Пузырь искусственного интеллекта: что это?

Рынок искусственного интеллекта сегодня воспринимается как новая технологическая революция. За последние два года капитализация компаний, связанных с ИИ, выросла на триллионы долларов. Nvidia, Microsoft и ряд стартапов стали драйверами фондовых индексов. Однако вопрос: насколько эта динамика обоснована фундаментально и какие макроэкономические последствия может иметь перегрев сектора?

Структурные причины пузыря:
1. Избыточная ликвидность постковидной эпохи.
В 2020–2021 годах монетарное стимулирование создало избыточную ликвидность. Часть её перетекла в ИИ.

Факт: во II кв. 2025 глобальный объём венчурного финансирования составил ~$91 млрд, из которых ~$40 млрд (≈45%) направлено в ИИ — рекордная концентрация капитала.

2. Сетевой эффект венчурного капитала.
Конкуренция фондов за сделки Pre-IPO приводит к раздуванию оценок. Ситуация напоминает механику 1990-х, когда миллионы выделялись под сайты без бизнес-модели.

3. Государственная политика.
США и Китай рассматривают ИИ как стратегическое направление, что усиливает капитальные вливания вне зависимости от коммерческой целесообразности.

Историческая параллель: доткомы
Конец 1990-х: под проекты минимальной ценности привлекались сотни миллионов. Nasdaq потерял 78% стоимости за 2000–2002 годы. Выжили единицы — Amazon, eBay, Google.

Факт: падение Nasdaq после пика марта 2000 года — около –78% к октябрю 2002.
Рыночная неэффективность

Экономическая проблема пузырей — капитал вкладывается быстрее, чем сектор способен генерировать добавленную стоимость.

25 лет назад миллионы уходили на сайты, функционально сопоставимые с тем, что студент может собрать за неделю. Аналогично сейчас: капитальные затраты на ИИ растут экспоненциально, коммерческий эффект ограничен нишевыми решениями.

Факт: CapEx гиперскейлеров на дата-центры в I кв. 2025 вырос на 53% г/г, общий глобальный CapEx в 2024 превысил $240 млрд. Meta увеличила прогноз инвестиций на 2025 до $66–72 млрд.

Прогноз
Сектор ИИ находится на пике завышенных ожиданий (по Gartner Hype Cycle). В горизонте 2–3 лет вероятна коррекция, которая обнулит второстепенные проекты. В долгосроке ИИ интегрируется в бизнес-процессы, но реальный макроэкономический эффект окажется ниже текущих ожиданий.

Вывод

Пузырь в секторе ИИ — это не вопрос технологий, а вопрос несоответствия между притоком капитала и создаваемой ценностью. Инвестиции приходят быстрее, чем рынок способен предложить прикладные решения. В результате повторяется логика доткомов: часть компаний исчезнет, несколько платформенных игроков укрепят позиции, а глобальная экономика пройдёт через очередной цикл перегрева и коррекции.