Допэмиссии ВТБ. Всю жизнь с протянутой рукой.

Первичная ‎эмиссия‏ ‎(выпуск) ‎акций ‎банка ‎ВТБ ‎состоялась‏ ‎в ‎1993‏ ‎году.‏ ‎Тогда ‎были ‎выпущены ‎обыкновенные‏ ‎и ‎привилегированные‏ ‎акции ‎номинальной ‎стоимостью ‎10‏ ‎рублей.‏ ‎Через ‎год ‎акции‏ ‎первичной ‎эмиссии‏ ‎были ‎конвертированы ‎банком ‎в ‎акции‏ ‎номиналом‏ ‎1000 ‎рублей. ‎В‏ ‎период ‎с ‎1997‏ ‎по ‎2005‏ ‎год‏ ‎ВТБ ‎провел ‎еще‏ ‎6 ‎дополнительных ‎эмиссий ‎акций‏ ‎по ‎той‏ ‎же‏ ‎номинальной ‎стоимости. ‎В ‎2006‏ ‎году ‎акции‏ ‎ВТБ ‎подверглись ‎дроблению: ‎номинал‏ ‎одной‏ ‎обыкновенной‏ ‎акции ‎стал ‎равен ‎1 ‎копейке ‎(0,01 ‎руб).

В ‎2007 ‎г. ‏ ‎ВТБ‏ ‎провел ‎«народное» ‎IPO ‎(initial ‎public ‎offering) ‎— ‎первичное‏ ‎публичное ‎размещение‏ ‎акций.‏ ‎Продать‏ ‎больше ‎товара‏ ‎по ‎высокой‏ ‎цене ‎хочет‏ ‎любой‏ ‎продавец. ‎ВТБ‏ ‎не ‎был ‎исключением. ‎Деньги ‎для‏ ‎раскрутки ‎в‏ ‎СМИ‏ ‎были ‎выделены ‎немалые, ‎а‏ ‎журналистам ‎из‏ ‎любого ‎дерьма ‎сделать ‎конфетку‏ ‎—‏ ‎пара ‎пустяков. ‎IPO‏ ‎увеличило ‎уставной‏ ‎капитал ‎на ‎29%, ‎инвесторы ‎купили‏ ‎1513‏ ‎млрд ‎обыкновенных ‎акций‏ ‎по ‎0,136 ‎руб.‏ ‎Пятую ‎часть‏ ‎купили‏ ‎физические ‎лица. ‎Уставный‏ ‎капитал ‎(УК) ‎вырос ‎с‏ ‎52 ‎до‏ ‎67‏ ‎млрд ‎руб.

В ‎2009 ‎г.‏ ‎ВТБ ‎разместил‏ ‎еще ‎3736 ‎млрд ‎обыкновенных‏ ‎акций‏ ‎по‏ ‎0,0482 ‎руб. ‎УК ‎вырос ‎еще ‎на ‎55% ‎до ‎104,6‏ ‎млрд‏ ‎руб. ‎Почти ‎все ‎купило ‎государство.

В ‎2013 ‎г. ‎очередная‏ ‎допэмиссия ‎2500‏ ‎млрд‏ ‎обыкновенных‏ ‎акций ‎нарастила‏ ‎УК ‎на‏ ‎24% ‎до‏ ‎129,6‏ ‎млрд ‎руб.‏ ‎Акции ‎продавались ‎по ‎0,041 ‎руб.‏ ‎Покупатели ‎—‏ ‎иностранные‏ ‎и ‎российские ‎инвесторы.

В ‎2014‏ ‎г. ‎ВТБ‏ ‎продал ‎21 ‎403,8 ‎млрд‏ ‎привилегированных‏ ‎акций ‎в ‎рамках‏ ‎конвертации ‎субординированного‏ ‎кредита, ‎полученного ‎в ‎кризисные ‎2008–2009‏ ‎гг.‏ ‎от ‎Внешэкономбанка. ‎Покупателем‏ ‎стала ‎Российская ‎Федерация.‏ ‎Цена ‎сделки‏ ‎—‏ ‎0,01 ‎руб ‎(по‏ ‎номиналу). ‎УК ‎подскочил ‎в‏ ‎2,6 ‎раза‏ ‎до‏ ‎343,6 ‎млрд ‎руб.

