Cыграет ли регулятор на опережение?

Экономика России перед решением; инфляция и ликвидность; подтверждаем наш прогноз снижения всех ставок на 25 бп

Новость. Завтра совет директоров Банка России примет решение по денежно- кредитной политике.

Наш комментарий. Мартовские данные говорят о некотором восстановлении темпов роста экономики, в то же время в апреле общая инфляция немного ускорилась в годовом выражении. Однако мы считаем, что экономический рост в России остается ниже потенциального, а темпы повышения ИПЦ в ближайшие месяцы начнут активно снижаться. В зависимости от принятого решения по монетарной политике станет ясно, решится ли регулятор сыграть на опережение, ориентируясь на перспективу 6-12 месяцев, а не на данные за прошлые периоды.

Мы полагаем, что в этот раз, на фоне слабого экономического роста и благоприятствующих прогнозов по ИПЦ, регулятор будет действовать более широким фронтом, снизив на 25 бп все ставки. Однако недавнее ускорение ИПЦ наряду с улучшением экономической статистики может заставить ЦБ соблюдать известную осторожность и отложить снижение минимальной однодневной ставки по аукционам репо до лета. В таком случае в этот раз мы можем увидеть снижение на 25 бп только среднесрочных ставок и, возможно, ставок по операциям валютный своп, а уже в дальнейшем – летом – три последовательных снижения (каждый раз на 25 бп) всех ключевых ставок, включая минимальную однодневную ставку по аукционам репо, поскольку считаем, что ИПЦ в годовом исчислении резко сократится в ближайшие месяцы.


ВТБ-Кап