Арктик СПГ-2

Акции Новатэка заметно обогнали другие российские акции с начала года и занимают второе место по росту среди российских нефтегазовых компаний, преимущественно благодаря ралли в ценах на нефть, ускорению запуска мощностей Ямал СПГ и покупке Total доли 10% в проекте Арктик СПГ-2. Мы учли в нашей модели более высокие цены на нефть и ускоренное развертывание проекта Ямал СПГ, получив новую целевую цену $184 за GDR (+16% к нашей предыдущей оценке). Поскольку вышеупомянутые позитивные факторы учтены в цене, а новая целевая цена предполагает ограниченный потенциал роста, мы снижаем нашу рекомендацию до ДЕРЖАТЬ с Покупать. Переоценка Арктик СПГ-2 остается ключевым драйвером роста стоимости Новатэка в перспективе.

Ралли акций, вызванное ралли в нефти и проектом Ямал, теряет силу
Новатэк занимает второе место по росту с начала года в российском нефтегазовом секторе (+39% на фоне отсутствия роста в индексе РТС). Более того, с мая 2018 акции прибавили 40%, что было связано с ралли в ценах на нефть. Ускоренное развертывание проекта Ямал СПГ по сравнению с предыдущими планами, а также покупка французской Total доли 10% в более отдаленном по срокам проекте Арктик СПГ-2 также стали драйверами роста для акций, которые значительно опередили свои аналоги в нефтяном секторе по состоянию на август. Мы считаем, что на этих уровнях акции уже не выглядят дешево. Более того, при заметном повышении нашей целевой цены до $184 за GDR (1 212 руб. за локальную акцию), Новатэк предлагает несущественный потенциал роста, поэтому мы снижаем нашу рекомендацию до ДЕРЖАТЬ с Покупать.

Целевая цена повышена на 16% с учетом новых прогнозов нефтяных цен и прогресса с Ямал СПГ

Новость ПОЗИТИВНА и должна поддержать акции Новатэка. Фактически, Новатэк вновь подтверждает, что он способен завершить свой ключевой проект не только своевременно и в рамках первоначального бюджета капзатрат, но и ускорить его запуск. Это делает следующий проект в области сжиженного газа, Арктик СПГ-2, более привлекательным в глазах потенциальных партнеров, которых Новатэк планирует определить в скором времени, а окончательное инвестиционное решение должно быть принято в середине 2019.

ООО «Арктик СПГ-2» (Новатэк)
ИНН 8904075357 
Убыток 2014г: 300,96 млн руб
Убыток 2015г: 548,70 млн руб
Убыток 2016г: 585,38 млн руб 
https://e-ecolog.ru/buh/2016/8904075357

Таким образом, весь проект Ямал СПГ-2 был оценен 25,5 млрд долл. В целом, вхождение Total позитивно с точки зрения как имиджевой составляющей, так и привлечения средств на развитие проекта. Отметим, что НОВАТЭК достаточно активно привлекал средства со стороны разных иностранных участников на первый проект Ямал СПГ.

Total становится одним из партнеров Новатэка в проекте Арктик СПГ-2 уже будучи партнером в Ямал СПГ с долей в 20%, а также акционером самого Новатэка с долей 19%. Хотя эта новость была ожидаемой и логичной, мы считаем, что она ПОЗИТИВНА для Новатэка, который привлекает международных партнеров в свой следующий СПГ-проект, а также финансирует свою часть инвестиций за счет продажи долей в проекте.