В ‎2015‏ ‎г. ‎государство‏ ‎приобрело ‎еще ‎3 ‎073,9‏ ‎млрд.‏ ‎привилегированных‏ ‎акций ‎ВТБ ‎с ‎большим, ‎чем ‎в ‎предыдущих ‎эмиссиях, ‎номиналом‏ ‎—‏ ‎10 ‎копеек. ‎Таким ‎образом ‎УК ‎увеличился ‎еще ‎на‏ ‎90% ‎до‏ ‎651‏ ‎млрд‏ ‎руб.

В ‎2023‏ ‎г. ‎прошли‏ ‎две ‎допэмиссии,‏ ‎которые‏ ‎потребовались ‎после‏ ‎фантастического ‎убытка ‎2022 ‎года ‎по‏ ‎МСФО ‎—‏ ‎613‏ ‎млрд ‎руб.

Первую ‎полностью ‎выкупило‏ ‎государство: ‎ВТБ‏ ‎привлек ‎149,4 ‎млрд ‎руб.,‏ ‎выпустив‏ ‎привилегированные ‎акции ‎общим‏ ‎номиналом ‎87,4‏ ‎млрд ‎руб. ‎Банк ‎конвертировал ‎в‏ ‎капитал‏ ‎субординированные ‎облигации ‎на‏ ‎100 ‎млрд ‎руб.,‏ ‎выданного ‎в‏ ‎2014‏ ‎году ‎из ‎средств‏ ‎ФНБ, ‎и ‎получил ‎взнос‏ ‎в ‎виде‏ ‎акций‏ ‎крымского ‎РНКБ ‎на ‎49,4‏ ‎млрд.

В ‎ходе‏ ‎второй ‎эмиссии ‎банк ‎продал‏ ‎на‏ ‎рынке‏ ‎5,1 ‎трлн ‎обыкновенных ‎акций ‎по ‎цене ‎18 ‎копеек ‎на‏ ‎сумму‏ ‎93,4 ‎млрд ‎руб. ‎Общий ‎номинал ‎выпущенных ‎акций ‎составил‏ ‎51,5 ‎млрд‏ ‎руб.

В‏ ‎2024‏ ‎году ‎ВТБ‏ ‎провел ‎обратный‏ ‎сплит, ‎увеличив‏ ‎номинал‏ ‎обыкновенных ‎акций‏ ‎с ‎1 ‎копейки ‎до ‎50‏ ‎рублей, ‎в‏ ‎результате‏ ‎чего ‎акций ‎стало ‎меньше‏ ‎в ‎5000‏ ‎раз, ‎а ‎их ‎рыночная‏ ‎цена‏ ‎выросла ‎с ‎2‏ ‎копеек ‎до‏ ‎100 ‎рублей.

На ‎бирже ‎торгуются ‎только‏ ‎обыкновенные‏ ‎акции ‎банка.

Доля ‎государства‏ ‎к ‎настоящему ‎времени‏ ‎составляет ‎61,8%,‏ ‎а‏ ‎уставный ‎капитал ‎равен‏ ‎789,9 ‎млрд ‎руб.

Сравните ‎его‏ ‎с ‎уставным‏ ‎капиталом‏ ‎Сбербанка ‎— ‎67,8 ‎млрд.‏ ‎При ‎этом‏ ‎активы ‎Сбера ‎почти ‎в‏ ‎2‏ ‎раза‏ ‎больше. ‎Почувствуйте ‎разницу.

Куда ‎ВТБ ‎девает ‎деньги ‎инвесторов? ‎Я ‎бы‏ ‎не‏ ‎сказал, ‎что ‎проедает. ‎Скупает ‎банки, ‎прочие ‎бизнесы, ‎наращивая‏ ‎активы, ‎но‏ ‎их‏ ‎рентабельность‏ ‎под ‎управлением‏ ‎ВТБ ‎традиционно‏ ‎оставляет ‎желать‏ ‎лучшего.

Взглянем‏ ‎на ‎график‏ ‎акций ‎ВТБ ‎с ‎2007 ‎года,‏ ‎пересчитанный ‎после‏ ‎обратного‏ ‎сплита.

