобы получить кэш, когда другим источникам денег перекрыли кислород. В российской специфике часто в тяжёлые времена успешные бизнесы платят ещё больше дивидендов, чтобы акционеры могли залатать дыры в других местах. Таким образом, портфель, наполненный качественными «доходными» акциями, в кризис потеряет в цене, но не обязательно резко потеряет в денежном потоке. Конечно, это не гарантировано – некоторые компании могут снизить выплаты. Поэтому важна диверсификация: десяток разных акций из разных отраслей маловероятно дружно обнулит дивиденды. Клоченок утверждает, что по его опыту дивидендные доходы в диверсифицированном портфеле даже менее волатильны, чем зарплата среднестатистического человека: «По моему опыту, зарплатные доходы более волатильны, чем дивидендные – при разумно диверсифицированном портфеле». Это сильное заявление: он считает, что работник больше рискует потерять привычный доход (сокращение, увольнение, урезание премий), чем инвестор – потерять доход от дивидендов. Отчасти с этим можно согласиться: даже в кризис не все компании урезают выплаты, да и те, кто урежет, вряд ли все до нуля одновременно. А вот человеку могут одновременно и зарплату понизить, и премии лишить.

Тем не менее, план «Б» на кризис у Олега есть: это создание дополнительного денежного потока из портфеля, не распродавая акции. Он предлагает в крайнем случае использовать продажу колл-опционов на акции из портфеля (т.н. covered call). «У нашего брата, доходного инвестора, есть тайное оружие – мы без риска можем продавать колл-опционы против своего портфеля акций – это дополнительный источник ежемесячной наличности на критический случай», – раскрывает секрет Клоченок. Продажа covered call опционов приносит премии, которые повышают доход, но накладывает обязательство продать акции по определенной цене, если рынок вырастет выше страйка. Для долгосрочного инвестора, не желающего терять акции, это не идеальный сценарий, но в остром дефиците денег – вариант. Олег оговаривается: да, это потребует раз в неделю мониторить рынок (чтобы управлять позицией при необходимости), но метод рабочий. Он даже пообещал написать отдельную статью про работу долгосрочного инвестора с опционами. Таким образом, на случай форс-мажора у вас может быть источник кеша: или опционные премии, или, например, небольшая подушка на депозитах, откуда можно несколько месяцев черпать деньги. Главное – не бросаться сразу продавать акции по дешевке. Клоченок старается избегать распродажи капитала внизу рынка. Он утверждает, что в его стратегии при правильном планировании расходов и диверсификации продажа акций «на жизнь» в кризис не потребуется – хватит входящих дивидендов и дополнительных мер (опционы, займы под залог акций и т.п., хотя про займы он не упоминал, но это возможный инструмент).

3. Соотносите планы с возможностями капитала. Клоченок считает, что вопросы типа «когда можно потратить основной капитал?» или «сколько можно давать денег grown-up детям?» не имеют общего ответа – это интимные решения каждого. Но он даёт понять свою позицию: сам капитал трогать нежелательно, если нет крайней необходимости. Лучше жить на доход, а капитал оставить наследникам или на благие дела. Его знаменитая фраза: «Гроб с карманами ещё не придумали» – деньги с собой не заберёшь. Но при этом свалившееся наследство может отбить вкус к жизни у потомков, предупреждает он. Поэтому он склоняется к умеренному подходу: помогать близким в разумных пределах (оплатить образование, жильё детям – это на поверхности), но не оставлять им настолько много денег, чтобы они потеряли мотивацию работать. Лучше излишки направить на то, что вы любите сами (путешествия, хобби, благотворительность). Олег, например, мечтает купить лес и учредить фонд по защите старых деревьев от вырубки, поддерживать поэтов, музыку – словом, инвестировать избыток денег в то, что приносит нематериальное удовлетворение. Общий посыл: не относитесь к своим деньгам слишком серьёзно. «Несколько лишних долларов – не повод наполнять свою жизнь суждениями, кому дать, а кому отказать», – пишет Клоченок. Он предпочёл бы «выбросить деньги на ветер или даже нанести ущерб психике неблагодарного потомка лишним миллионом, чем превратиться во всезнающее старое чудовище с пухлым кошельком». То есть лучше потратить или подарить, чем сидеть над златом и считать каждую копейку до гробовой доски. Живя на капитал, важно не превратиться в скупердяя или жертву денег. Деньги – инструмент свободы, а не цель сами по себе.

