ЧТО БУДЕТ С ИНФЛЯЦИЕЙ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКОЙ? - РАЗБОР

ЦБ прописал несколько сценариев и указал целевые значения ключевых ставок при разных экономических сценариев: 

1. Начнем с базового сценария — нейтральный сценарий

Это условия при которых экономика будет развиваться и не подвергнется новым шокам. Но инфляция в развитых странах будет снижаться медленнее. 

в 2024 году ВВП вырастет на 3.5-4%. В 2025-2026 рост замедлиться под влиянием жесткой ДКП и прогноз по ВВП составляет 0.5-1.5. В 2027 году экономика снова встанет на путь развития и ВВП будет 1.5-2.5

Что в этот момент должно происходить с инфляцией?

— В 2025 году ЦБ ожидает инфляцию на уровне 6.5-7%, а к 2025 году уже снижение до целевых отметок 4.0-4.5. Для этого потребуется большое количество времени поддерживать жесткую ДКП.  

 2. Сценарий «Дезинфляционный» — позитивный сценарий

Дезинфляционный сценарий предполагает более существенное расширение инвестиций в основной капитал и более высокие темпы прироста совокупной факторной производительности.  Динамика ВВП складывается позитивнее, чем в базовом сценарии, за счет более высоких темпов роста конечного потребления и валового накопления. При этом увеличение производительности труда снижает проинфляционное влияние высоких темпов роста реальных зарплат. 

В результате инфляционное давление снижается быстрее, чем в базовом сценарии. Это позволит Банку России перейти к снижению ключевой ставки раньше, чем заложено в базовом сценарии. В 2025 году средняя ключевая ставка будет находиться в диапазоне 12,0–14,0% годовых (-2 п.п. к базовому сценарию), в 2026 году — 9,0–10,0% годовых (-1 п.п.). В 2027 году, как и в базовом сценарии, она вернется в долгосрочный нейтральный диапазон 7,5–8,5% годовых.

3. Сценарий «Проинфляционный" — негативный сценарий

В этом сценарии, рассматривается более жесткий рынок труда, где также остается кадровое голодание и компаниям придется увеличивать условия, а необходимость расширения предложения будет обуславливать повышенный инвестиционный спрос. В результате высокий внутренний спрос и рост издержек на предприятий на оплату труда усилит давление на инфляцию. 

Помимо проблем с рынком труда в этом сценарии рассматриваются и более высокие расходы бюджета на льготные кредитования. Это становится доп.фактором к расширению внутреннего спроса, а следовательно и к ускорению инфляции. 

В этот сценарий вводят повышенные тарифы на импорт, для стимулирования импортозамещения, что в свою очередь увеличит цены на импортные товары, а также увеличит спрос на отечественные товары, ну и соответственно ускорит инфляцию. Также фактором будет то, что экономические агенты будут ориентироваться на информация о динамике инфляции в прошлом это будет повышать устойчивость динамики инфляции в прошлом. 

В совокупности рынок труда, повышенные тарифы на импорт, высокие инфляционные ожидания вызовут высокое инфляционное давление и ЦБ будет вынужден продолжительное время проводить жесткую ДКП.

Средняя ключевая ставка в 2025 году будет находиться в диапазоне 16,0–18,0% годовых, в 2026 году — 11,5–12,5% годовых, в 2027 году — 8,5–9,5% годовых. То есть средняя ключевая ставка в конце горизонта выше нейтрального диапазона базового сценария из-за устойчиво более высокой доли расходов бюджета на льготные программы кредитования. 

4. Сценарий «Рисковый» — глобальный кризис

В рисковом сценарии значительно ухудшаются внешние условия. Высокий уровень процентных ставок в мире и дисбалансы на финансовых рынках развитых стран в 2025 году приводят к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабу с кризисом 2007–2008 годов.В рисковом сценарии значительно ухудшаются внешние условия. Высокий уровень процентных ставок в мире и дисбалансы на финансовых рынках развитых стран в 2025 году приводят к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабу с кризисом 2007–2008 годов. Активная деглобализация в данном сценарии будет усиливать негативные эффекты финансового кризиса. Санкционное давление на российскую экономику вырастет. На фоне рецессии в крупнейших экономиках упадет мировой спрос. Цены на нефть будут существенно ниже в сравнении с базовым сценарием на всем горизонте.

Инфляция в 2025 году вырастет до 13,0–15,0% из-за существенного сокращения предложения. Чтобы предотвратить раскручивание инфляционной спирали, Банк России будет вынужден существенно ужесточить ДКП. Ключевая ставка в среднем в 2025 году составит 20,0–22,0% годовых. В 2026 году для ограничения инфляционных рисков и обеспечения возвращения инфляции к цели Банк России будет также проводить более жесткую ДКП, чем в базовом сценарии. Инфляция приблизится к цели только в конце 2027 года. 

 Что будет с фондовым рынком?

При подтверждении базового сценария — инфляция начнет замедление. Рынок перейдет в хорошую фазу роста в середине 2025 года, закладывая грядущее снижение ключевой ставки. Фондовый рынок будет реагировать значительно раньше, людям только дай надежду и они начнут скупать акции.

В таком случае, я бы предпочел набирать портфель в начале следующего года из тех компаний, у которых долговая нагрузка по отношению к чистой прибыли за 2024 год была ниже всего. 

При подтверждении Дезинфляционного сценария — позитивного сценария, то фаза роста может начаться уже в конце этого года, если рынок труда и инфляция покажет значительное снижение, начало формирование портфеля также будет осуществляться уже в этом году. 

Что касается остальных двух сценариев, то здесь все значительно сложнее, при этих сценариях, я бы предпочел не собирать портфель, а работать в защитных активах — облигации или же спекулятивная торговля, не перенося позиций. 

Вывод: Будущее развитие нашей экономики под большим вопросом, я лично ожидаю отработки сценария между базовым и дезинфляционным, а если геополитическая ситуация улучшиться в 2025 году, то возможно нас ждет уверенная фаза роста и снижение ключевой ставки до целевых значений 7-7.5% к концу 2025 года.