qe

ФРС приближается к выбору времени X — объявлять ли на банковской конференции в Джексон-Холле 26-28 августа о намерении серьезно рассмотреть вопрос о сокращении программы покупок ценных бумаг ($120 млрд ежемесячно)  или ещё потянуть время, продолжая накачивать экономику деньгами.

Если бы миру, включая США, не угрожала новая волна коронавируса и его разновидности дельта-йота, ясное заявление в конце августа Дж.Пауэлла о предстоящем сокращении QE можно было бы считать насущным. Аргументы для предстоящего сворачивания количественного смягчения очевидны. Уровень официальной безработицы в США в июле снизился до 5,4% (прогноз был 5,7%). И теперь нельзя сказать, что безработица находится около 6%. Также нельзя не видеть, что темп потребительской инфляции (в США) в июле хоть и снизился, но остался на повышенных уровнях, — заметно выше комфортных для ФРС.

Однако с другой стороны, пандемия коронавируса в мире всё ещё вносит большую неопределенность в картину будущего и несёт социально-экономические риски. И какими бы сильными не были успехи в экономике, у Пауэлла остается соблазн воздержаться от сильных заявлений до следующего заседания ФРС 21-22 сентября 2021г.

1.Возможность красноречивого «молчания» Пауэлла в августе в Джексон-Холле поддерживает, прежде всего, июльский доклад о потребительской инфляции (индексе цен CPI) Министерства труда США. Этот доклад в зависимости от настроения на рынках можно прочитать двояко. Самый успокаивающий момент в июльском докладе CPI — это снижение помесячного темпа роста ключевой инфляции core СPI с 0,9% до 0,3%. За год ( к июлю 2020) ключевые цены возросли на 4,3% (общий CPI +5,4%), но эта цифра Пауэлла может не очень волновать. В силу относительно низкой базы расчета 12-месячные уровни инфляции будут оставаться автоматически высокими до начала 2022г.

ниже -помесячный рост цен (общий, ключевой и средняя за 12 месяцев)

• центральный банк может вскоре начать сворачивать ежемесячные покупки казначейских облигаций и бумаг, обеспеченных закладными (MBS), на общую сумму $120 миллиардов.

• ФРС, скорее всего, объявит о сворачивании стимулов на сентябрьском заседании.

• Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) подождет до ноября или декабря, прежде чем принять решение.

• о решении будет объявлено на симпозиуме в Джексон-Хоуле в конце августа, (хотя в июне такого развития событий ожидали более 25% участников опроса.)

В США опубликована статистика по инфляции и безработице за июль. Потребительская инфляция замедлила свой рост по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует прогнозу.

Рынок воспринял эту информацию как очень позитивную, так как она выглядит как подтверждение заявления ФРС о том, что скачок инфляции носит временный характер. Следовательно, если инфляция под контролем, то можно безопасно продолжать программу количественного смягчения.

После выхода этой новости индекс доллара значительно снизился, фондовые рынки отреагировали бурным ростом, цены на сырьё подскочили.

Тем не менее, сегодняшняя статистика по промышленной инфляции и безработице оказалась не столь радужной: проминфляция не снизила темпов роста, а восстановление занятости идёт полным ходом. Если инфляцию укротить всё-таки не удастся, а безработица придёт к целевым значениям, то главных аргументов Пауэлла для продолжения мягкой денежно-кредитной политики не останется.

Наш Телеграм канал: MOEX Stocks

• Вчера на двухпартийном голосовании в Сенате был одобрен законопроект об инфраструктуре на 550 миллиардов долларов. Это очередная порция QE, и слабость доллара, что так необходимо экономике ФРС, при высоком уровне долга.

• Сегодня демократы в Сенате приняли бюджетный план на сумму 3,5 триллиона долларов, направленную на сокращение неравенства, включая сокращение расходов, бесплатное обучение в местных колледжах и несколько инициатив по борьбе с изменением климата. Еще один удар под дых доллару.

Сейчас многие аналитики говорят о важности решений ФРС для рынка, включая нас. Мы решили напомнить, что:

• ФРС влияет на ликвидность на рынке, но ужесточение политики не должно привести к большому обвалу индексов.
• В прошлом отмена QE и рост эффективной ставки привели к 5-летнему боковику в средних мультипликаторах P/E индекса S&P.

С ужесточением политики ликвидность будет сокращаться (новые займы Минфина + реального сектора по объемам превышают QE). Мы не ждем полного сокращения QE в ближайшие два года, потому что Минфин США должен будет занимать деньги под приемлемую ставку для финансирования инфраструктурных проектов и прочих стимулов (в условиях дефицита бюджета). Исходя из этой логики, мы скорее всего увидим коррекцию и последующий боковик в средних мультипликаторах, а для рынка акций это будет выражаться в замедленном росте и более частых коррекциях.

P.S. Сохраняются риски глобальной коррекции, и мы ее ожидаем. Настроения по поводу действий ФРС – это один из важных факторов. Мы сохраняем некоторую долю кэша в портфелях, чтобы докупить перспективные акции в случае коррекции индексов на 8-10%.

В последние несколько месяцев в среде американских (и не только) инвесторов нарастают страх и нервозность относительно дальнейшей судьбы фондового рынка. Думаю пришло время высказать несколько ключевых мыслей относительно текущей ситуации.

Основной момент, на мой взгляд, состоит в следующем — рассуждая о постепенном ужесточении ДКП аналитики забывают о том, что денежный рынок в Штатах уже абсорбировал огромную ликвидность. В фондах денежного рынка сосредоточено $5,4 трлн, что близко к абсолютному рекорду за всю историю наблюдений:

(В фондах денежного рынка США сосредоточено $5,4 трлн, что близко к абсолютному историческому рекорду.)

По данным Goldman Sachs еще $5 трлн находится в избыточных накоплениях домохозяйств по всему миру (большая часть в США и ЕС) и этот показатель продемонстрировал умопомрачительный рост с начала пандемии:

🏦 Центральные банки Австралии, Новой Зеландии и Канады начали сокращать стимули и резать QE. На этом фоне вероятность ужесточения ДКП со стороны ФРС, ЕЦБ, БА растет. 

И участники рынков уже закладывают в цены потенциальное сворачивание политики дешевых денег.

Когда ЦБ идет на ужесточение политики, то инвесторы понимают, что привлекательность бумаг с фиксированным доходом вырастет и доходность по ним вырастет. 

Из этого растет спрос на валюту.

➥ Поэтому доллар 💵 держится вблизи максимумов и падать пока не собирается. Я ожидаю плавного похода доллара вверх до момента фактического объявления о сокращении QE. (Смотрите)

➥ Евро провалилось к минимуму за этот год на положительных данных по рынку труда США. В это время открытый интерес вырос и это фактор в пользу дальнейшего падения. СОТ отчеты вышли без особых изменений, хеджеры не спешат покидать лонги. 

Единственный сценарий на эту неделю — буду ждать цену вблизи отметки 1.1750, крупные рыночные продажи, которые принимает на себя лимитный покупатель. Это будет лонг сигнал. (