🏠 ЛСР - время идет, а размер дивидендов не меняется

На прошлой неделе Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2024 год. Напомню, что ранее рассматривал их операционные результаты. С ними можете ознакомиться в предыдущем посте, чтобы не дублировать информацию.

👉 Финансовые результаты:

— Выручка увеличилась на 1,3% до 239,23 млрд руб. за счет роста выручки от сегмента «Продажа недвижимости и предоставление строительных услуг»;

— Скорректированная EBITDA сократилась на 7,1% до 72,18 млрд руб.;

— Чистая прибыль Группы ЛСР увеличилась на 0,9% до 28,60 млрд руб. несмотря на существенный рост финансовых расходов, а также увеличения коммерческих и административных расходов. Символическое увеличение чистой прибыли стало возможно благодаря росту выручки, сокращению себестоимости и прочих расходов, а также существенному уменьшению налога на прибыль организации.

👉 Долговая нагрузка:

— Кредиты и займы увеличились на 14,6% до 256,96 млрд руб.;

— Денежные средства на балансе сократились на 10,1% до 46,31 млрд руб.

— Дополнительно стоит отметить, что компания привлекла банковские кредиты на реконструкцию гостиниц и санаториев на сумму 27,34 млрд руб. с годовыми процентными ставками 4,00-8,55%, субсидируемыми государством. Окончательный срок погашения по данным кредитам наступает в 2036 году.

👉 Дивиденды и Дивидендная политика:

— Согласно действующей Дивидендной политике, рекомендуемая сумма дивидендных выплат, включая выплаты по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев отчетного года, определяется Советом директоров на основе финансовых результатов деятельности Общества, и, как правило, составляет не менее 20 % от чистой прибыли Общества за истекший финансовый год, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности Общества, составленной в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности;

— Совет директоров рекомендовал утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 78,0 руб. на одну акцию, что дает 8,69% дивидендной доходности при текущей цене 899 руб. Дата фиксации лиц, имеющих право на получение дивиденда – 29 апреля 2025 года.

👉 Прочее:

— Менеджмент строительной компании был немногословен и не представил абсолютно никаких комментариев относительно фактических результатов Общества. Прогнозы на 2025 год также не предоставили. При этом в марте 2025 года компания получила награду «за активную корпоративную политику в сфере раскрытия информации».

👉 Итоговое мнение:

— Оценка по мультипликаторам достаточно неплохая: EV/EBITDA = 4.20, P/E = 3.23, Net debt/EBITDA = 2.92, хотя, особенно в строительном секторе нужно быть очень аккуратным при анализе данных метрик, так как это «зеркало заднего вида» после отмены части программ льготной ипотеки;

— Тем не менее, относительно адекватную оценку перекрывают два фактора: 1) Отсутствие прозрачной корпоративной политики (удивительно, как компания получила премию за раскрытие информации); 2) Постоянный размер дивидендов. Стабильность — прекрасное качество, однако, за все годы накопленная инфляция составила существенное значение, при этом акционеры не получают никакой компенсации через увеличение размера дивидендов;

— Резюмируя, Группа ЛСР — скорее ситуативная история для спекуляций из-за стабильного размера дивидендных выплат, нежели привлекательная долгосрочная инвестиция. По этой причине данная компания, на мой взгляд, не представляет существенного интереса в текущий момент.

Подписывайтесь на Телеграмм-канал, там выходит гораздо больше постов!