Кармани. Повышают финансовую грамотность инвесторов как могут

Публикация компанией Кармани отчета за 2024 г. прошла в атмосфере тишины и без ажиотажа. А ведь совсем недавно (1-2 года назад) интерес розничных инвесторов к ценным бумагам компании был огромен. Очень много шума наделало экстравагантное размещение их акций летом 2023 г. «Лесенка», мгновенная допэмиссия прямо в стакан, размещение не через IPO (а через DPO, то есть торги имеющимися акциями сразу в стакане), сама структура сделки с перетеканием денег от акционеров в капитал компании – компания как могла поднимала финансовую грамотность инвесторов

Я хочу обратить внимание инвесторов на два очень интересных момента – на объемы выдачи займов и на дивидендную политику компании

Объемы выдачи займов

Если взглянуть на график выдачи займов, то виден огромный рост в 2023 г. (данных за 2024 г. компания еще не публиковала, есть только за 1-е полугодие, и там есть спад 16,7 против 17,4 тыс. шт. в 2023 г.). Как Кармани смогла за 1 год нарастить выдачи в 3 раза? Не стоит обманываться этим графиком, рецепт очень прост. Кармани – это выдача микрозаймов под залог автомобилей. Именно так они себя и позиционировали на IPO / DPO, как поставщика надежных обеспеченных залогом займов

Но потом они начали выдавать самые обычные необеспеченные микрозаймы, как и самое обычное МФО. Этим и объясняется столь высокий всплеск выдач. Например, на конец 2022 г. доля беззалоговых займов в штуках составила лишь 14%, а на конец 2023 г. уже почти 75% (в деньгах, конечно же, ситуация совсем иная, но точных свежих данных попросту нет)

Что происходит с основный ядром бизнеса (выдача под залог автомобиля)? Я не знаю. Дело в том, что Кармани перестали публиковать эту информацию. Последние данные у меня есть за 9 мес. 2023 г. против 9 мес. 2022 г. – и там снижение выдач с 7,9 тыс. до 7,6 тыс. А дальше тишина, новых данных компания не публикует. Интересно, почему?

Дивидендная политика

Очень интересна дивидендная политика компании. Дело в том, что у Кармани нет дивидендной политики, хотя сама компания утверждает обратное. И на сайте компании, и на сайте раскрытия Интерфакс такой документ есть. И, несмотря на это, ее все же нет. Как такое может быть?

Все просто. Есть два разных юридических лица. Первое – это ПАО «СмартТехГрупп». Именно ее акции торгуются на бирже. И у нее действительно есть утвержденная Советом директоров дивидендная политика (даже более того, в феврале текущего года она была обновлена). Но есть и второе юридическое лицо – это ООО «Кармани». Это, собственно, и есть сама компания, ее операционный центр. Именно ООО «Кармани» занимается выдачей займов и зарабатывает прибыль. ПАО – головная структура, она полностью владеет ООО (100%). При этом ООО дивидендной политики не имеет

Когда компания выпускает МСФО, мы видим консолидированную отчетность именно ПАО «СТГ». На этапе отчетности разницы нет, она консолидирована. Но вот на этапе распределения прибыли для дивидендов разница появляется, и она очень существенна

Дело в том, что дивидендная политика предусматривает выплату не менее 50% от чистой прибыли по МСФО ПАО «СТГ». Но базой для выплаты дивидендов является чистая прибыль за период или нераспределенная прибыль прошлых период по РСБУ. Но СТГ не ведет, по сути, хозяйственной деятельности. У нее нет выручки по РСБУ (есть небольшие процентные доходы и прочие доходы, но они ничего не меняют). Вся ее потенциальная выручка – это потенциальные дивиденды от дочерней ООО. Но ведь у ООО нет дивидендной политики, т.е. у нее нет никакого обязательства платить дивиденды вверх

Получается забавная ситуация – Кармани может заработать очень большую прибыль. Она будет отображена в отчетности МСФО. Но акционеры СТГ не получат на дивиденды ни копейки, если ООО не поднимет эти деньги на головную компанию. В итоге прибыль есть, дивидендная политика не нарушена, а дивидендов нет

И, чтобы уж завершить этот вопрос. За 2024 г. ПАО «СТГ» по РСБУ получило чистый убыток в размере -39,7 млн руб., нераспределенный чистый убыток в составе капитала по РСБУ составляет -134,6 млн руб. То есть на текущий момент (конец 2024 г.) платить просто нечего и не из чего

Покупать акции или нет, решать только вам

https://t.me/investwanderer