4. Продолжайте заниматься тем, что нравится, и развивайтесь. Хотя Олег «завязал с работой и зажил» на доходы, он не перестал быть активным: ведёт блог, обучает, строит дом, сад, читает, участвует в конференциях. Он подчёркивает, что уход от наёмного труда – это не про безделье, а про возможность делать то, что по душе без оглядки на зарплату. Поэтому, достигнув финансовой независимости, найдите новые цели и занятия. Это может быть ведение инвестиционного клуба (как «Тактики» у Клоченка), творчество, путешествия, общественная работа – всё, что угодно. Деньги дают выбор, и важно им правильно воспользоваться, чтобы жизнь оставалась осмысленной.

5. Не паниковать и не жадничать. Психологические установки инвестора никуда не деваются и после выхода на пенсию. Клоченок повторяет: «никогда не сожалеть о содеянном – это всего лишь деньги». Если вы в какой-то момент вынужденно продали часть активов или недополучили прибыль – не корите себя. Фокусируйтесь на главном – на спокойствии и здоровье. В конечном счёте, капитал служит вам, а не вы капиталу. Поэтому, если для душевного равновесия нужно, например, держать чуть больше кэша, чем требует оптимум – держите. Если вам спокойнее от того, что у вас оплачен вперёд медицинский страховкой или есть N грамм золота в сейфе – что ж, это тоже часть «дохода» в виде вашего комфорта. Клоченок прямо говорит, что комфорт – это экономия на лекарствах потом. Так что структуру жизни с капиталом тоже оптимизируйте под себя, а не только под сухие проценты.

Подытоживая советы: жизнь на инвестиционный доход требует дисциплины не меньше, чем наёмная работа. Нужно тщательно соотносить расходы с возможным снижением доходов, иметь финансовые резервы, уметь ужаться при необходимости. Но при верно составленном портфеле дивиденды и проценты, как ни парадоксально, могут быть стабильнее и надёжнее, чем зарплата. Клоченок демонстрирует, что, прожив не один кризис, он ни разу не вернулся к работе – его стратегия выдержала испытания. Главное – гибкость и невозмутимость: заранее готовиться к худшему, но не дергаться, если оно наступило. И помнить, ради чего всё затевалось: ради свободной и счастливой жизни. «Главные цели: быть здоровым, счастливым, любимым; быть независимым – не наниматься на работу» – эти слова Олега Клоченка хорошо отражают смысл жизни с капитала. Инвестиции – не самоцель, а инструмент достижения этих человеческих целей.

Заключение: Инструкция «Инвестируй как Клоченок»

Чтобы свести всё вышесказанное в чёткую инструкцию, соберём основные правила тактики и стратегии Олега Клоченка:

1. Определите цель – финансовая независимость. Ваша первая цель инвестирования должна быть освобождение от необходимости работать за деньги. Поставьте конкретную планку пассивного дохода, которая покроет ваши основные расходы. Это мотивирует и направляет всю стратегию.

2. Создайте резервный фонд. Прежде чем инвестировать, сформируйте «запас на чёрный день» – ликвидный резерв на несколько месяцев жизни. Клоченок подчёркивает важность страховки от неожиданных расходов, чтобы не дёргать инвестиции раньше времени.

3. Инвестируйте регулярно и как можно раньше. Начните откладывать и вкладывать деньги как можно в более молодом возрасте и делайте это систематически. Даже маленькие суммы, вложенные рано, принесут огромный эффект через годы. Время – ваш союзник, дайте ему работать на вас.

4. Сосредоточьтесь на активах, приносящих доход. Основные инструменты – дивидендные акции. Выбирайте компании, которые платят и увеличивают дивиденды каждый год. Не гонитесь за призрачным ростом без выплат. Покупайте доходность, а не истории роста .

5. Отбирайте акции по строгим фундаментальным критериям: Низкий долг: NetDebt/EBITDA < 1. Дивидендный стаж: ≥3 лет стабильных и растущих выплат. Рост прибыли: ~10%+ в год, без убытков в кризис. Высокий моат: доминирующее положение или явные конкурентные преимущества. Активы превышают цену: P/B близко к 1 или ниже. Доступная оценка по прибыли: P/E желательно < 5 (допустимо чуть выше, если всё остальное отлично). Высокая дивдоходность: стремиться к ~10% годовых на входе. Отсев пустышек: не связываться с компаниями без осязаемых активов и внятной бизнесмодели.

