Анализ отчета Goldman Sachs "GOAL: Global Opportunity Asset Locator"

Анализ отчета Goldman Sachs «GOAL: Global Opportunity Asset Locator» представляет собой стратегический взгляд на распределение активов на конец 2025 года и весь 2026 год. Основной нарратив: идеальный сценарий «Златовласки» (умеренный рост, снижение инфляции), который поддерживал рынки с середины года, начинает сталкиваться с препятствиями («медведями»). Тем не менее, аналитики сохраняют умеренно позитивный настрой к риску, предпочитая акции облигациям, но с сильным акцентом на защиту портфеля.

Goldman Sachs говорит инвесторам: «Не уходите с рынка акций, ралли еще не закончено, но перестаньте покупать всё подряд, особенно в США». Ключевой посыл — перекладка из дорогих американских техов и корпоративных облигаций в более дешевые рынки (Азия, Япония), золото и использование сложных инструментов (опционы) для защиты от неизбежных шоков позднего цикла. Прогноз по золоту и нефти является наиболее радикальным отклонением от консенсуса.

Скачать полный отчет 

Ключевые идеи и тезисы

1. Приоритет акций над кредитом (OW Equity, UW Credit). Банк сохраняет

рекомендацию «Выше рынка» (Overweight) по акциям на горизонте 3 и 12

месяцев. Аргумент: в поздней фазе экономического цикла акции имеют больший

потенциал роста за счет роста прибыли, тогда как корпоративные облигации

(Credit) ограничены в доходности узкими спредами и уязвимы к рецессионным

страхам. (стр. 2-3)

2. Сценарий «Позднего цикла» (Late Cycle). Экономика США замедляется, но

рецессия не является базовым сценарием. Ожидается, что слабость экономики

США будет временной, с поддержкой от смягчения монетарной политики в 2026

году. Глобальный рост ВВП прогнозируется на уровне 2.8% в 2026 году. (стр. 2,

5)

3. Защита через диверсификацию, а не только через облигации. Традиционная

защита через длинные гособлигации (Duration) считается менее эффективной.

Вместо этого предлагается использовать альтернативы: золото, швейцарский

франк, стратегии carry на сырьевых рынках и опционы. (стр. 2, 15)

4. ИИ — не пузырь, но требует осторожности. Аналитики считают, что рост

акций, связанных с ИИ, подкреплен прибылью, а не только раздутыми

мультипликаторами. Однако они рекомендуют диверсифицировать вложения

внутри темы ИИ (инфраструктура, платформы) и географически, так как

концентрация в техсекторе США создает риски. (стр. 11)

Риски и Возможности

Основные риски («Три медведя»):

• Шок роста: Рост безработицы в США или разочарование в отдаче от инвестиций

в ИИ (AI capex).

• Шок ставок: ФРС может не оправдать «голубиных» ожиданий рынка, или

доходность длинных облигаций вырастет из-за фискальных проблем США.

• Валютный шок: Новый виток укрепления доллара, который ударит по

неамериканским инвесторам. (стр. 3)

Возможности:

• «Покупка на просадках» (Buy the dip): Текущая волатильность

рассматривается как возможность для входа, так как макроэкономический фон на

2026 год остается дружелюбным.

• Географическая диверсификация: Рынки за пределами США (Япония, Азия,

развивающиеся рынки) выглядят привлекательно из-за более низких оценок и

потенциального ослабления доллара.

Необычное, спорное и требующее внимания

1. Агрессивный прогноз по Золоту. Это, пожалуй, самая яркая цифра в отчете.

Goldman Sachs прогнозирует рост золота до $4,900 за тройскую унцию к

Для ознакомительных целей.

Это очень смелый прогноз, основанный на покупках

центробанков и хеджировании рисков. (стр. 4, 16)

2. Медвежий взгляд на Нефть. В противовес золоту, банк ждет снижения цен на

нефть. Прогноз по Brent на 2026 год — в среднем $56 за баррель (против

форвардных цен около $63). Причина: избыток предложения. Это важный сигнал

для инвесторов в энергетический сектор. (стр. 4)

3. Негатив по корпоративному долгу (Credit). Рекомендация «Ниже рынка»

(Underweight) по кредитным инструментам на фоне «Выше рынка» по акциям

выглядит контрастно. Обычно в позднем цикле инвесторы бегут из акций в

бонды, но GS считает, что спреды слишком узки и не компенсируют риск

рецессии. (стр. 3, 14)

Конкретные данные и факты

• Целевой уровень S&P 500: Прогноз на 12 месяцев — 7200 пунктов (апсайд

около 10% от текущих уровней). (стр. 22)

• Ставки ФРС: Ожидается снижение ставки на 25 б.п. в декабре 2025 года и еще

два снижения в 2026 году. Терминальная ставка видится в диапазоне 3.00-

3.25%. (стр. 5)

• ВВП Китая: Прогнозы GS выше консенсуса, ожидается рост за счет

экспорта. (стр. 5)

• Оценка рынка США: Американские акции дороги. Форвардный P/E S&P 500

находится на уровнях, которые исторически ограничивали долгосрочную

доходность, но в краткосрочной перспективе это не является сигналом к

продаже. (стр. 9)

Инвестиционные идеи (актуальные на ноябрь 2025)

Вот конкретные идеи, которые можно выделить из документа для текущей даты:

1. Покупка акций Азии и EM (кроме США).

o Идея: Перевес (OW) в акциях Азии/EM, нейтрально (N) в США, недовес

(UW) в Европе.

o Фокус: Индия (повышен прогноз), Китай (позитивный взгляд на акции),

Япония (ожидание про-ростовой политики).

o Таргет: MSCI Asia-Pacific Ex-Japan — 805 пунктов через 12 мес (+14.2%).

o (стр. 4, 22)

2. Хеджирование через опционы (Equity Calls).

o Идея: Покупка долгосрочных колл-опционов на акции (>1 года) вместо

удержания самих акций («cash equity replacement»).

o Логика: Волатильность на дальнем конце кривой упала, опционы стали

дешевле. Это позволяет участвовать в росте, ограничив риск падения.

o (стр. 18)

3. Ставка против Доллара США.

o Идея: Ожидается ослабление доллара, особенно против валют Азии и EM.

o Таргет: EUR/USD на уровне 1.25 через 12 месяцев; USD/JPY снижение до

145.

o (стр. 13, 22)

Для ознакомительных целей.

Продажа волатильности США против покупки волатильности EM.

o Идея: Продавать колл-опционы на США/Европу и покупать колл-

опционы на Индию, Бразилию, Китай.

o Логика: Волатильность в EM сейчас оценивается дешевле относительно

развитых рынков.

o (стр. 18)

5. Сырьевая корзина.

o Идея: Лонг по Золоту (цель $4,900 к дек. 2026) и Медь (цель $10,600/т

через 12 мес).

o Идея: Избегать нефти (прогноз снижения WTI до $53 через 12 мес).

o (стр. 4, 22)