ОВК. Устойчивы ли сильные результаты?

Вчера ОВК опубликовало консолидированные цифры за 6 месяцев 2024 с гигантским ростом выручки до 67 млрд руб (порядка 100%) и взлетом EBITDA до 24 млрд руб (в 12 раз).

Первый возникший после прочтения отчетности вопрос — нет ли в ней разовых операций, повлиявших на финансовые результаты. Как оказалось, вся выручка получена от основной деятельности по производству и сервису вагонов, за исключением разве что 300 млн в статье «прочая», но это 0.5%. В отчетности появились финансовые доходы в 3 млрд руб от размещения значительных денежных средств на балансе. Каких-либо переоценок, восстановления резервов или прочих доходов не увидел. Сделал вывод, что финансовые результаты достигнуты основным бизнесом компании.

Далее перечитал годовой отчет компании за 2023 (раздел про рынок), чтобы разобраться в причинах роста спроса, ведь именно во второй половине 2023 года компания начала зарабатывать, показав EBITDA порядка 8 млрд руб. Отметил для себя 3 фактора:

1. Доля основного конкурента в инновационных вагонах — УВЗ в 2023 году упала до 10%, тогда как в 2021 их доля составила 24% (2022 не показательный из-за отсутствия подшипников и простоя компаний). В ближайшие несколько лет маловероятно, что УВЗ вернется в рынок, а нарастить мощности из-за отсутствия свободных производств и работников не выглядит реалистичным в короткие сроки.


2. В будущие периоды ожидаются значительные регуляторные списания полувагонов и прочих типов вагонов со сроком жизни более 25 лет. Видимо, из-за значительных списаний покупатели вагонов начали заранее размещать заказы, так как процесс производства несколько месяцев, да еще и объемы ограничены. Данный фактор выглядит как долгосрочный.

3. Отдельным фактором спроса является план Правительства РФ по полному замещению парка полувагонов Восточного полигона на инновационные с повышенной грузоподъемностью до конца десятилетия. Величину данного дополнительного спроса не нашел в отчете, но проект полигона весьма объемный, так что думаю это десятки тысяч штук до конца 2030.

Факторы выше говорят о наличии значительного спроса на инновационные на ближайшие несколько лет, если компания сможет сдержать рост костов, то высокие финансовые результаты могут быть устойчивыми. 

Вчера на вечерней сессии акции подросли до 43 руб за шт, но при EBITDA в 40 млрд руб и капитализации 120 млрд руб. компания выглядят все еще недооцененной.

www.uniwagon.com/about/dopolnitelnye-materiali/otchetnost/
infoline.spb.ru/news/?news=215822