ЦБ опустил ставку до 17%. В стране началась рецессия. Что происходит? Давайте по пунктам

Экономика

ВВП замедляется второй квартал подряд. ЦБ признали рецессию в своем аналитическом обзоре. Судя по отчетностям компаний, третий квартал будет еще хуже. Нефтегазовые доходы ожидаемо упали. Но теперь получается, что и ненефтегазовые доходы будут существенно меньше. Проблемы с бюджетом в этом году будут рекордными. И курс доллара в лучшем случае будет 100 рублей к новому году-зиме. Президент сказал, что дефицит бюджета может быть расширен. Силуанов в недавнем интервью на радио сказал, что дефицит точно будет расширен, и занимать придется много. Треть компаний ощущает очень большие проблемы из-за высокой ставки ЦБ. Многие поверили Центробанку, когда он говорил, что высокая ставка ненадолго, и этот обман сегодня причиняет компаниям много боли, кто набрал тогда много кредитов. Более того, рост просроченных и проблемных кредитов уже влияет и на банки – святая святых ЦБ. И если о проблемах экономики никто не беспокоится, то проблемы банков теперь заставляют снижать ставку, на 1% на этой неделе, и потом еще. Иначе если все посыпется, то снежный ком от одного банка перейдет ко всем, а затем и на всю экономику. Особенно сегодня, когда сразу три банка из системно значимых нуждаются в докапитализации, это уже красная линия для игр в «охлаждение экономики», вкупе с бюджетом, который недобирает от нефтегаза, а теперь еще и недоберет от ненефтегаза. Сегодня золото тает рекордными темпами из запасов, и все это очень шаткая ситуация для всей экономики в целом. Месяц назад на встрече представителей ЦБ и президента, ему пообещали что рецессии не будет. При этом было заметно, как у некоторых тряслись руки. Ситуацию будут держать под контролем, но видно, что все пошло хуже, чем ожидалось. Сегодня, месяц спустя, на дальневосточном форуме только и обсуждений про то, что охлаждение экономики вышло из под контроля и происходит слишком быстро. Даже Греф бьет тревогу, что если ставку опять снижать всего на 2 процента, то риск трещины в экономике может значительно вырасти. Но президент/ЦБ говорят, что ситуация под контролем. Глядя на открытые покупки крупных игроков с конца прошлого года, я верю, что ситуацию удержат под контролем, и даже если все будет плохо, то среагируют быстро. Теперь отчетливо видно, что при текущей негативной геополитике ЦБ не рискнет шутить с экономикой.

Финансовые рынки

Судя по кривой бескупонной доходности облигаций, крупные инвесторы не сильно верят в позитив в нашей экономике в ближайшие пару лет, однако затем видят восстановление рынка.

Исходя из объемов в депозитах биржи и крупных сделок в фондах ликвидности, пока большие деньги чувствуют себя комфортно, лежа на счетах под проценты, а не находясь в акциях.

За последнее время выросли покупки валюты у юрлиц, судя по отчетам ЦБ. До этого публиковал статистику по накоплениям в валюте – здесь видно, что все готовятся к девальвации.

Нормализация процентной ставки ожидается где то через 6-9 меяцев, судя по ожиданиям на долговом рынке, это примерное время, когда может начаться трендовый рост на российском рынке.

Сальдо операций Банка России по предоставлению / абсорбированию ликвидности уверенно держится в профицитной зоне, это говорит о том, что ЦБ помогает банкам поддерживать штаны, поэтому банковского кризиса быть не должно, в то же время это говорит о том, что ЦБ беспокоится о положении банков, раз начал вливать в них дополнительную ликвидность, и они стали ею пользоваться.

Cводный индекс от ВШЭ — региональной экономической активности в России упал до низких значений за последний квартал – бизнесу действительно плохо. То же показывает и индекс оборотов бизнеса от Сбербанка – судя по всему до ноября-декабря ничего хорошего не предвидется, пока в экономику не вольют свежую порцию денег с новых заимствований Минфина, вот там могут быть очередные рекорды из-за огромного дефицита, тем более что экономику надо будет уже точно спасать.

