Макрокартина ноября 2025 года

Мировые рынки встречают конец осени в режиме «паузы»: инфляция постепенно сходит с пиков, центробанки держат ставку высоко, а экономический рост показывает разноскоростную картину. Инвесторы следят прежде всего за стоимостью денег — десятилетние казначейские облигации США закрепились в районе 4,1 % после скачка выше 4,3 % в октябре, но заметного отката пока нет, что сохраняет давление на чувствительные к доходности активы.

Акции: ротация из мегатеха в защитные сектора

• США. После впечатляющего подъёма с начала года S&P 500 снизился примерно на 1,5 % за первую половину ноября. Деньги уходят из групп лидеров искусственного интеллекта к фармацевтике и потребительским товарам: сектор здравоохранения прибавил почти 6 % за месяц, тогда как IT просел более чем на 4 %.
  

• Европа. Панъевропейский STOXX 600 двигается волнами: рост на две недели сменился коррекцией из-за опасений «пузыря AI» и слабых отчётов ряда компаний, индекс держится у 575 пунктов.
  

• Азия. Китайские площадки остаются под давлением замедляющегося спроса, тогда как Япония удерживает позитив за счёт ослабления иены и баланса экспорта.

Облигации: плато высоких ставок

Доходность американских 2-летних нот осталась близкой к 3,6 %, кривая всё ещё инвертирована. В Европе история похожая: десятилетки Германии стоят около 2,4 %, британские гилты колеблются вблизи 4,6 % после бюджетных дискуссий в Лондоне. Сжатие премий по риску ускорило отток из банковского сектора, что усилило волатильность на фондовых площадках Старого Света.

Сырьё: нефть держится на среднем уровне, металлы чувствительны к циклу

Brent торгуется около 64 долларов за баррель — на 4–5 % выше, чем месяц назад, но заметно ниже максимумов лета. Трейдеры балансируют между прогнозом роста запасов в 2026 году и геополитическими рисками на Ближнем Востоке.

Криптовалюты: волатильность возвращается

Bitcoin колеблется в диапазоне 94–96 тыс. USD: после стремительного восстановления к осени монета потеряла 14 % за ноябрь, отражая общий отход инвесторов от риска. Индекс «страха и жадности» вновь скатился в зону «крайнего страха».

Три сквозных сюжета на ближайший квартал

1. Реальная стоимость денег. Пока базовые ставки остаются у вершин цикла, реальный доход по облигациям удерживает капитал в долговом рынке и делает акции чувствительнее к любой инфляционной статистике.

2. Смена лидеров. Ротация из «историй роста» в «истории качества» (фарма, кеш-флоу-оценки, дивиденды) набирает обороты. Будет важно, удержит ли здравоохранение и энерго-группа приток средств, если доходности начнут снижаться.

3. Дифференциация оценок. Американские мультипликаторы всё ещё выше исторической средней, тогда как Европа и Япония выглядят более нейтрально — это формирует поле для селективных стратегий «value + дивиденды».

Стратегические выводы

• Защитная доля портфеля (здоровье, коммунальные услуги, базовые потребительские товары) остаётся востребованной, пока доходности гособлигаций держатся выше 4 %.

• Короткие облигации и кэш дают ощутимую реальную доходность — это ключевой якорь для консервативного капитала.

• Товарный комплекс интересен скорее спекулятивно: нефть чувствительна к геополитике, а металлы — к данным из Китая.

• Крипто-рынок вновь показывает, что даже при позитивном долгосрочном тренде локальные просадки могут достигать двузначных величин.

Итоговый настрой остаётся смешанным: инвесторы балансируют между надеждой на мягкую посадку и страхом затяжной стагфляции. Гибкая аллокация с упором на качество и ликвидность выглядит наиболее разумным ответом на текущие рыночные тенденции.