6.  Покупайте, когда дёшево (высокая доходность), продавайте, когда дорого (низкая доходность). Ключевой индикатор – дивидендная доходность. Если акция приносит <5% годовых – думайте о продаже или хотя бы не докупайте. Если же даёт двузначную доходность – вероятно, это хорошая покупка (при условии, что дивиденды устойчивы). Аналогично смотрите P/B и P/E: акции с P/B<<1 и низким P/E в отсутствии проблем – ваши кандидаты.

7. Формируйте диверсифицированный портфель: 10–20 акций из разных отраслей. Следите, чтобы ни одна позиция не превышала 10% портфеля. Лучше иметь десяток источников дохода, чем зависеть от 2–3 компаний. В портфеле минимум 10 акций, максимум ~25 для комфортного управления .

8. Добавляйте облигации, депозиты, недвижимость для баланса. Доля акций может быть значительной (у Олега часто >80%), но имейте в арсенале облигации и кэш – их можно вовремя задействовать для покупок, а также они поддержат портфель, если рынок акций стагнирует. Недвижимость – опционально: только если она сдаётся и приносит доход не ниже, чем акции/облигации.

9. Регулярно инвестируйте новые средства и реинвестируйте доходы. Выплаты (дивиденды, купоны) как можно большей частью вкладывайте обратно. Стремитесь реинвестировать >50% полученного дохода, а лучше 60–80%. Чем больше вы капитализируете прибыль, тем быстрее растёт ваш доход в будущем.

10. При небольших суммах не бойтесь усреднять. Если вы покупаете акции постепенно, это нормально, что средняя цена то растёт, то падает. Не пытайтесь таймить рынок идеальным образом – всё равно угадывать пики/донышки бесполезно. Вместо этого инвестируйте регулярно, дисциплинированно. Будут периоды, когда вы купили дороже, чем сейчас рынок, но будут и когда дешевле – со временем это сгладится. Главное – сумма инвестиций, а не попытка купить самую низкую точку.

11. При крупном капитале решите: разом вложить или частями. Тут смотрите на себя: Вы крепки нервами? – Вложите сразу основной объём в отобранные акции по текущим привлекательным ценам. Сразу начнёте получать высокие дивиденды, которые далее будете докупать – так или иначе усредните вход. Вы склонны переживать? – Разделите сумму на несколько частей и вкладывайте поэтапно (например, ежеквартально или при достижении определённых уровней рынка). Это снизит стресс от возможной просадки сразу после покупки. В итоге через год-два всё равно окажетесь полностью инвестированы, но без лишних нервов.

12.  Следите за балансом портфеля и ребалансируйте: Обрезайте «переросшие» позиции. Если какая-то акция сильно выросла и стала занимать >10% портфеля, а её доходность упала до низкой – продайте часть (1/3, 1/2), верните её долю к ~10%. Фиксируйте прибыль на хаях и ищите новые возможности. Не усредняйте бесконечно падающие акции. Докупать подешевевшее – хорошо, но не увеличивайте позицию более ~18-20% портфеля. Иными словами, ограничьте риск на одну акцию, даже если она кажется супердёшевой. Всегда есть шанс фатального сценария (делистинг, банкротство). Перекладывайте капиталы к более высокой доходности. Если облигации начинают давать больше, чем доходность акций – перекиньте часть денег в облигации. Если наоборот акции после падения стали давать 15%+, а депозит только 7% – смело берите акции. Деньги должны работать там, где лучший “коэффициент отдачи” при приемлемом риске. Ребалансируйте не слишком часто. Оптимально проверять структуру раз в год и при существенных рыночных сдвигах. Чаще квартала не надо – лишние телодвижения приведут только к расходам. Но и реже раз в 3 года не следует – можно пропустить накопившийся дисбаланс .

13. Держите часть капитала в безопасности. На пиках рынка акций увеличивайте долю облигаций/депозитов. Клоченок советует: когда на рынке уже год нечего купить (всё дорого), “деньги дешёвые” – ждите, скоро всё изменится. Он сам в такие моменты сидит с повышенной долей кэша/облигаций. Это позволит спокойно дождаться коррекции, иметь “сухой порох” для новых покупок и не зависеть от продажи акций на просевшем рынке.

