Зарисовка

Когда хотел стать акционером крупного банка, а в итоге — подписался на трейдерский автослед





📊Вышел отчёт Совкома. Думаю, вы уже читали релиз, который одновременно вдруг перепостили многие «лидеры мнений» инвестиционного сообщества. Не знаю, как у вас, у меня подобная практика обычно вызывает реакцию «с чего бы вдруг?» и «в чем подвох?», что околорынку так настырно пытаются подсветить это событие с мягким сопроводительным комментарием от руководства. Хотя, если целью этой кампании был — пиар, полагаю, все получилось

📊По самим результатам. Хоть и преподносятся итоги работы за Iкв — героическим подвигом банковского труда внутри сложной экономической конъюктуры, ничего прям героического лично я не увидел. Ожидания были — выше

🗣Когда в феврале товарищ Хотимский на подведении итогов сезона 2024 вскользь упомянул, что два первых месяца года для бизнеса идут вполне себе неплохо, я не представлял, что «неплохо», в его понимании — снижение квартальной чистой прибыли ~в 2 раза, что год к году, что к Q4/2024

Q1/2024 24.8млрд₽
...
Q4/2024 20.3млрд₽
Q1/2025 12.5млрд₽

💰Да, в показатели предыдущих прибыльных кварталов заходили нерегулярные доходы от интеграции с Хоум Кредит, и регулярную прибыль от основной деятельности в этом году удаётся — удерживать и даже наращивать на 5% г/г (учитывая, что год назад банк работал при ставке ЦБ на 5% ниже текущей), тем не менее, бухгалтерский факт того, что это — худший публичный квартал банка, отрицать невозможно

🤦‍♂️На снижение рентабельности капитала до 14.7% — лучше вообще не смотреть, если акционер, иначе можно им перехотеть быть в один момент

✏️В целом, у меня нет, как таковой — прям обоснованной критики в сторону работы компании. При 21ой ставке и жёстких требованиях ЦБ я вообще удивляюсь, как не/сбер/или/втб-банки — выживают у нас. Только уходом в смежные направления, чем в Совкоме и занимаются. Страхование, лизинг, банковские гарантии, wealth-менеджмент — в ежовых рукавицах регулирования кредитования  со стороны ЦБ, именно в этих сегментах топ-менеджмент обозначал точки роста

Где-то получилось, как в гарантиях +42% роста направления г/г, страховке +27% и лизинге +19%, где-то — не особо, судя по слайду. Что там за операции с драг металлами с переоценкой в -12.7 млрд₽ за квартал — непонятно. Нашли слишком крупных клиентов в брокерке и хэджируются? Или золотом закупились по самое не балуй?

Портфель свой в 571млрд₽, где заявлено было 90% облигаций, переложили с длины в короткие, хотя это, может быть, частью связано с обеспечением по страховой деятельности. В общем, хоть и обозначают банкиры YTD доходность своих трейдерских движений в +20%, и их активные манипуляции, локально, могут дать хороший доход, но, в целом — надо ли это акционерам в таких объёмах? Вопрос

✅Итогом. Отчёт отчётом, в нем ищущий подтверждение своей позиции, может найти и хорошее, и плохое, в зависимости от того, что искать и под каким углом смотреть, суть — что будет с акциями

В этом вопросе все остаётся, как и было. Совкомбанк — бенефициар снижения ставки. Предполагаемо, именно в его бумагах можно пробовать получить одну из максимальных доходностей этого всеми ожидаемого события

А дальше — бизнес должен будет показать улучшением своих текущих метрик до цифр лучших недавних времен, что аванс рынком выдастся правильно. Ну и, обратная сторона медали — чем дольше ЦБ тянет со своим «будем посмотреть и ничего не делать», тем хуже эмитенту, тенденции последних трех кварталов это наглядно показывают