покрытые и непокрытые опционные продажи

В мире опционных стратегий ключевое различие между сделками лежит в понятии покрытия:

1. Покрытая Продажа (Covered Write): Это консервативный подход. Продавая опцион, трейдер одновременно удерживает компенсирующую позицию в базовом активе.Покрытый Колл (Covered Call): Продажа Call + Длинная позиция в базовом активе (например, акции или фьючерс). Если рынок растет, убыток от Call частично или полностью компенсируется прибылью от длинной позиции.Покрытый Пут (Cash-Secured Put): Продажа Put + Наличие на счете достаточных средств для покупки базового актива по страйку. Если рынок падает, убыток от Put компенсируется тем, что актив приобретается по выгодной цене (страйк), на которую были зарезервированы средства. Уточнение: Традиционно «покрытый пут» подразумевает обеспеченность деньгами, а не короткую позицию во фьючерсе, как в исходнике. Короткий фьючерс + проданный пут — это скорее компонент более сложных стратегий, но не классическое покрытие пута.Суть покрытия: Позиция в базовом активе (или резерв денег для пута) служит «страховкой», ограничивая потенциальные убытки от исполнения опциона.
2. Непокрытая Продажа (Naked Short): Фокус сегодняшнего обсуждения. Здесь трейдер продает опцион (Call или Put) без какой-либо компенсирующей позиции или резерва средств для исполнения обязательств.Чистая экспозиция: Риск продавца не хеджирован позицией в базовом активе.Асимметрия Риска/Дохода: Как подчеркивается в литературе (напр., ресурсы CBOE или Investopedia), профиль здесь резко асимметричен: Прибыль: Жестко ограничена полученной опционной премией — это максимум, что можно заработать.Риск: Теоретически неограничен для непокрытых коллов (если базовый актив растет бесконечно) и очень значителен для непокрытых путов (убыток до страйка за вычетом премии, если актив обесценится до нуля).Катастрофический Потенциал: История финансовых рынков, как глобальных, так и локальных, пестрит примерами, когда непокрытые продажи приводили к коллапсу:Barings Bank (1995, Великобритания): Легендарный крах старейшего банка из-за неконтролируемых убытков Ника Лисона по непокрытым опционам и фьючерсам на Nikkei 225. Убытки превысили $1.3 млрд, уничтожив капитал банкаSociete Generale (2008, Франция): Трейдер Жером Кервель нанес банку ущерб в €4.9 млрд через сложные и рискованные позиции, включая массовые непокрытые продажи, маскируемые фиктивными хеджами Кит Финанс (2008, Россия): Агрессивная продажа непокрытых опционов Put на индекс РТС накануне кризиса 2008 года обернулась убытками порядка $500 млн. Банк был экстренно продан, сменились собственники Парадокс Опыта: Несмотря на пугающие примеры, многие профессиональные опционные трейдеры (что подтверждается анализом стратегий на ресурсах вроде Tastytrade или CBOE) считают продажу опционов, а не покупку, основой стабильного дохода. Ключ — в глубоком понимании рисков и владении методами их управления (не только покрытием, но и диверсификацией, стоп-лоссами, мониторингом «греков», особенно Гаммы и Веги).