Закончилось ли ралли ОФЗ-ПД?

В августе многие инвесторы, которые не успели сесть в уходящий поезд ОФЗ сетовали на то, что облигации перекуплены и надо ждать коррекции. Сейчас же, как тела облигаций повалились вниз, возникает другой вопрос — а будет ли продолжение? Быть может, ралли закончилось, обещанные 30% годовых уже фиксят который день крупные игроки? Или ждать ралли в декабре вместе с рынком акций?
Лично я возврат индекса RGBI ниже 120 воспринял не как коррекцию, а как полный разворот рынка. В эту пятницу дополнительным подтверждением для меня стал пробой «железного» уровня 300 по Сберу, который долго и яростно откупали последние недели. Рынок акций тоже перекуплен, его уровень при текущих ценах на нефть должен быть заметно ниже. Единственное, что его держало всё это время — надежда на быстрое снижение ставки. Это ожидание не реализовалось. Более того, фраза регулятора — рассматривалось два варианта: снижение на 1% или оставить, как есть; пробудила риск возможного повышения ставки в будущем. Рынок оказался в стадии переоценки, в самом деле, риски инфляции, на которые закрывали глаза последние недели, вновь предстали перед нами. Вот и пошла переоценка.
Главный риск — дефицит бензина, вызванный регулярными ударами по НПЗ на обширной территории. Бензин — основа всей торговли, компании обязательно будут закладывать его в себестоимость. Дефицит бюджета никуда не делся, традиционно в декабре деньги будут разбрасывать с вертолёта. Овощи и фрукты перестанут дешеветь, напротив, пошли слухи о практически принятом решении о повышении НДС на 2% с января. Даже если сво закончится в октябре, мир не означает сворачивание инфляции, последствия будут сказываться ещё не один год. Курс рубля при малейшем снижении ставки пытается валиться, что тоже придаёт ускорение ценам. Но регулятор, похоже, получил задание не допускать падение рубля, т.к. это плохо сказывается на выплатах ветеранам боевых действий. Никто не хочет менять жизнь на обесценивающиеся фантики.
Я понаблюдал за ОФЗ флоатерами, в них нет никакой распродажи. Да, там ещё высокие купоны, которые скоро будут урезаны, но они всё равно будут выше тех 13%, которые ещё недавно давали ОФЗ с фиксированным купоном. И это без премии за риск. А над ОФЗ-ПД ещё навис план размещения на 4 квартал в 1.5 трлн (это ещё если не понадобится больше). Я жду провальный октябрь по размещениям классики ОФЗ, минфину придётся раскошеливаться на флоатеры. Из флоатеров наиболее интересным мне видится пара бумаг 29026/27 с привязкой к срочной руонии, в них капитализация купона идёт практически ежедневно подобно ЕТФ денежного рынка, и доходность срочной руонии на полпроцента выше обычных флоатеров. Из минусов то, что таких бумаг всего две, большой движухи пока в них не видно, поскольку они пока проигрывают обычным флоатерам в доходности купона, зато тело облигаций ниже номинала, в то время как обычные флоатеры торгуются вблизи 110%.
Таким образом, я делаю вывод, что в 2026 нас не ждёт уже 10-12% ставка, как надеялись инвесторы летом. Пришлось мне расстаться с удачно купленными в ноябре 2024 облигациями 26247/26248 и перейти в более «вкусный» 29027 (дешевле тело и меньше нкд по сравнению с 26). Не является рекомендацией, естественно. Но в этой бумаге я чувствую свой портфель более защищенным от угроз будущего.