Оценка ЭсЭфАй на сегодняшний день

Добрый день, коллеги.

На мой взгляд, интересным для формирования инвестиционной позиции выглядит Инвестиционный холдинг SFI.

Компания владеет следующими крупными активами:

🔹87,5% компании Европлан;

🔹49,0% компании Страховой дом ВСК;

🔹10,4% компании М.Видео-Эльдорадо.

Интересно, что капитализация 87,5% Европлана составляет 66 млрд. руб., а капитализация SFI составляет 63 млрд. руб.

В бухгалтерской балансе SFI по РСБУ на 30.06.2025 (в МСФО соединены балансы SFI и Европлана, как дочерней компании свыше 50%), очищенном от консолидации, отсутствует заемный капитал, бизнес инвестиционного холдинга финансируется за счет собственного капитала, поэтому непонятно, чем вызван такой дисконт капитализации к Европлану. Фактически, по текущей цене SFI мы получаем в подарок Страховой дом ВСК и М.Видео-Эльдорадо.

Посмотрим, сколько стоят «подарки», не учтенные в цене:

🔹10,4% М.Видео-Эльдорадо составляет 1,8 млрд. руб.;

🔹49,0% Страховой дом ВСК является непубличной компанией, но есть информация, что она заработала консолидированной чистой прибыли за 2024 год в размере 11,1 млрд. руб., аналогичную сумму заработала за 2024 год компания Ренессанс Страхование, которая является публичной компанией, 49,0% капитализации которой составляет 36 млрд. руб. Представители SFI говорили о возможности IPO Страхового дома ВСК в 2026 году при условии положительной конъюнктуры. Выход данной компании на биржу положительно отразится на котировках SFI.

Таким образом, имеем следующее: материнская компания с капитализацией в размере 63 млрд. руб. владеет бизнесом на сумму 104 млрд. руб., дисконт составляет почти 40%. Я не брал в расчет прочие активы SFI из бухгалтерского баланса по РСБУ на 30.06.2025 ввиде дебиторской задолженности, займов и депозитов.

Это все при условии, что основной актив компании Европлан сейчас торгуется с 30% дисконтном к цене IPO на фоне ухудшения условий для лизинговой деятельности ввиду высокой ставки ЦБ, оживление сектора ожидается в 2026 году.

Всем успешных торгов.