Реальная ставка ЦБ сегодня по-прежнему высокая, и действует как удавка на шее у российской экономики, а снижение ставки на 2% в ближайшее время никак не исправит ситуацию (см. рисунок – добавил прогнозное значение реальной ставки исходя из снижения ставки до 16% в ближайшую пятницу, и с учетом что инфляция не вырастет в этом месяце – все по-прежнему будет плохо).

В то же время есть два позитивных момента – ускорение прироста денежной массы в августе, и ускорение корпоративного кредитования у Сбера, так же в августе, судя по его отчету. Пока рано делать выводы исходя из всего одного месяца, но теоретически это может быть звоночек того, что новый кредитный цикл в экономике все же незаметно начинается, а значит следующая фаза экономического роста уже не за горами, и если в сентябре эта тенденция продолжится, значит дно на фондовом рынке уже точно было достигнуто до августа.

Анализ объемов

Если посмотреть на объемы, то напомню, что в декабре прошлого года было много покупок по ценам в районе 2500 по индексу Мосбиржи. Сейчас там до сих пор открыты позиции у правильного игрока, и ниже этой зоны мы не должны уйти в эту рецессию, если только она не окажется затяжной (более года), что вряд ли.

Правда, упадем ли мы ниже текущих значений к этому дну, или останемся здесь – сейчас для меня главный вопрос.

Краткосрочно: инсайдеры покупали контракты на 50 дней вперед, и потом докупались еще, когда Трамп кашмарил наши рынки. Теперь все эти объемы истекают вместе с текущим контрактом 15-18 сентября, и больше покупок у них нет. Поэтому сейчас они дают временную поддержку рынку на уровне 2800 по фьючерсу на Мосбиржу. Но больше покупок не делают.

Исходя из общего объема открытых позиций мы скорее всего примерно здесь же и закончим этот контракт к экспирации, т.к. там много зажато объемов на этих уровнях (см. картинку). Поэтому в течение следующей недели нужно будет мониторить новые краткосрочные объемы, инсайдеров, может что то станет яснее. Пока понятна только глобальная картина по рынку.

В Сбербанке и Траснефти открыты крупные продажи, акция не будет расти в ближайшее время, а объемы упали к минимуму за последний месяц.

Остальные акции планирую проанализировать позднее, последний месяц много работал с историческими данными. Оказалось например, что в платформе Квик неверно отображаются исторические данные левел2, суммарный спрос они считают не по сумме bid-объемов, а по сумме ask-объемов. Теперь придется взглянуть на некоторые акции по-новому, в частности по Сургутнефтегазу пр. ситуация не оказалась плохой, там есть покупки. А вот по Татнефти падение было из-за маркетмейкеров, которые много продали, и теперь ограничивают рост бумаги, и будут делать это и дальше. В нефтянке в этом плане кроме Лукойла и Сургутнефтегаза пр. есть много долгосрочных продаж по хаям рынка, поэтому пробить эти уровни если и получится в ближайшие годы, то ненадолго.

Технический анализ

Рынок находится в 15% от дна. См. картинку. Дно подтверждается тяжелым Moving Average на недельном графике, это мощная линия поддержки. Выше идет «многовековой» долгосрочный тренд на рост. На уровне этого дна открыты крупные позиции правильного игрока. Выше на уровне 2600 закупались инсайдеры (на экспирации, правда, они закроются, но тем не менее рынок выкупался ими бодро, когда были такие возможности).

Потенциал роста для рынка – 3800-3900 по индексу Мосбиржи, в рамках долгосрочного тренда.

Альтернативный сценарий с даунтрендом (красными линиями) я даже не рассматриваю. В стране и у инвесторов слишком много денег, чтоы позволить рынку упасть так сильно, его быстро выкупят. Кроме того, он уже выкуплен правильными ребятами. И в плане падения рынок может упасть процентов на 10-20 в виде ложного прорыва, не более, после чего уже точно начнется фаза дальнейшего роста.

Конечно, сейчас главный вопрос, будет ли ложный вынос вниз, или нет. Или мы уже отсюда будем постепенно расти вверх.