Стартовали ‎с ‎народного ‎IPO‏ ‎на ‎цене‏ ‎680 ‎руб ‎(13,6 ‎копейки‏ ‎по-старому).‏ ‎Сейчас ‎100 ‎руб.‏ ‎Казалось ‎бы,‏ ‎акции ‎чрезвычайно ‎дешевы. ‎Надо ‎брать?‏ ‎Однако‏ ‎не ‎все ‎так‏ ‎просто. ‎Сразу ‎после‏ ‎IPO ‎собственность‏ ‎банка‏ ‎состояла ‎из ‎6,7‏ ‎трлн ‎обыкновенных ‎акций. ‎То‏ ‎есть ‎«апельсин»‏ ‎состоял,‏ ‎к ‎примеру, ‎из ‎6‏ ‎долек. ‎И‏ ‎владельцу ‎одной ‎дольки, ‎назовем‏ ‎его‏ ‎Иваном‏ ‎Простаковым, ‎доставалась ‎шестая ‎часть ‎всех ‎прибылей ‎банка. ‎А ‎спустя‏ ‎18‏ ‎лет ‎долек ‎стало ‎79. ‎И ‎доля ‎Ивана ‎размылась‏ ‎почти ‎в‏ ‎12‏ ‎раз.‏ ‎И ‎если‏ ‎банк ‎вдруг‏ ‎начнет ‎зарабатывать‏ ‎кучу‏ ‎денег, ‎Иван,‏ ‎конечно, ‎будет ‎рад, ‎но ‎причитающийся‏ ‎ему ‎процент‏ ‎от‏ ‎прибылей ‎банка ‎будет ‎в‏ ‎12 ‎раз‏ ‎меньше, ‎чем ‎раньше.

Таким ‎образом,‏ ‎акции‏ ‎ВТБ ‎образца ‎2007‏ ‎и ‎2025‏ ‎годов ‎формально ‎те ‎же ‎самые,‏ ‎но‏ ‎представляют ‎собой ‎абсолютно‏ ‎разную ‎долю ‎в‏ ‎собственности. ‎График‏ ‎акций‏ ‎вообще ‎не ‎отражает‏ ‎увеличения ‎или ‎уменьшения ‎уставного‏ ‎капитала ‎путем‏ ‎выпуска‏ ‎новых ‎или ‎погашения ‎старых‏ ‎акций. ‎То‏ ‎есть ‎смотрим ‎в ‎книгу‏ ‎—‏ ‎видим‏ ‎фигу. ‎Вот ‎почему ‎мне ‎смешно ‎наблюдать ‎за ‎глубокомысленными ‎рассуждениями‏ ‎поклонников‏ ‎технического ‎анализа ‎о ‎поддержках, ‎сопротивлениях ‎и ‎коридорах ‎в‏ ‎акциях ‎компаний,‏ ‎сильно‏ ‎изменивших‏ ‎количество ‎акций.‏ ‎Они ‎просто‏ ‎сравнивают ‎теплое‏ ‎с‏ ‎мягким.

Аналогичная ‎ситуация‏ ‎складывается ‎у ‎таких ‎любителей ‎допэмиссий,‏ ‎как ‎Россети,‏ ‎Русгидро,‏ ‎Аэрофлот. ‎Хороша ‎допэмиссия ‎тогда,‏ ‎когда ‎компания‏ ‎прибыльна, ‎и ‎новые ‎деньги‏ ‎помогают‏ ‎нарастить ‎прибыль. ‎Но‏ ‎эмиссии ‎для‏ ‎спасения ‎проблемных ‎компаний ‎переносят ‎их‏ ‎проблемы‏ ‎в ‎будущее, ‎где‏ ‎компания ‎либо ‎выживет,‏ ‎либо ‎помрет,‏ ‎но‏ ‎попозже. ‎В ‎случае‏ ‎выживания ‎доля ‎прежних ‎акционеров‏ ‎будет ‎намного‏ ‎меньше.‏ ‎Учитывайте ‎этот ‎факт ‎и‏ ‎инвестируйте ‎с‏ ‎умом!

Следующей ‎темой ‎будут ‎рекордные‏ ‎дивиденды‏ ‎ВТБ‏ ‎по ‎итогам ‎2024 ‎года.

Мой телеграм-канал: t.me/intelligent_investor
Аналитический проект: sponsr.ru/dorzhiev
Сайт: asdorzhiev.ru