14.  В кризис – не паникуйте и не распродавайте портфель. Помните опыт 2008: цены акций упали вдвое-втрое, а дивиденды многие не то что не снизили – увеличили. Ваш пассивный доход может просесть не так сильно, как кажется. Если очень нужно – рассмотрите продажу колл-опционов на часть акций, чтобы получать опционную премию. Это сложнее, но лучше, чем продавать акции по дну. Запаситесь на крайний случай резервом (кэшем на счете или кредитной линией), чтобы покрыть год жизни, не трогая активы. Клоченок подчёркивает: диверсифицированный портфель дивидендных акций переживает кризисы лучше, чем работа по найму .

15. Живите на проценты разумно: соблюдайте финансовую дисциплину. Не увеличивайте резко расходы при первых успехах. Рассчитывайте постоянные траты так, чтобы они были покрыты даже сокращённым доходом. Олег советует не подписываться на лишние постоянные расходы, пока нет уверенности в доходах. Например, не брать слишком дорогие обязательства (вроде содержания виллы или люксового авто) до тех пор, пока ваш капитал не начнёт стабильно генерировать сумму, в разы перекрывающую эти траты. Формула: «тратить столько, сколько нужно, или сколько есть». То есть если в каком-то году ваш доход X, не спешите тратить X на жизнь – возможно, разумно потратить 0.5X, а остальное reinvest/отложить.

16. Планируйте большие расходы с большим запасом. Хотите купить дом, оплатить детям учёбу, дорогую машину? – накопите больше требуемого. Клоченок перед стройкой дома накопил сумму, вдвое превышающую смету, и продолжал пополнять этот фонд, пока строился дом. Он знает, что любые проекты склонны к удорожанию в процессе – и морально и финансово готов к этому. Вы тоже закладывайте +50–100% к бюджету крупного предприятия, если финансируете его с инвестдоходов.

17. Продолжайте реинвестировать даже на «пенсии». Если ваши дивиденды покрывают все расходы – замечательно. Но пока вы не исчерпали идеи, куда расти дальше, продолжайте часть дивидендов реинвестировать. Портфель может ещё вырасти, доход увеличиться – почему бы нет? Олег, например, даже выйдя на безбедный уровень, всё равно половину дохода вкладывает обратно. Это создаёт задел на будущее – инфляция, новые цели, благосостояние детей и т.д

18. Не бойтесь «избыточного» капитала – найдите ему применение. Если наступит момент, когда деньги уже не нужны вам в таком количестве, пустите их на хорошее дело: помогите родственникам (но не до избалования), займитесь благотворительностью, инвестируйте в своё окружение, в хобби, в красоту вокруг себя. Клоченок считает, что чрезмерно серьёзно относиться к распределению лишнего богатства не стоит – лучше совершить пару ошибок щедрости, чем превратиться в накопителя ради накопления. Деньги – средство свободы, поэтому и используйте их свободно, в рамках своих ценностей.

19. Держите эмоциональный баланс. Не поддавайтесь ни панике, ни эйфории. «Не сожалеть ни о чём – это всего лишь деньги» – помните эти слова Олега. Если продали акцию и она потом ещё выросла – не жалейте, вы заработали своё и нашли другие возможности. Если где-то потеряли – считайте это платой за опыт. Всегда возвращайтесь к фундаменту стратегии: у вас диверсифицированный, доходный портфель, который со временем, почти неизбежно, приведёт к росту капитала. Не давайте сиюминутным эмоциям выбить вас с этого пути.

20. Не верьте шуму и сохраняйте свою стратегию. Когда вокруг кричат о пузырях, обвалах, чудо-акциях или кризисах – фильтруйте информацию. Смотрите на реальность бизнеса: прибыли, долги, продукты компании. Не гоняйтесь за трендами, если они не укладываются в вашу доходную стратегию. Клоченок не интересуется модными темами рынка, если они не обещают стабильного кешфло. Ваш девиз: «мне всё равно, куда идёт рынок, у меня есть план на любой случай». Этот план вы и реализуете, шаг за шагом.

Следуя этим принципам, вы сможете выстроить собственную «систему доходных инвестиций» по образцу Олега Клоченка. Его опыт доказывает, что даже в российской реальности можно добиться в среднем ~25% годовых на длинном промежутке, успешно переживать кризисы и достичь финансовой свободы к началу средней зрелости. Потребуется дисциплина, терпение и трезвый расчёт, но награда – жизнь, где деньги работают на вас, а не вы на деньги. Как говорит сам Олег, «инвестор превращает часть своей работы в долг общества перед ним и относит расчет по долгам в будущее, извлекая сегодня только процент». Пусть и ваш будущий «процент» позволит вам жить так, как вы действительно хотите – в достатке, спокойствии и с ощущением независимости.