Медленные реформы правительства Мерца: экономическая оценка и инвестиционные риски

Август 2025 года стал важным моментом для оценки экономической политики Германии. Опрос, проведённый Институтом экономических исследований ifo, выявил, что значительная часть немецких экономистов недовольна темпами и содержанием реформ, проводимых правительством канцлера Фридриха Мерца.
По данным исследования, 42 % экспертов оценивают меры правительства как недостаточные или неэффективные, особенно в области пенсионной реформы, которая, по их мнению, не решает структурных проблем стареющего населения и растущей нагрузки на бюджет.

Аналитики Alander Management видят в этих результатах прямой сигнал инвесторам: замедленные структурные изменения способны ограничить долгосрочный потенциал роста экономики и затруднить привлечение капитала в ключевые сектора.

Эксперты института оценивали политику правительства по нескольким направлениям:

1. Пенсионная система
   Наибольшую критику вызвало отсутствие глубокой реформы, которая учитывала бы демографические изменения и растущую продолжительность жизни.
   Аналитики Alander Management отмечают, что это создаёт риск роста налоговой нагрузки на бизнес в будущем.

2. Инфраструктура
   Здесь оценки были более позитивными — планы модернизации транспортных сетей и цифровизации приветствуются, но критикуется медленный темп реализации проектов.

3. Налоговые стимулы
   Программы по снижению налоговой нагрузки на малый и средний бизнес получили умеренную поддержку, но экономисты считают, что меры недостаточно масштабны для заметного ускорения инвестиций.

С точки зрения аналитиков Alander Management, низкая скорость структурных изменений способна повлиять на несколько ключевых направлений:

• Продуктивность: отсутствие стимулов для инвестиций в автоматизацию и инновации замедлит рост производительности.

• Рынок труда: без пенсионной реформы нагрузка на трудоспособное население будет расти, что может усилить давление на зарплаты и издержки компаний.

• Инвестиционный климат: медленные реформы снижают привлекательность Германии для прямых иностранных инвестиций в долгосрочной перспективе.

Публикация опроса не вызвала мгновенной волатильности, однако, по наблюдениям аналитиков Alander Management, она усилила осторожность инвесторов в отношении немецких активов:

• Фондовый рынок: DAX за последние две недели демонстрирует боковую динамику, отражая баланс между сильным корпоративным сектором и макроэкономическими опасениями.

• Облигации: доходности 10-летних бундов остаются стабильными, но долгосрочные ожидания по инфляции немного выросли — сигнал того, что рынок закладывает возможный рост социальных расходов.

• Валюта: EUR/USD удерживается в диапазоне 1,09–1,10, но дальнейшая стагнация реформ может оказывать давление на евро.

По мнению экспертов Alander Management:

• Инфраструктура — компании, работающие в строительстве и телекоммуникациях, могут выиграть от государственных инвестиций, даже при медленном их внедрении.

• Финансовый сектор — потенциальный рост налоговой нагрузки и социальные расходы могут снизить маржинальность банков и страховщиков.

• Промышленность — отсутствие ускоренных мер по модернизации может привести к снижению конкурентоспособности на мировом рынке.

1. Инвестиции в инфраструктурные проекты — среднесрочные позиции в компаниях, участвующих в госзаказах.

2. Диверсификация по регионам — снижение доли немецких активов в пользу других стран ЕС с более быстрыми реформами.

3. Защита от валютных рисков — использование хеджирующих инструментов для инвесторов с высокой экспозицией к евро.

4. Выборочные корпоративные облигации — вложения в эмитентов с низкой зависимостью от внутренней экономической политики.

Если правительство ускорит темпы реформ в 2026 году, Германия сможет удержать рост ВВП на уровне 1,3–1,5 %.
Однако при сохранении текущих темпов структурные ограничения могут снизить этот показатель до 0,8–1,0 % в среднесрочной перспективе.

Аналитики Alander Management подчёркивают, что для долгосрочного инвестора скорость и глубина структурных реформ в Германии — это не абстрактный политический вопрос, а прямой фактор оценки доходности активов.
В ближайшие месяцы ключевыми индикаторами станут прогресс в пенсионной и налоговой реформах, а также темпы реализации инфраструктурных проектов.

Для инвесторов это время для осторожного позиционирования, при этом инфраструктурные и экспортные компании, способные адаптироваться к медленному изменению правил игры, могут предложить интересные возможности.