Сказать об этом сложно, в этом контракте нас не ждут какие то горки, а вот после экспирации что то может произойти, пока нет покупок на новом контракте. Ложный прорыв может быть и в мартовском контракте. Его может и не быть совсем.

Впереди больше вероятности того, что через квартал, или два или три будет явно лучше ситуация с потенциалом в экономике, в геополитике, а боковик, в котором рынок находится уже год, содержит в себе покупки крупных игроков в нижней части диапазона, а это означает, что будет ложный выход вниз или нет, но траектория для рынка отсюда уже стабильно направлена наверх. И ждать остается все меньше и меньше.

Фундаментальынй анализ

Для долгосрочного инвестора сегодня уже можно анализировать акции для добавления в свой портфель, т.к. через два года доходности могут быть выше, чем во вкладах, фондах денежного рынка, ОФЗ и облигациях. Однако действительно хороших компаний с потенциалом роста в 50% за два года сегодня немного (по крайней мере из того, что я на данный момент изучил). При этом инвестировать сегодня в компании с потенциалом под 30-40% роста в ближайшие два года не хочется, т.к. рынок может быть внизу еще полгода, или даже больше, а значит цены на акции могут быть более выгодными например к концу года. Акции с потенциалом выше 40% я планирую продолжать понемногу покупать каждый месяц в течение этого года. Акций на выбор не много, но все же они есть. И кэш, конечно же, тоже стоит держать, на случай просадок рынка в ближайшую осень-зиму. Кроме того ближе к следующему году могут появиться и боле иксовые акции, например со второго или третьего эшелона, если там случится сильный обвал. Т.к. интересные акции на нашем рынке есть всегда, но вопрос цены, чтобы можно было найти именно с хорошим потенциалом роста.

Список интересных акций на сегодня:

С потенциалом роста 100% за два года:

(смотреть в моем телеграм канале)

С потенциалом роста 50% за два года:

IRAO     ИнтерРАОао
SIBN      Газпрнефть — недавно делал разбор бумаги, есть в телеграме

С потенциалом роста 40% за два года:

NLMK   НЛМК ао

Из средне-спекулятивного в портфель я бы добавил валютные инструменты, из акций – United Medical (EMC) – там со следующего года компания сможет платить хорошие дивиденды, и как и с долларом, там ожидаю роста уже в течение полугода.

Выводы

В стране началась рецессия. Это плохо для бизнеса, третий квартал для компаний будет еще хуже, чем второй. Акции могут упасть еще ниже. Но дно по рынку уже близко – в 15% отсюда. Так что падения может и не быть, денег у инвесторов стало много, а акций больше не стало. Люди готовы покупать, и ждать, тем более что появляются первые признаки, что экономику уже начинают спасать. Пока рано об этом говорить, на фондовом рынке может быть долгий боковик в течение полугода. Но на горизонте двух лет ОФЗ и вклады уже проигрывают вложениям в акции (выше я написал список акций с потенциалом).

Рынок продолжает стоять в боковике с конца прошлого года. Крупные инвесторы покупали на самом дне рынка. По хаям заходили спекулянты. В текущем контракте рынок выкупали инсайдеры, и до конца контракта и их сделок остается неделя – это будет поддержкой для рынка. А что будет потом – постараюсь проанализировать через новые объемы на следующей неделе. Пока мы видим, что мирный трек по геополитике откладывается до конца года, и маркетмейкеры могут попытаться и дальше удерживать рынок в боковике, чтобы попытаться выбить спекулянтов из их покупок (как это было с валютой), очистив себе пространство для роста. В таком случае инвесторов будут кашмарить негативными новостями об экономике. Но из-за проблем у банков ЦБ все равно продолжит снижать ставку; из-за проблем с бюджетом под конец года все равно будут большие вливания денег в экономику (пусть и только в половину); по геополитике шансы на позитивный исход все же будут расти с каждым месяцем, а покупки крупных инвесторов, которые все еще открыты и находятся в рынке – не дадут ему упасть сильно.