Фондовый рынок США: почему 2025-й может стать переломным годом для высокотехнологичного сектора.

Американский рынок акций уже несколько лет живёт под знаком технологических гигантов. С одной стороны, они стали драйверами инноваций, с другой — их капитализация всё дальше уходит от фундаментальных ориентиров. Четвёртый квартал 25-го и первый квартал 26-го может стать моментом, когда накопившиеся противоречия начнут выходить наружу.

Слабость роста прибыли
Главная проблема — расхождение между динамикой котировок и ростом прибыли. По итогам 2024 года совокупная выручка компаний сектора информационных технологий выросла на 7%, тогда как капитализация ведущих эмитентов прибавила более 30%. Это расхождение означает, что инвесторы закладывают в цену будущие результаты, которых пока нет.
Исторически подобные ситуации заканчивались одинаково: рынок либо корректировал ожидания, либо вынуждал компании демонстрировать агрессивный рост, что далеко не всегда возможно. В 2025 году технологический сектор США входит с P/S выше 10 у отдельных компаний, что предполагает крайне высокий уровень будущих продаж. Но реальная экономика показывает замедление спроса на потребительскую электронику и цифровые сервисы.

Давление со стороны конкуренции
Технологический сектор, который привык к монопольному положению, сталкивается с новой волной конкуренции. В 2024 году более 3000 стартапов в США и Азии получили финансирование свыше $1 млн каждый в сегментах облачных решений, кибербезопасности и автоматизации. Для крупных корпораций это означает постоянное давление на маржу и необходимость перераспределять ресурсы в новые направления.
Парадокс заключается в том, что даже доминирующие компании вынуждены увеличивать расходы быстрее, чем растёт выручка. Исследования показывают: средняя доля R\&D в затратах технологических корпораций США превысила 18% от выручки, что является историческим максимумом. При сохранении такой динамики даже сильные игроки будут сталкиваться с падением рентабельности.

Влияние монетарной политики
В отличие от 2020–2021 годов, когда капитал обходился почти бесплатно, сегодня ФРС удерживает ставку выше 5%. Для высокотехнологичных компаний это означает не только удорожание заимствований, но и снижение привлекательности акций по сравнению с облигациями. Доходность 10-летних казначейских бумаг США держится вблизи 4,3–4,5%, и это реальная альтернатива для крупных фондов, которые в 2021 году были вынуждены идти в акции из-за нулевых ставок.
Исторически именно конкуренция с облигациями становилась фактором охлаждения фондового рынка: так было в начале 1980-х и в середине 2000-х годов. Сейчас ситуация повторяется, только с поправкой на чрезмерную концентрацию капитала в технологиях.

Геополитический фактор
Отдельного внимания заслуживает вопрос геополитической стабильности. Технологические корпорации США сильно зависят от глобальных цепочек поставок — от производства полупроводников в Тайване до редкоземельных металлов из Китая. В 2025 году вероятность новых торговых барьеров и ограничений остаётся высокой. Даже ограниченные меры способны вызвать перебои в поставках и снизить темпы роста сектора.
Пример: в 2019 году введение экспортных ограничений против Huawei привело к падению её глобальных поставок смартфонов на 40% за год. Подобные решения против любого из американских гигантов могут вызвать схожий эффект.

Итог
Фондовый рынок США завершает 2025-й год с накопившимися дисбалансами: рост капитализации опережает рост прибыли, конкуренция усиливается, расходы на инновации растут быстрее выручки, а дорогой капитал возвращает привлекательность облигациям. На это накладываются геополитические риски, которые способны напрямую повлиять на цепочки поставок и маржинальность компаний.
В совокупности это делает 2025 и 2026 года потенциально переломными. Высокотехнологичный сектор остаётся важнейшей частью американской экономики, но его оценка всё больше зависит не от устойчивого денежного потока, а от ожиданий. А когда рынок строится на ожиданиях, любое расхождение с реальностью способно стать спусковым крючком для системной коррекции.